聞泰科技268億“鯨吞”安世集團 償債能力遭考問

【財聯社】（深圳，記者莫磬箻）訊，6月25日晚間，格力電器（000651.SZ）披露的參與聞泰科技（600475.SH）收購安世集團進展公告，再度引發市場對這樁268億元收購案的關注。

據聞泰科技重組文件披露，此次交易擬支付對價199.25億元，加上上市公司在收購合肥廣芯LP財產份額中已經出資58.50億元並通過合肥中聞金泰債務融資支付對價10.15億元，此次聞泰科技並購安世集團共計支付267.90億元，對應取得安世集團約79.98%股權。

自重組方案公開以來，因收購資金規模較大，聞泰科技的償債能力一直備受質疑。

6月5日，聞泰科技並購安世集團獲並購重組委審核有條件通過，審核意見即要求其補充披露針對前次重大現金收購及本次交易支付現金對價所產生大額境內外債務的償債資金來源、償還能力以及對上市公司改善財務狀況、增強持續盈利能力的影響。

過會後聞泰科技於6月9日披露了針對審核意見的回復公告。

公告顯示，本次收購前次重大現金購買交易及本次交易擬支付現金對價金額合計為168.34億元，其中通過債務獲得資金合計107.92億元，包括境內借款51.60億元，擬境外借款56.32億元。

其中境內借款方面，據測算2019年及2020年聞泰科技本息償還金額合計分別為5.38億元及8.81億元，償債資金主要來自上市公司正常經營、投資及籌資活動產生的盈余資金。

而擬境外借款方面，2019年及2020年擬境外56.32億元借款的本息償還金額合計分別為0.64億元及8.11億元，償債資金主要來自安世集團正常經營、投資及籌資活動產生盈余資金。

圖〡聞泰科技2019年及2020年需償還境內外借款情況；來源：重組報告書

這番舉債並購操作，帶來了外界對聞泰科技的償債能力質疑。

據財聯社記者關注，2018年度聞泰科技實現營業收入173.35億元，同期僅實現歸母淨利潤6101.93萬元。截至2018年末聞泰科技的資產負債率已高達77.98%。

在此般盈利背景下，聞泰科技將如何覆蓋其需償還的巨額本息？

以2018年需償還的5.38億元本息為例，據聞泰科技測算，公司2019年期初貨幣餘額為19.03億元，經營活動現金淨額為11.13億元，其資金盈余能完全覆蓋相關本息支付。

圖〡聞泰科技2019年及2020年償債資金來源；來源：重組報告書

值得指出的是，截至2019年一季度末，聞泰科技账面上的經營活動現金淨額僅為3.12億元。作為資金盈余計算基數的貨幣資金則有近8成處於受限狀態。

據聞泰科技2018年年報披露，截至2018年末聞泰科技的账面貨幣資金為19.03億元，但其中上市公司存放在保證金账戶內的款項高達14.84億元，由於為承兌匯票、信用證、保函及借款提供保證而使其權利受到限制，受限貨幣資金比例高達77.98%。2019年一季度末的貨幣資金受限情況暫無披露。

圖〡聞泰科技2018年末貨幣資金情況；來源：2018年年報

就盈余資金是否充足的問題，財聯社記者進一步向聞泰科技方面進行求證，公司回復稱，“我們在測算中已明確了償還來源是聞泰經營活動現金流，在預測資金盈余時，需要考慮期初貨幣資金餘額，根據測算可知，即使扣除受限資金，盈余資金亦可滿足償債支出需求。”

後續聞泰科技的經營活動現金流是否符合預期值得市場持續關注。

僅就作為資金盈余計算基礎的貨幣資金受限問題而言，投行資深人士告訴財聯社記者，“受限貨幣資金用來作為償債手段一般是不合理的，不過也要看標的的優質性，可能要打折，或者看是否存在期間錯配。重組很多時候看的是標的本身，借款理論上可行。”

資料顯示，聞泰科技的重組標的安世集團總部位於荷蘭奈梅亨，是全球領先的半導體標準器件供應商，專注於分立器件、邏輯器件及MOSFET器件的設計、生產和銷售。