越挫越勇：私募六成堅守 兩成滿倉

　　越挫越勇！拒絕靠管理費度日，私募六成堅守，兩成滿倉！

　　私募排排網 

　　9月份以來的行情基本都處於陰跌狀態，成交量經常維持在1000億上下，相比此前動輒2000億真有點望洋興歎的感覺。而低迷的行情直接導致了證券類私募業績的下滑，無論是管理規模、新發行產品數量還是平均收益均江河日下。

　　而管理規模，是客戶信心的體現，管理規模的下降意味著資金已經開始動搖。數據顯示，截至2018年8月底，已備案私募證券投資基金36086隻，而上月該數據為36280隻，較7月減少194隻。證券私募基金管理規模2.40兆元，較上月減少79.44億元。

　　在未來，市場的信心還會有嗎？

　　小私募靠管理費度日？私募：更重要的是資產回報

　　媒體報導稱自9月1日起，百億級私募機構凱豐投資將旗下所有產品的管理費率降低為1%/年，成為行業內首家規模百億以上、下調管理費的私募。私募排排網組合大師數據顯示，目前管理規模在1億以下的私募機構數量達6234家，佔總數比超過60%。如果按1%的管理費來收，一年僅百萬上下的管理費收入對於小私募來說，簡直就是在生死線上掙扎。

　　不過，不少私募在接受私募排排網採訪時亦表示，“降價促銷”的手段可以接受，但財富管理更重要的是獲得比較好的資產回報，而非管理費和業績提成。

　　顯然，大家不僅在消費更新，投資也在更新。只要能有好回報，多點管理費也無所謂。客戶這麽想，私募也是這麽想，挺好的！可是A股不這麽想：你們想太多了！

　　發行產品數六連降，提前清算產品增加

　　今年A股的行情大家有目共睹，低迷的市場使得私募發行新產品的欲望銳減。私募排排網私募證券投資基金8月報數據顯示，2018 年前8個月，私募基金共發行14283 隻產品，私募產品發行數量年內六連降。在所有清算的產品中，以提前清算為主，提前清算的產品數量為1671隻，佔比高達57.94%，這是在之前幾年少見的情況。可見今年來，業績表現較差的私募基金遭清算的壓力較大。

　　目前來看，產品清算無非兩種，一是產品到期正常清算，另一種則是提前清算。而私募選擇提前清算，其中也透露出不少無奈，要麽產品淨值跌破平倉線，要麽不看好未來行情主動清算。總之，都是被動清算。

　　私募排排網組合大師數據顯示，今年8月的私募產品提前清算數量創下今年以來新高，快趕上2017年的震蕩市了。

　　來源：私募排排網組合大師

　　從清算策略分布來看，儘管8月股票策略清算產品下降不少，但自2016年8月至今，股票策略清算產品一直呈上升趨勢。 

　　來源：私募排排網組合大師

　　產品清算不僅說明行情不如意，一定程度上也反映出私募生存處境的艱難。對於大型私募而言，其投資理念久經沙場，成立時間往往較長，因此在產品淨值下跌時也更容易獲得投資者的理解。而中小私募就不一樣了，遇到同種情況，其更容易遭到投資者贖回，從而影響正常的投資運營。

　　6成私募堅守，2成私募滿倉

　　今年以來A股單邊下跌，8月份市場一度成交萎靡，投資者的信心屢遭重創。9月份融智•中國對衝基金經理A股信心指數顯示，信心指數為112.07，相比上個月環比上漲2.27%。儘管環比回暖，但水準較前兩個月下滑不少。

　　A股市場趨勢預期信心指標和倉位增減持投資計劃指標分布狀況

　　來源：融智評級研究中心

　　近兩年來，中小盤股票的表現並不好，分化行情從去年一直延續至今，尤其是大盤股，每每在行情轉頭向下時來個“神助攻”。然而據排排君了解到，不少中小私募依然以做中小創為主，因此在業績上多少也會受影響。

　　下山容易上山難。一旦業績回撤，淨值想再做上去異常艱難，不少私募機構可能為了不清算，而策略更趨於保守。

　　欣慰的是，面對如此境地，不少私募人看好長期，選擇堅守。融智•中國對衝基金經理A股信心指數9月報告數據顯示，對於9月份倉位的增減打算，33.33%的基金經理會打算加倉，61.26%的基金經理會維持現有倉位不變，以應對市場的變化。

　　當前私募機構倉位分布情況

　　來源：融智評級研究中心

　　倉位分布方面，仍有18.92%的私募目前處於滿倉狀態，但相比上個月有所下降；35.14%的私募在5成倉（不含）以上，相比上個月的43.59%下降了接近8%，高倉位的私募佔比出現明顯的下降。

　　後期展望

　　對於後市，各大機構依然普遍看好，但同時多了些許謹慎。私募方面，保銀資產在接受私募排排網採訪時表達了對後市的信心：美國2000億美金關稅落地，中美貿易摩擦將進入階段性的政策觀察期。在市場連創新低，白馬股接連錯殺之時，騰訊等優質上市公司回購規模卻在不斷增加，在一定程度上振奮了市場的信心。

　　長金投資也向私募排排網表示，當前市場危與機並存，2018上半年市場整體估值下行，看好高性價比標的較強反彈機會。

　　券商方面，華泰證券認為，目前市場極限低位可能還未出現，但隱含的下行太空已經有限。建議在“周期突圍”組合基礎上加大銀行股的配置比例，而政策邊際改善有望支撐地產行業的長短期價值修複行情。

　　中金公司則表示，當前市場情緒較為低迷，但市場趨勢的逆轉仍然需要等待更多催化因素的出現。操作方面，建議投資者以最多半倉水準靈活配置，不盲目追漲也不倉促抄底。

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責任編輯：常福強