分眾傳媒大跌背後:應收款激增20億 Q3淨利或低於預期

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　　分眾傳媒股價暴跌，但2018年中報業績卻表現不俗。

　　向青平XQP

　　市值超千億的分眾傳媒（002027.SZ）8月29日股價接近跌停。截至收盤，分眾傳媒報收8.56元/股，下跌9.23%。

　　當日，分眾傳媒因大跌上龍虎榜，賣出金額前5名賣出總計7.796億元，佔當天總成交金額24.70%。

　　此前8月28日晚，分眾傳媒發布了2018年中報，上半年公司營收為71.1億元，同比增長26.05%；淨利潤為33.47億元，同比增長32.14%。主營業務上，扣非後的利潤為28.18億元，同比增長33.69%。經營活動產生的現金流量淨額12.47億元，同比減少31.83%，公司解釋稱巨集觀經濟及公司自身媒體點位大幅擴張的影響。

　　分眾傳媒為生活圈媒體平台龍頭，主要產品為樓宇媒體、影院媒體。分眾傳媒稱公司有阿里巴巴、騰訊、京東等數千個品牌廣告投分眾。

　　中報顯示，截止6月30日，分眾傳媒的總資產達到了174.55億元，較上年同期增長12.22%。公司還有境外資產韓國電梯樓宇廣告業務、Focus Media FountainVest Sports JV， L.P，兩者分別佔總資產的0.84%、5.11%。

　　分產品看，2018年上半年分眾傳媒樓宇媒體、影院媒體實現的營收分別為57.76億元、11.96億元，分別佔總營收的78.49%、17.83%。公司在中報中表示，截至2018年7月末，已形成覆蓋約300多個城市的生活圈媒體網絡。其中自營樓宇媒體在售點位共約216.7萬台；影院媒體的簽約影院超過1900家；合作院線38家，銀幕超過1.26萬塊。

　　毛利率方面，2018年上半年，分眾傳媒實現營業毛利為51.06億元，較上年同期的營業毛利39.94億元上漲約27.84%。2018年上半年實現毛利率約71.81%，較上年同期的約70.80%上漲1.01%。公司稱，從2018年二季度開始，公司加強樓宇媒體市場的開發力度，資源點位數快速增加，與媒體點位數量密切相關的媒體點位租賃成本、媒體設備折舊、開發維護運營成本的影響在2018下半年有所體現。

　　2018年7月，分眾傳媒還獲得阿里及其關聯方約150億元的戰略入股。阿里網絡與阿里網絡的關聯方AlibabaInvestment和New Retail擬通過協定轉讓方式，合計受讓分眾傳媒7.74億股、3.98億股，合計股份為7.99%，轉讓價約116億元人民幣。

　　此外，AlibabaInvestment Limited認購了分眾傳媒2.23%股份3.43億股，交易作價為45億元。兩項交易如若全部完成，阿里巴巴直接和間接持有分眾傳媒股權比例10.22%，阿里網絡及Alibaba Investment Limited將成為公司第二、第三大股東。

　　需要警惕的是，2018年上半年分眾傳媒應收账款期末餘額為46.7億元，較去年同期末增加20.4億元。公司解釋稱營業收入較上年同期增加26.05%；2018年受巨集觀因素影響，回款放慢。

　　分眾傳媒預計2018年1-9月公司淨利潤為47.5億元到48.5億元之間，同比去年增長21.28%到23.83%。這相當公司第三季度單季淨利潤預計為14.03億元至15.03億元，相較去年第三季度單季的13.84億元，增速僅為1.37%-8.60%，這一增速低於市場一直以來對公司約30%的增長預期。

責任編輯：陳悠然 SF104