滬倫通年內推出可期 中外機構都在積極備戰

滬倫通漸行漸近。

8月31日，證監會發布《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場互聯互通存托憑證業務監管規定(試行)(征求意見稿)》，明確了滬倫通中國存托憑證（CDR）發行審核制度、CDR跨境轉換制度安排、國內券商參與等內容。加上近期上交所向各家券商下發的《關於啟動滬倫通做市業務市場準備工作》的通知，準備工作迄今已逾三年的滬倫通，落地工作不斷加速，年內推出可期。

《監管規定》共三十條，主要明確滬倫通中國存托憑證（CDR）發行審核制度；明確CDR跨境轉換制度安排；明確CDR持續監管要求；明確境內上市公司境外發行GDR的監管安排；強化監管執法，明確法律責任。

據悉，滬倫通將採用雙向存托憑證機制，即上證A股將發行GDR登陸倫敦證交所，而倫交所上市公司將通過發行CDR登陸A股市場。存托憑證的定價將採用做市商制度，而相關存托機構也將由中證登、部分商業銀行和券商擔任，使得投資者可以本地交易跨境發行的上市公司股票。

對於市場最為關心的交易機制問題，上交所表示，將盡快發布業務規則，牽頭開展市場就緒準備工作。倫交所是T+0交易且無漲跌幅限制，而滬市為T+1交易且有漲跌幅限制，並且，區別於滬港通和深港通，滬倫通的投資者並不是直接到對方市場買賣股票，滬倫通落地後到底應用何種模式，各方一致沒有定論。

根據方案，倫交所東向發行CDR，只能以存量股票為基礎，暫不允許以新發股份方式直接融資。上交所A股上市公司則可通過發行GDR直接在英國市場融資。此舉也被市場視為中方穩定投資者信心之舉。此前據業內人士測算，第一年的滬倫通初步規模大約為1600億-1800億元人民幣（單市場規模），長期看整體規模約為8000億元人民幣（單市場規模）。

滬倫通採用做市商制度，經歷過國內新三板試煉的券商紛紛摩拳擦掌。

多家券商表示，公司已向上交所提交申請。券商申請滬倫通存托憑證做市服務，需要符合九大條件，包括三年以上國際業務經驗，具有證券自營業務資格，近兩年為BBB級別及以上等。做市商制度不同於競價交易制度，再加上中英兩國的時差問題，有評論認為，做市商制度更適合於機構間交易。

滬倫通的特殊機制也吸引了外資券商。此前，瑞銀、野村和摩根大通相繼宣布已向中國證監會提交了設立外商投資證券公司的申請材料，擬持股51%，多家外資投行表示已經開始準備滬倫通業務。

申萬巨集源證券稱，“滬倫通”的開通，意味著資本市場開放與人民幣國際化更進一步，大幅提高A股市場國際化進程。使得A股市場投資者可以以更加便捷的方式接觸到更多全球市場的投資標的，把握全球資產配置的機遇。為A股上市企業進一步打通海外融資管道，為引入更多海外機構投資者打開通道。

中信證券認為，海外投資者中的不少機構投資者配置中國股票多年，應該會抓住此次“滬倫通”疊加A股“入摩”的機遇增配A股相關標的；而其他對A股仍不熟悉的投資者，初期可能更為關注權重板塊如金融等；而A股投資者可能會充分利用倫敦證交所國際化程度較高的因素，增配一些國內稀缺的世界級龍頭企業，如英國石油、英美煙草及聯合利華等。