新股聚焦：毛記葵湧 引爆全港年輕人的新媒體

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　　來源：華盛學院 

　　編者注：內地的同學們可能從未聽說過毛記葵湧，但如果說它是香港的《暴走大事件》，那你可能就知道這是一家什麽樣的公司了。

　　在香港傳統傳媒行業增長乏力的大背景下，毛記精確定位香港新一代年輕人，憑借“牙尖嘴利”和“創意無限”的風格，以不足百人雇員人數創造了近1億港元的營收以及3600萬港元淨利（截至2017年3月31日止年度），38%的淨利率水準令TVB都汗顏（2017H1僅8%）。

　　現在，毛記葵湧即將登陸港股主機板市場，首日表現或值得期待。

　　一、新股速覽

　　二、個股簡析1．毛記葵湧有限公司（1716.HK）

　　（1）公司介紹

　　毛記葵湧主要從事提供綜合性廣告及媒體服務，由3名80後“廢青”創立，2010年創辦只有一頁紙中文月刊《黑紙》；2013年推出周刊雜誌《100毛》；2015年推出諷刺時弊的網絡節目——“毛記電視”，其惡搞風格大受歡迎。

　　通過網絡節目匯聚大量流量之後，公司廣告收入也得到大幅增長。目前來看，整個線上廣告行業規模正處於快速增長其期。根據益普索報告，行業規模自2011年的約15億港元增至2016年的約59億港元，年複合增長率約為31.5%；至2020年的複合增長率將仍然保持在10%以上。

　　公司廣告業務不僅受到雀巢咖啡、星展銀行、傑士派及歐萊雅等眾多知名公司青睞，還有四大天王黎明、著名填詞人林夕、鄭秀文等明星大咖都參與了“毛記電視”廣告拍攝。值得注意的是，招股書披露林夕已被委任為毛記獨立非執行董事。

　　（2）業務構成

　　公司業務可分為數位媒體服務/印刷媒體服務/其他媒體服務，其中數位媒體服務所佔營收比例從2015年的0%快速上升到2017年的78.2%，而在最近一期（截至2017年11月31日止8個月，下同），這一比例上升到91.3%。預計公司數位媒體業務所佔比重還將繼續提高。

　　（3）財務分析

　　近三年公司營收快速上升，分別為0.24、0.55、0.95億HKD，兩年複合增長率為99%；淨利潤分別為：0.08、0.22、0.36億HKD，兩年複合增長率112%。但最近一期營收及利潤均出現大幅下滑，招股書中解釋為16年的兩場策劃活動（為公司帶來約1000萬港元收入）造成的高基數影響，不過即便扣除這一數字，最新一期增速依然未負。

　　盈利能力上看，公司近三年的毛利率及淨利率均保持在較高水準，但是要看清兩個方面的影響：一是高毛利的數位媒體業務的快速擴張對整體毛利的帶動。二是數位媒體業務自身毛利存在明顯的下降趨勢，由16年的74.4%下降到了最新一期的54.6%。

　　所以從增速下滑到盈利能力下降，我們可能要對毛記電視的長期生命力持謹慎態度，雖然它在短期內迎合了香港年輕人的口味而獲得快速成長，但新鮮熱鬧勁一過，如何應對觀眾的審美疲勞恐怕將會是公司將面臨的一大挑戰。

　　（4）估值分析

　　公司預估總市值2.97億港元，剔除上市開支影響，對應PE（TTM）為18.7X。按WIND行業分類標準，選取市值最接近的4家公司做比較，可見它們均屬於虧損狀態，所以毛記估值應當屬於合理偏低範圍。

　　申購策略：

　　短線而言，公司市值小、估值合理偏低、知名度高、且業務具備一定稀缺性，非常具備炒作價值；

　　長線來看，公司前景並不明朗，有待進一步跟蹤觀察。

責任編輯：白仲平