東吳證券年報業績雙降，坐困愁城路在何方？

文 | 申不怵

3月28日，東吳證券發布2017年年報。報告期內，東吳證券營收收入41.44億元，同比下降10.78%；歸屬於母公司股東的淨利潤7.88億元，同比下降47.40%，營收和淨利潤出現出現雙下降。

數據顯示，東吳證券2016年營收46.45億元，同比下降31.99%；歸母淨利潤14.98億元，同比下降45%。

對比過去兩年間的數據，雖然營收下滑的趨勢有所放緩，但是淨利潤降幅卻是不斷擴大，這兩年幾乎都是“攔腰一刀”。

“蘇湖熟，天下足”，這家扎根於中國最富庶地區的證券公司，在行情大潮退去之後，何以顯得如此脆弱？

業績連續滑坡

下面兩張圖是東吳證券最近幾年的營業收入以及淨利潤情況。

不難看出，自上市以來，東吳證券的業績增長呈現出兩個截然不同的階段。

第一階段是在2011年至2015年，東吳證券無論是營收，還是淨利潤，都是增長狀態，特別是在2014年、2015年，增長更是都超過100%。

第二階段是2016年至2017年。從2016年開始，東吳證券業績開始出現下滑，營收和淨利潤連續兩年雙降，淨利潤降幅更是近乎“腰斬”的態勢。

上證指數從2015年的5178高點墜落以來，市場一直處於低位震蕩調整之中。都說證券行業是看天吃飯，行情低迷的時候券商業績通常就好不到哪去。不過，行業分化亦就此加劇，畢竟同一時間，有的公司穩住了陣腳，有的公司甚至出現了逆勢上揚，而像東吳證券這樣一退再退的券商並不多見。

截至3月28日，已經有12家券商公布了2017年年報，其中4家營收連續兩年下滑、6家淨利潤連續兩年下滑，營收和淨利潤均連續兩年下滑的有四家（太平洋、東吳證券、國金證券、中國銀行），而太平洋和東吳證券業績下滑相對較大。

究竟差在哪？

東吳證券目前從事的主要業務包括經紀及財富管理業務、投資銀行業務、投資與交易業務、資管及基金管理業務、信用交易業務。每項業務的相關數據如圖：

東吳證券5大業務，有3項業務的營收相比去年出現下滑，而且這3項業務收入佔比還是排名前三的，佔到了總營收的75.43%，在這種情況下總營收出現下滑也並不奇怪了。

而淨利潤大幅下滑則要在毛利率中找原因。還是上面這張圖，東吳證券5項業務的毛利率均較2016年出現不同程度下跌，投資交易業務居然出現營業收入小於營業成本的情況，直接來個收不抵支，毛利率猛降40.35個百分點。

投資與交易業務是東吳證券以自有資金進行權益性證券、固定收益證券、衍生工具及其他另類金融產品的投資交易，2016年時此項業務毛利率就出現下滑，比上年減少了64.48個百分點。

從圖表中可以看出，營業成本與營業收入的嚴重不匹配造成了東吳證券現在的窘境。

沒有對比，或許就沒有傷害。與東吳證券公布年報同時，江蘇另一家券商——華泰證券也公布了年報。作為券商行業第一方隊，華泰證券業績逆勢上揚，2017年實現營收211.09億元，歸母淨利潤92.77億元，同比分別增長24.71%、47.94%，這樣的體量能取得如此成績實在難得。

“他山之石，可以攻玉”。華泰這些年迅猛發展無非是抓住了幾個關鍵點：早年控股聯合證券，整合之後實現投行業務的大躍進；近年來抓住互聯網大潮，經紀及財富管理業務搞得風生水起。而東吳證券能否找到適合自己的發展路線，並重拾升勢，正顯得日益緊迫。

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