中金：滬倫通漸行漸近

8月31日證監會發布《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場互聯互通存托憑證業務監管規定（試行）（征求意見稿）》，標誌著“滬倫通”基本框架已成型，距離正式開通又邁出了實質性一步。“滬倫通”是中國資本市場加大對外開放背景下的又一舉措，我們將在本文中詳細分析“滬倫通”可能的路線圖和時間表，以及受益標的。

滬倫通漸行漸近

“滬倫通”基本框架已成型。2015年中英兩國政府宣布啟動“滬倫通”可行性研究。今年2月國家表示將加快“滬倫通”準備工作，願適時審視啟動時間安排。8月31日證監會發布《上海證券交易所與倫敦證券交易所市場互聯互通存托憑證業務監管規定（試行）（征求意見稿）》，標誌著“滬倫通”基本框架已成型，距離正式開通又邁出了實質性一步。

“滬深港通”後的又一互通機制，A股國際化再進一步。“滬倫通”是上交所與倫交所互聯互通機制，指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規，發行存托憑證（DR）並在對方市場上市交易。繼2014年正式啟動“滬港通”、2016年啟動“深港通”之後，本次的“滬倫通”是中國資本市場加大對外開放背景下的又一舉措。

可能的路線圖及時間表

開通時間：預計最快年底前正式開通。今年4月的博鼇論壇上央行行長表示爭取年內開通“滬倫通”。7月總理表示以年內開通“滬倫通”項目為契機深化中英合作。本次證監會發布的滬倫通監管規定征求意見稿的截止時間為9月15日，僅半個月的反饋時間可能側面也反映了監管層加速推進的意願。上交所表示已經完成滬倫通的業務方案的制定，並積極準備相關的業務規則和安排。

開通形式：東西雙向開通。與“滬深港通”的南北向業務說法類似但有區別的是，“滬倫通”將包括東、西兩個業務方向，東向業務是指倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證（CDR）。西向業務是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證（GDR）。

開通類型：東向初期將為非融資型CDR，可以跨境轉換。西向融資型GDR價格有上限要求。海外公司發行CDR的東向業務目前將采取非融資型CDR形式，即以非新增股票為基礎證券發行，這有利於避免滬倫通開通對當前A股市場的融資壓力。意見稿中明確東向CDR可以跨境轉換，該制度將使得東向CDR與正股之間形成價格聯動，也有利於避免滬倫通試點初期可能的炒作行為。西向GDR沒有融資型限制，但規定發行價格按比例換算後原則上不得低於正股價格的90%。

開通範圍：預計初期將選擇部分市值較大、流動性較好、有國際知名度的大盤藍籌作為試點。上交所表示東向CDR方面上市公司範圍為倫交所主機板高級上市公司，且對上市年限和市值規模有一定要求，其目的是選取在英國市場流動性較好的公司參與東向業務。西向GDR方向，倫交所也歡迎上交所市值規模達一定標準的公司發行GDR。

參與投資者：可能與滬深港通類似，在滬倫通初期投資者為機構投資者及符合條件的個人投資者。上交所表示滬倫通下CDR投資者適當性管理的相關事項將在後續的業務規則中進行明確。

關注“滬倫通”受益標的

部分金融機構，尤其是有望成為存托人、託管人的商行和跨境轉換機構的券商將受益於滬倫通業務開展。上交所和倫交所上市的大盤藍籌也有望受益。

文章來源

本報告摘自：2018年9月3日已經發布的《“滬倫通”研究系列（一）：滬倫通漸行漸近》