第4期
房地產主題：一周樓市四維度最全回顧
行業動態資訊
（一）建案市場
【成交】上周一手房整體成交面積環比下行，下跌10.45%，同比降幅擴大至-5.91%。二手房整體成交面積環比下降1.33%。
【土地】上周百城土地供應面積環比反彈，增長77.54%，同比跌幅減小至-59.54%。上周百城掛牌均價同環比分別增長122.18%和48.96%。
【推盤】根據我們統計的28城動態數據，11月推盤總量為340個，環比大幅下滑56.02%，其中一線環比下滑76.24%，二線環比下滑51.11%，三線環比減少60.77%。
【庫存】庫存整體減少，去化速度加速。
（二）政策面
① 國家統計局：18年10月全國居民居住價格同比上漲2.5%；上海提高住宅用地中自持比例，最鋼彈到總建築面積的30%；
② 北京擬新規：違規轉租公租房家庭5年內不得再申請；
③ 中國指數研究院公布的數據顯示：2018年10月受監測的40個主要城市成交面積環比下降5.91%，其中，近六成城市環比下降，具體來看，4個一線城市成交面積環比下降33.44%，18個二線城市成交面積環比下降4.92%，8個三線城市成交面積較上月上升21.6%。
本周觀點
無論是從數據還是從我們近期調研所得到的反饋，全國重點城市的景氣度確實已經開始逐步調整，未來行業將面臨更為激烈的競爭，而這對龍頭房企而言並不是壞事，相對而言，我們更加看重景氣度調整所帶來的政策壓力緩解。
在此基礎上，行業的邊際改善也將變得更近，如我們7月底發布報告《那些正在積累的積極因素》：流動性邊際改善、去杠杆節奏趨緩等行業積極因素，強調地產股估值底部疊加邊際改善將催化地產板塊估值修複行情。
建議優選：
① 能夠在2018年繼續保持集中度提升、享受ROE中樞突破的龍頭房企：保利地產、招商蛇口、萬科、華僑城等；
② 具備成長彈性的優質企業：陽光城、榮盛發展；
③ 享受存量價值紅利：光大嘉寶、濱江集團、新湖中寶、建發股份等。
化工主題：淡季影響持續發酵，前期高位產品回調，螢石產業鏈表現亮眼
本周觀點
最新景氣指數-25，上周景氣指數-42.37；化工景氣指數持續為負，二級市場基礎化工指數（中信）跌2.10%，上證跌2.90%。
油價繼續下跌，周四布油收盤價70.65美元/桶，周跌2.24美元/桶，美國11月9日當周石油鑽機數886口，環比增12口，前值減1口，美國原油庫存、產量上升、OPEC持續增產，原油繼續大跌，伊朗製裁開始，8國豁免180天，我們整體仍然預計2018年原油價格中樞提高，煉化、煤化工迎長期投資良機。
當前核心組合：濮陽惠成、萬潤股份、新洋豐、利爾化學、中國石化。
近一個月連續漲價的產品主要是螢石、氯化鉀、純鹼，螢石主要是受環保因素限產，對應標的金石資源；氯化鉀主要是內盤倒掛外盤，對應標的藏格控股、鹽湖股份；純鹼主要受檢修、庫存降低影響，對應標的山東海化。
① 化工領域，我們認為當前需精選個股，短期從業績、景氣、增量等維度選擇，重點推薦農化、天然氣，長期而言，風物長宜需放眼量，根據我們悲觀情景預計，白馬股已經進入估值極低區間，長期推薦萬華化學、煤化工、大煉化+化纖；
② 長周期邏輯來看，農化板塊逐步迎來配置良機：長期來看，農作物價格逐步企穩復甦，農化板塊蓄勢待發，農藥原藥Q4屬於旺季，蘇北工業園農藥企業未複產，新增產能增量將成為未來主要看點，重點推薦利爾化學、揚農化工、沙隆達A；
③ 複合肥行業具備底部配置時機，重點推薦新洋豐、金正大；
④ 天然氣消費未來仍將持續旺盛、LNG填補供應缺口，重點推薦新奧股份、廣匯能源；
⑤ 原油中樞提高，疊加煤氣化龍頭不斷擴產，重點推薦華魯恆升、魯西化工；
⑥ 聚氨酯價格雖跌，但是行業寡頭壟斷，萬華獨佔鼇頭，且石化、精細化工持續投產，高成長兼具高分紅，長期持續推薦萬華化學；而且萬華、華魯、魯西規劃項目均在山東新舊動能轉換第一批優選項目名單中；
⑦ 大煉化重點推薦股息率高、具備上中下遊一體化的煉化龍頭中國石化；國內一批化纖產業相關民營企業（主業為PTA和滌綸長絲）正處於大煉化投產前夕，垂直一體化打通“煉化-化纖”全產業鏈，重點推薦桐昆股份、恆力股份、恆逸石化、榮盛石化和東方盛虹。
我們判斷化工行業進入產業格局變動、新興需求崛起、環保精細領銜的時代：重點推薦萬潤股份沸石未來三年持續放量，成長性仍在，估值有望回補；OLED藍光中間體龍頭濮陽惠成、光固化龍頭強力新材、混晶龍頭飛凱材料、陶瓷全產業鏈標的國瓷材料、國內鋁塑膜龍頭新綸科技、鋰電回收新貴光華科技。
能源交運主題：11月金股——福能股份
為何堅定看好公司未來發展？
成長性：根據我們測算，未來三年福建省風電裝機有望保持26.5%的複合增長率。福能股份將充分受益於政策約束帶來的確定性裝機成長。公司遠期規劃200萬千瓦海上風電+100萬千瓦陸上風電，未來成長較有確定性。
稀缺性：受益於福建省來風好、電價高且無棄風的風電資源稀缺性，公司2017年部門風電裝機淨利潤鋼彈729.1元/千瓦（福能新能源口徑），遠高於其他可比上市公司。公司預期至2020年權益海上風電投運50萬千瓦，按照1400元/千瓦淨利潤估算，對應7億元的確定性業績增長。
公司短期業績催化因素？
① 公司所屬晉江氣電為政策性調峰電廠，政府相關政策調整對其盈利有巨大影響。2018年晉江氣電氣價、電價及替代電量政策均已落地，我們測算其毛利潤有望回升至2.3億元，淨利潤回歸1億元左右的合理水準。
② 今年煤電板塊有望受益於電價調整、利用小時大幅提升、煤價中樞有望下移等利好，業績改善明顯。近期煤價旺季不旺，公司煤電板塊有望迎來進一步增長。
在不考慮集團火電及核電資產注入影響的情況下，我們預計2018-2020年公司歸母淨利潤分別為11.59億元、14.33億元、16.52億元，分別對應EPS為0.75元、0.92元、1.06元，2018年PE僅為11.5倍，維持“買入”評級。
環保主題：解決民企融資難利好頻至，環保行業有望加速補短板
本周核心推薦
聚光科技、碧水源、高能環境、聯美控股
本周觀點
政策利好頻至，民營企業融資改善預期強烈
自上周國務院辦公廳印發《關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，明確提出環保是補短板的重點領域之一以來，本周有關解決民營企業融資難的政策陸續頒布。銀保監會明確表示在監管政策上鼓勵、引導銀行業金融機構改善和加大對民營企業支持；總理主持國務院常務會議，要求加大金融支持緩解民營企業融資難融資貴，開展專項行動解決拖欠民營企業账款問題。
此外，多家券商、保險公司宣布設立了總規模逾700億元的紓困民企專項產品或資管計劃。利好政策不斷頒布，資金邊際改善預期強烈，隨著民企融資改善，環保行業有望加快補短板，重回增長通道，迎來業績與估值的雙修複。
【農業農村汙染防治攻堅戰行動計劃】發布，農村環保市場持續得到政策推動
生態環境部、農業農村部聯合印發《農業農村汙染防治攻堅戰行動計劃》，提出到2020年實現“一保兩治三減四提升”的總目標。今年以來，有關農村農業環境治理的政策密集頒布，農村汙染治理這一短板得以高度重視，《行動計劃》提出總目標、重點任務及治理模式，後續配套政策也有望陸續頒布，將進一步刺激農村環保兆級理市場的釋放，建議重點關注農村汙水、生活垃圾、農作物秸稈利用、耕地修複等帶來的投資機會。
PPP有望逐步回歸理性，項目品質提升
PPP項目主要分布在市政工程、交通運輸與生態建設和環境保護三大行業上。截止18年9月30日，生態建設和環境保護行業入庫項目796個，佔總項目的9.6%，總投資額為8784億，但是今年以來整體PPP項目落地受PPP清庫、財政去杠杆以及融資縮緊大幅放緩。
隨著補短板以及解決融資難等一系列政策的落地，環保行業PPP面臨的融資難融資貴的問題有望得以緩解，結合PPP條例有望年底頒布的預期，PPP有望穩步回升。
投資建議：
建議關注具有確定性增長的修複龍頭高能環境（603588），受益於黑臭水體治理提速的碧水源（300070），環境監測龍頭聚光科技（300203），危廢處置龍頭東江環保（002672）、金圓股份（000546），北方冬季供暖季開始，關注清潔供暖優質公司聯美控股（600167）。港股重點關注高成長公司光大綠色環保（1257），固廢龍頭光大國際（257）。
建築主題：PPP板塊大漲點評
政策支持
10月31日國辦發101號文明確提出規範有序推進PPP項目，鼓勵地方依法合規採用PPP等方式。本次指導意見由國務院頒發，級別高於以往財政部、國資委等發文，在國家層面統籌分工、部署、協調合作。
融資改善
近期高層密集表態支持民營企業經營與融資，“一二五”目標、民營企業債券融資支持工具、紓困資金等分別從信貸、債權和股權方面支持民企融資。11月9日國常會要求解決政府部門和國有大企業拖欠民營企業账款。
清庫影響減弱
18年上半年PPP集中清庫後，目前項目品質、落地率和開工率均有提升，未來每個月兩三千億成交量將是PPP的正常狀態，有利於PPP長期健康地發展。
推薦標的：龍元建設、四川路橋、中國中冶、上海建工
鋼鐵主題：現貨價格向下轉捩點確立，短期恐慌之後鋼價有望企穩
板塊行情
上周大盤表現低迷，下挫2.90%。鋼鐵板塊表現次於大盤，下跌3.11%，跑輸大盤0.21個百分點。個股方面，跌幅靠前的均為南方鋼廠。近期南方鋼廠股價表現差強人意表明在行業盈利轉捩點大概率出現的背景下，市場對鋼鐵股缺乏興趣。
本周觀點
上周鋼價大幅下跌。無論是螺卷還是期現跌幅都在百元以上。最為強勢的廢鋼價格也出現下跌。現貨市場悲觀情緒明顯上升，大量現貨貿易商熱衷於討論巨集觀悲觀預期。周末，寶鋼頒布的12月出廠價普遍下調150-200元/噸，沙鋼頒布的11月中旬價格也下調80元/噸。唐山鋼坯價格更是在周末兩天累計下跌140元/噸。現貨市場已經出現了恐慌的跡象。
現貨恐慌反映在庫存上就是庫存繼續下降，並且表現出主動去庫存的特徵。本周的最新庫存為1327.04萬噸，環比上周去化38.06萬噸。社庫下降47.79萬噸，廠庫增加9.73萬噸，符合社會庫存主動去化的特徵。特別是基本面最為弱勢的熱卷也加速去庫存，庫存去化從上周的下降8萬噸左右，擴大到本周的16萬噸左右。目前來看，低庫存及其反映的需求尚未全部轉弱是少數還可以支撐鋼價的因素。不過也應該看到，庫存低並不是支持鋼價一定不跌的理由，目前的庫存比17年年底時還是要高的。
由於鋼價大幅下跌，而原料跌幅相對有限。近期無論是螺紋還是熱卷噸鋼毛利均大幅下降。螺紋的毛利已降至800元/噸，熱卷降至200元/噸左右。18年Q3是鋼廠盈利高點的判斷已越發清晰。從近期的鋼價走勢來看，鋼材現貨價格的轉捩點也已經出現。不得不承認，現貨價格轉捩點比我們預期出現的要早。
但回歸到rb1901合約上，我們認為隨著本周螺紋現貨市場的恐慌性情緒告一段落後，從基本面來看rb1901企穩反彈概率較大。畢竟rb1901合約和現貨有超過600元的基差，且1901離交割也越來越近。
就鋼鐵股而言，盈利和鋼價向下轉捩點均已確立意味著鋼鐵股短期內缺乏機會。矮子裡拔將軍，從防禦配置的角度來看，寶鋼股份、鞍鋼股份、新興鑄管和三鋼閩光具有較強的防禦性。近期仍重點推薦受益於螺紋新國標的攀鋼釩鈦。
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