汽車業務發展遇挫 世紀華通擬收購盛大遊戲加速轉型

　　傳統汽車零組件業務發展遇挫 世紀華通擬收購盛大遊戲加速轉型？

　　劉媛媛

　　近日，浙江世紀華通股份有限公司（以下簡稱“世紀華通”，002602.SZ）發布公告停牌1個月，擬收購標的資產為盛躍網絡科技（上海）有限公司（以下簡稱“盛躍網絡”）100%股權。值得注意的是，盛躍網絡是盛大遊戲的運營實體。

　　世紀華通董秘嚴正山在接受《中國經營報》記者採訪時表示：“此次停牌，目的就是收購盛大遊戲。盛大遊戲今年的淨利潤預計約為20億元。”

　　早在2017年6月13日，世紀華通就發布公告稱，控股股東浙江華通控股集團有限公司（以下簡稱“華通控股”）已經聯合第二大、第三大股東完成了對盛大遊戲的第二期股權收購，目前合計持有盛大遊戲90.92%的股權。並強調，此次收購完成後一年內，除非公司允許延長時間，將在條件合適的情況下，把股東方持有的盛大遊戲的權益轉讓給世紀華通。因此，本次公告被認為是華通控股履行注入盛大遊戲的承諾。

　　記者梳理發現，世紀華通是一家成立於2005年，以汽車用塑料零組件及相關模具的研發、銷售起家的汽車零組件供應商。近年來通過頻繁並購，實現了向汽車零組件和互聯網遊戲雙主業的轉型。然而，車輪式的並購給世紀華通帶來了不少整合方面的煩惱，公司方面曾在2017年網上業績發布會中坦言，面臨著如何將網絡遊戲業務與汽車零組件製造業務進行協同的問題。

　　上市後發展遇瓶頸

　　據了解，世紀華通於2011年7月在深交所上市，上市後公司業績反而較上市前跌落許多。財務數據顯示，世紀華通2010年至2012年營業總收入分別是9.08億元、9.99億元、9.29億元，同比增長59.71%、9.99%、-6.99%；扣非淨利潤分別為1.57億元、1.41億元、0.951億元，同比增長54.15%、-10.52%、-32.40%。

　　到了2013年，世紀華通營業收入為12.3億元，同比增長32.14%；扣非淨利潤為7798萬元，同比下降18%，僅為2010年扣非淨利潤的49.67%。此後的2014年至2017年，公司扣非淨利潤同比增長分別為166.61%、90.10%、26.62%和-24.23%。

　　究其原因，相關汽車零組件調研報告指出，全球一體化的大背景下，汽車零組件行業競爭日益激烈。世界各大汽車公司為了降低成本，在擴大生產規模的同時逐漸減少汽車零組件的自製率，採用零組件全球採購策略。雖然這一策略對中國汽車零組件的需求會大幅度增長，但中國規模以上的汽車零組件供應商就已經超過萬家，且大多集中在技術水準不高、盈利太空有限的領域。

　　在汽車分析師鍾師看來，雖然國內已經成長起一批優秀的汽車零組件公司，但國內汽車零組件行業發展水準低於世界水準。除了輪胎、玻璃等做得比較出色外，其他一些附加值高的汽車零組件，國內廠商的技術與世界水準依舊有一定的差距。

　　嚴正山也坦言，公司上市後遇到了發展瓶頸，曾經在上下遊整合上做了一些功課，但發現都很難走。“因為公司在汽車零組件領域主要是做注塑的，往上遊塑料原材料發展，遇到的都是些國際知名廠商；往下遊發展，汽車整車和部件大多是國有公司的控股公司在做，而且國內做部件的大多是整車的控股公司。所以上下遊整合就遇到了瓶頸。”

　　與此同時，同行業的並購重組也是問題重重。金融危機過後，中國汽車行業迎來發展，由此帶動了一批汽車零組件企業的發展，這些企業中發展較好的基本都上市了。“對那些發展較好已經上市的企業進行收購重組幾乎不可能，而剩餘沒有上市的汽車零組件公司則很難擁有世紀華通想要的技術或者市場。”嚴正山說，“而且總經理王一峰有留學經歷，在國外留學時對遊戲行業有一定了解，這成為上市公司進入遊戲行業的基礎。”

　　雙主業運作難平衡

　　正如嚴正山所說，在淨利潤連續下滑的困境下，2014年世紀華通開始積極求變，向互聯網遊戲行業轉型。

　　2014年，世紀華通先是分別以9.5億元、8.5億元收購上海天遊和無錫七酷網絡，正式入局遊戲行業。同年公司控股股東華通控股和第二大股東邵恆、第三大股東王佶通過收購，共間接持有盛大遊戲43%的股權。

　　2016年，七酷網絡收購重慶漫想族、深圳遊影60%股權。同年，世紀華通又相繼設立上海火魂、無錫博遊、重慶任天遊、成都漫想族等7家網絡科技公司；2017年，七酷網絡收購文脈互動51%股權，世紀華通以5000萬元收購網絡遊戲開發公司上海靈娛。世紀華通控股股東通過收購間接持有盛大遊戲47.92%股權，至此世紀華通控股股東共間接持有盛大遊戲90.92%股權；2017年，世紀華通還宣布獲得菁堯國際、華聰國際、華毓國際、點點互動（北京）科技有限公司100%股權。

　　不過，汽車零組件企業屬於傳統企業，具有重資產、周期長、利潤率低的特點，而遊戲則屬於服務業輕資產。雖然世紀華通於2015年新設浙江世紀華通車業有限公司，但公司官網上關於汽車零組件這一主營業務的介紹遠不及遊戲業務詳細。嚴正山透露：“2017年雖然遊戲業務隻佔總營收的約20%，但淨利潤佔到上市公司淨利潤的70%以上。”

　　與此同時，世紀華通遊戲業務自身的盈利能力也遭到質疑，有觀點認為，此前世紀華通所收購的遊戲子公司業績承諾主要靠並購來實現，並不具備核心競爭力。以七酷網絡和上海天遊為例，當年兩者承諾2014年至2016年扣非淨利潤分別不低於9000萬元、1.24億元、1.64億元和9000萬元、1.1億元、1.4億元。而收購前七酷網絡2012年、2013年的淨利潤分別為-708萬元、1750萬元，上海天遊分別為3937萬元、6104萬元。

　　2015年，七酷網絡以100萬元收購杭州盛峰100%股權，杭州盛鋒2015年、2016年分別實現淨利潤2671萬元、8479萬元。上海天遊則以自身全部股權向浦發銀行質押2億元，用於收購廈門趣遊。2015年、2016年，上海天遊分別實現歸屬淨利潤1.84億元、1.89億元，其中廈門趣遊分別實現淨利潤1.29億元、1.03億元。可見，上海天遊的利潤絕大部分是由其全資子公司廈門趣遊貢獻的。

　　北京大學文化產業研究院副院長陳少峰指出，目前來看，世紀華通的業績主要是遊戲業務帶來的，從並購的標的來看，此次收購盛大遊戲的運營公司是個合適的對象。但是，該公司此前已經收購了一批遊戲企業，且收購價格不菲，就算對賭，對賭之後一般會有問題，只能持續並購下去。另外，公司的主營業務還包含汽車零組件，這樣的結構收購遊戲企業太多也較為不合理。“如果世紀華通能夠將汽車零組件業務剝離出去，可能比較符合公司的定位。近年來，國內的遊戲產業還是比較有成長太空的。”

　　嚴正山稱：“自從2014年進入遊戲行業，收購的遊戲公司也都達到了承諾目標，為上市公司增加了利潤。點點互動今年承諾歸屬淨利潤將超過8億元，按現在的情況看，應該能完成。”

　　營收數據“掐架”真實性存疑

　　值得注意的是，根據《證券市場周刊》的報導，世紀華通還存在營業收入與現金流缺口過大的問題。

　　以2016年為例，公司當年實現的營業總收入為34.56億元，以6%稅率估算，公司含稅總收入應該為36.63億元。但現金流量表中“當年銷售商品、提供勞務收到的現金”為30.65億元，有5.98億元的營業收入沒有以現金方式收回。

　　世紀華通2016年的應收票據為2.59億元，理論上剩餘的3.39億元營業收入應該會形成新增的應收账款，但世紀華通2015年、2016年應收账款分別為6.21億元、6.02億元。2016年較2015年的營收账款不但未有新增，甚至還減少了0.19億元，這就意味著公司有3.58億元的營業收入不知去向。經過同樣的方式計算，公司2017年也有近5.71億元的營業收入既沒有以現金方式收回，也沒有形成應收账款。

　　一位不願具名的財務分析師指出，從上述財務數據上看，公司存在虛增收入的嫌疑。對於數據的真實性，世紀華通方面僅向記者表示，公司財務數據均經過專業審核，並未就具體疑問進行回應。

　　不過，記者注意到，世紀華通方面曾公開表示，自2017年以來，雖然業績增長明顯，但現金流一直不好，而以前年度則明顯好於2017年，主要原因是：一方面汽車零組件板塊的票據結算量增加，使得現金流入減少；另一方面支付票據保證金和廣告費增加，使得現金流出增加。

　　鍾師向記者表示，還是希望中國汽車零組件廠商能定下心來，不僅僅是注重商業利益，更應該努力提升技術、追趕世界水準。

　　特約撰稿張駿懿對本文亦有貢獻

責任編輯：關海豐