瑞貝卡閃崩疑雲：A股遭遇信託資金集體大逃殺？

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　　財聯社6月14日訊，瑞貝卡於6月13日晚發布公告，公司因正在籌劃非公開發行股票事項，為避免造成公司股價異常波動，公司股票自6月14日起停牌。

　　在瑞貝卡停牌前兩天，公司股價曾連續跌停。尤其是在6月12日，其股價在短短幾分鐘內閃崩跌停。隨後，公司發布公告稱，股吧中有帖子傳聞公司“庫房燒完了”、“我看有人說是庫房著火了！真的假的！”上述傳聞嚴重失實，不存在上述股吧帖子所述事項，公司目前生產經營一切正常。

　　這則辟謠看似在回擊謠言，然而，真的是一則股吧中的謠言就讓公司股價閃崩了嗎？

　　瑞貝卡閃崩疑雲：業績波瀾不驚

　　瑞貝卡的主營業務為發製品系列產品的研製、生產和銷售，主要產品包括人發假發、化纖假發等。2006年，公司在A股上市。

　　上市後，公司業績較為平淡。2012年到2017年，公司總營收基本維持在20億附近。以最新的財報為例，2018年一季度，公司總營收為4.64億，同比增幅僅為1.9%。下圖為財聯社根據財報繪製的瑞貝卡歷年總營收與淨利潤：

　　其實，從公司所從事的行業來看，未來營收也很難有所突破。據瑞貝卡財報， 儘管中國是世界發製品生產製造中心，但80%—90%的發製品都用於出口。2017年，中國發製品進出口總額約為33.94億美元，同比下跌5.37%，其中出口總額為31.77億美元，同比下降5.87%。瑞貝卡稱，2017年降幅呈收窄趨勢，行業正在逐步復甦。

　　不過，在營收難以提高的背景下，公司開始嘗試提高毛利率。2017年，公司綜合毛利率為36.51%，同比增加2.87個百分點。公司稱，毛利率上漲的主要原因是，一方面毛利率較高的化纖類產品銷售增長，另一方面則是調整優化了部分毛利率較低的工藝發條產品。

　　毛利率的提升似乎還在持續。2018年一季度，瑞貝卡在營收幾乎無增長的情況下，淨利潤達到4987.09萬，同比增幅達15.23%。

　　在瑞貝卡業績並無明顯下滑之際，且還有所好轉的背景下，公司股價為何會閃崩呢？財務緊張會否是其原因。

　　瑞貝卡閃崩疑雲：公司陷入財務緊張？

　　瑞貝卡的有息債務佔總負債的比例也很高。截至2017年12月底，公司的有息債務為15.76億，有息債務佔總負債的比重高達89%，在78家河南上市企業中（瑞貝卡屬於河南上市企業），佔比最高。

　　有息債務給瑞貝卡帶來了沉重的財務負擔。據財報，截至今年3月底，瑞貝卡財務費用為5059.91萬，同比大漲59.71%。事實上，2018年一季度，公司的財務費用佔淨利潤的比重高達101.46%。

　　此外，瑞貝卡還存在控股股東股權質押的情況。截至今年3月底，公司控股股東瑞貝卡控股已將2.29億股股份質押，質押率為61.92%。下圖為財聯社對瑞貝卡財報的截圖：

　　不過，在A股市場中，股權質押較為平常。國金證券發布的研報顯示，截至今年6月8日，A股中有3447隻股票有未解押的股票質押，佔A股數量的比重為86.2%。以最新價格（6月8日）計算，A股中未解押股票質押市值高達5.95兆元。

　　股票質押的主要風險是平倉風險，影響平倉風險的主要因素有市場行情、質押率和質押比例等。目前，瑞貝卡控股的質押率為61%，顯然離質押平倉風險還有一段距離。

　　瑞貝卡閃崩疑雲：信託基金持股集中成禍端？

　　瑞貝卡持股結構似乎是其股價閃崩的主要原因。據財報，截至2018年3月底，瑞貝卡前十大股東中，有7大股東為信託持股，而信託集中持股的股票，極易引發閃崩。

　　事實上，在瑞貝卡閃崩的同一天，也就是6月12日；包括捷順科技、中南文化、赤天化等也都出現了閃崩跌停。而這些股票的前十大股東中都出現了信託產品的身影。赤天化的前十大流通股股東中，第二至第六大股東均為信託產品或資管計劃。捷順科技的前十大股東中，信託佔據七席，合計持股超過10%。

　　信託持股集中的股票為何容易觸發閃崩？分析人士稱，監管嚴厲要求降低資金杠杆，一些機構開始著手清理旗下的信託產品，出於回籠資金、產品到期或是順應監管政策等原因，他們會主動或被動拋售所持個股，這時的減持舉動就容易引發閃崩。

　　目前，A股有多家公司都存在信託集中持股的現象。截至2017年3月底，南華生物的信託持股佔總股本的比重最高，高達28.8%。據統計，截至今年3月底，共有1052家A股上市公司股票存在信託持股的現象；其中，有307家公司，信託持股超過3%。

　　金融去杠杆：信託貸款銳減，未來或將繼續萎縮

　　信託持股閃崩的現象很可能還將繼續存在。

　　6月12日，央行發布最新貨幣數據，5月份，社會融資規模增量為7608億，同比少增3023億。其中，委託貸款減少1570億元，信託貸款減少904億元。

　　東方證券研報稱，金融強監管和去杠杆是表外融資收縮的主要原因，同時，雖然過去幾個月表外融資已經在下降，但存量仍然可觀，當前委託貸款、信託貸款佔總體社融存量的10%，需要相當長的時間才能完成收縮。

　　東吳證券也稱，5月，社會融資規模下降主要受到表外融資大幅收縮所致；這意味著資管新規落地後，部分銀行才開始著手調整非標業務，預計未來社融增長將持續承壓。並稱，隨著未來資管新規細則的進一步明確，通道業務短期內將持續收縮，委託貸款和信託貸款可能繼續拖累新增社融規模。

　　當信託貸款持續收縮時，A股投資者是否需要避開信託集中持股的公司呢？畢竟，君子不立於危牆之下

責任編輯：陳悠然 SF104