劉不留，易不易

監管部門的一把手大都不好乾，但最不好乾的要數證監會主席，這個位子俗稱“火山口”。

1月26日，一天之內，劉士余和易會滿的身份都完成了轉變。劉士余離開證監會前往供銷總社任職，證監會主席一職則由原工商銀行董事長易會滿接任。

當劉士余一改往日黑色西裝黑色大衣的裝扮，披一件更加親民的卡其色外套離開富凱大廈時，他微笑著與自己的同事告別。這一轉身，也完成了他在證券市場的一趟旅程。

易會滿也在同事們的簇擁下離開工行大樓，但氣氛要更加歡欣鼓舞。證監會從來都是金融市場當中的高光部門。

劉士余也曾經歷過這一刻。2016年2月，他從農業銀行董事長一職卸任，被“點將”證監會主席。與易會滿的角色轉變如出一轍。

但是他們面臨的境遇卻又完全不同。當時的證券市場可謂風雨飄搖，剛剛從股市異常波動中平複下來的A股，又連續遭遇熔斷機制的衝擊，股市財富瞬息蒸發，投資者怨聲載道。

上任之後，他立刻找到了一個從任何角度都不會出錯的立足點，那就是保護中小投資者的合法權益。基於此，他“逮鼠打狼”、打擊“資本大鱷”，明顯影響市場公平的市場亂象得到階段性整肅。

有人說他“鐵腕治市”，有人甚至封他為“監管之王”，但他也承受著來自上下的巨大壓力，同時也承受著市場規律對行政乾預的排斥所帶來的代價。

他也曾忍不住吐露自己的委屈。但最後還是自我寬心的解釋，無論是質疑的、批評的，還是讚同的意見，都是出於對中國資本市場穩定健康發展的關心，出於對他本人、對證監會工作的關心。

“忠言逆耳利於行，甚至有可能在某一個特定的時點、特定的案件、特定的場合，證監會黨委和我本人會因為某件事兒掉幾根羽毛。”劉士余說，同保護廣大中小投資者合法權益這一天大的事比，掉幾根羽毛又算什麽呢？

執掌證監三載，劉士余還是給A股市場帶來了至少三大本質改變（詳情參見《從2600點到2600點，劉士余執掌證監三年A股三大改變》）。

一是發行制度，IPO堰塞湖消失，發行上市節奏快速且穩定，科創板將設立注冊製指日可待；二是市場亂象，並購重組不再是內幕交易和市場操縱的溫床，吃相難看的上市公司也大大收斂，偽市值管理等市場“潛規則”受到嚴厲打擊；三是對外開放，以滬港通、深港通等方式打破制度頑固障礙，使得MSCI、富時羅素等國際指數紛紛大幅納入A股，A股的國際接軌，進入到一個嶄新的階段。

這三個變化的影響是什麽？一句話概括，是讓A股市場更加健康。而健康的市場，為進一步深化改革創造了較為安全的基礎。

而這個基礎，目前來看，是為新主席易會滿打造的。

說起劉士余接任，往往前面會有一個定語——“臨危受命”。而這一次對於易會滿，或許要用到的詞是“再接再厲”。

許多投資者覺得新主席的名字比以往歷屆都要吉利，但這絲毫不會減少他將面對的挑戰和壓力。

首先是巨集觀環境的壓力。當經濟保持快速增長時，投資大概率都能獲得回報，且獲得較高回報，一切都欣欣向榮。但當經濟增速下滑壓力增大時，曾經不是問題的地方也會成為問題。

比如近期李克強總理在召開會議談及經濟形勢時就曾反覆表示“今年我國發展的環境更加複雜，困難挑戰更多，經濟下行壓力加大，政府工作艱巨繁重”，希望“盡快拿出應對當前錯綜複雜形勢、能有力推動改革發展和讓群眾受益的硬招實招，踏實苦乾，積極有為，全面完成今年經濟社會發展主要目標任務。”

其次是資本市場發展的壓力。與間接融資相比，直接融資對於降低企業資金成本、支持創新經濟發展有著直接優勢，這使得資本市場一直備受重視。但是，資本市場的地位在今年乃至以後被提到更高位置。

中央經濟工作會議曾用96個字對資本市場的改革做出要求——“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司品質，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板並試點注冊製盡快落地”。

可以說，這些要求，如今都成了對易會滿的要求。

最後是資本市場深化改革的壓力。本質上來說，資本市場是金融風險管理最市場化的一個領域，在這裡市場規律可以對行政乾預發揮對抗作用。換言之，沒有人可以在此為所欲為。

在這樣的基礎之上，改革面臨非常多不確定性。改革太快或太慢，改革太深或太淺，實踐證明，最後會產生截然不同的結果。

僅從肖鋼和劉士余兩任主席來看，他們在推行注冊製改革、證券法修改、支持創新企業發展等方面，就經歷了極其坎坷的過程。

目前，科創板及注冊製正在穩步推進，特別是在總體實施方案獲得中央深改委批準之後，科創板方案向社會公布指日可待。劉士余在這一關鍵時刻離開，把後面的任務交給了易會滿，同時交給他的是接受考驗的艱難時刻。

可以看到在此之前，資本市場“黃”過多項重大改革，從最初的國際板，到戰略新興產業板，再到創新企業試點CDR，甚至是如今因為流動性過低備受質疑的新三板，科創板就一定會一帆風順嗎？這一點恐怕沒有人可以保證。劉士余不能，易會滿也不能。

唯一可以確定的是，無論誰是證監會主席，都將在曲折中推動改革繼續向前。

回顧證監會歷任主席，在任期間都是飽受爭議，這些爭議時他們在原來的職位、後來的職位上都不曾承受過的。

新主席不易，希望易主席能如他的名字，逢凶化吉。帶領A股市場的投資者，真正搭上通往春天的列車。