張敬偉：中國經濟或迎來復甦的新周期

每經編輯：祝裕

張敬偉

中國經濟釋放復甦信號。2019年3月份，全國居民消費價格同比上漲2.3%。全國工業生產者出廠價格同比上漲0.4%，環比上漲0.1%。CPI和PPI兩項物價指數走高，固然存在生活通脹之憂，但從經濟宏觀面而言，PPI走高代表著工業品價格的上揚，即大宗商品、非金屬製品、鋼鐵、煤炭、農副食品等價格上揚，一方面凸顯中國供給側結構性改革的成果，另一方面也意味著市場需求走旺，市場形成擴張之勢。因而，經濟復甦是靠一定的通脹（生活和工業）來支撐的。正因為如此，美日貨幣政策-加息目標必須實現核心通脹指標達到2%。

3月份中國製造業採購經理指數（PMI）是50.5%，較上月上升1.3%。50%被視為經濟榮枯線，低於50%說明經濟衰退，高於50%則意味著經濟復甦。此外，10年期國債收益率從3%反彈至3.3%也表明經濟基本面好轉。房地產市場迎來小陽春，1-2月份全國房地產開發投資同比增長11.6%，還有中央放寬城市落戶政策的刺激，全國各城市房價上漲趨勢明顯。

中國經濟或會迎來類似2016~2017年經濟復甦的新周期。4月9日，國際貨幣基金組織（IMF）發布的《世界經濟展望》報告，將2019年全球經濟增長預期由1月報告中的3.5%下調至3.3%，並將中國經濟增長預期由6.2%上調至6.3%。由此可見，國際社會對中國經濟也充滿樂觀預期。

中國經濟回暖，和2016~2017年經濟復甦類似。足顯2018年中國和全球市場的風險要素——美國的貿易保護和單邊主義。2018年是“美國優先”年——美國挑起和全球的貿易摩擦，中美貿易摩擦升級，引發全球市場焦慮。此外，美聯儲加息也給新興市場帶來股債市“三殺”亂象。

中美啟動高級別貿易磋商。剛剛結束的第九輪磋商，中美雙方達成了接近簽署協議文本的共識。中美貿易“和解”在望，中國市場解除了最大的外部警訊，這是中國經濟復甦的外因。美國經濟的下行趨勢，白宮給予美聯儲持續不斷的壓力，美聯儲加息縮表進程受阻，給予中國和新興市場的外溢效應降低，中國股債匯三市也呈現出平穩向好態勢。外部風險要素降低，中美貿易摩擦壓力緩解，中國經濟可以輕裝上陣。

中國經濟內生動力增強。一方面，中國減稅降費總額2兆元，包括萬元規模的增值稅減稅紅利，還有社保費率降低給企業帶來的大紅包，以及3000元規模的降費大禮包。中國減稅降費，給整個市場帶來了內生動力，給市場主體提供了可持續發展的新動能。另一方面，中國也頒布政策支持中小企業發展，六項措施旨在破除中小企業發展的沉屙痼疾，尤其是聚焦中小企業融資難、融資貴難題。

中國抓住5G技術商用的契機，繼續要求三大電信運營商提速降費，並且通過外商投資法，引入外國電信運營商參與中國電信市場競爭，既倒逼國內電信市場有序競爭，也給市場主體和消費者更多紅利。更為擁有超過9億移動互聯網用戶的中國市場，提供了恰逢其時和蓄勢待發的5G技術環境。5G的廣泛應用，或可成為從“互聯網+”到“智能+”的新興生產力。

儘管如此，中國經濟是否進入復甦周期，依然存在不確定因素。

美歐兩大經濟體因為飛機補貼問題正在進行新一輪的貿易戰，美國開出110億美元的關稅懲罰清單，歐盟準備了200億美元的報復性關稅清單。美歐貿易摩擦的不確定性，對中國和全球經濟前景的負面傳導不容忽視。此外，英國脫歐變“拖歐”已經成為影響歐盟和全球市場的最大“灰犀牛”。

內因方面，CPI指數已呈通脹趨勢，若繼續上揚，將製約政策寬鬆力度。房地產市場好轉，也是值得關注的因素，防止過熱和形成增長依賴的老問題要有新舉措。外部壓力舒緩下的經濟增長舉措，也需要適當調整。

（作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）

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