雲南城投的多事之秋，董事長投案後再遭上交所問詢

時代財經APP記者 童潔

雲南城投迎來多事之秋，繼董事長許雷投案風波之後，其又迎來上交所的問詢。

5月29日晚，雲南城投稱收到上交所發出的《2018年年度報告的事後審核問詢函 》，在問詢函中，上交所對其去化能力、財務狀況、經營模式等方面提出質疑，要求其對股權交易合理性、多筆應收款項難以收回、高利息費用、償債風險等14個問題作出回應。

在以高周轉為主流模式的房地產行業中，雲南城投顯得有些另類。上交所發現，出售資產已經成為雲南城投歸母淨利潤扭虧為盈的重要支撐，而這對於主營房地產項目開發的雲南城投來說，顯然有些不尋常。

年報顯示，2018 年，雲南城投分別以11.80倍和19.77倍的高評估增值率轉讓了滿江康旅和七彩雲南部分股權，合計實現 18.21 億元投資收益，令其歸母淨利潤大漲86%。但若扣除非經常性損益，雲南城投的淨利潤實際為-8.21億元，同比下滑高達832.66%。

與此同時，去年雲南城投的營收同比出現滑坡，下降幅度達到33.69%。而且，過去一年，雲南城投房地產項目的平均去化率僅為31.93%，同時預收账款佔存貨的比例僅為5.46%。

基於此，上交所認為雲南城投在項目去化、開發進展等方面有所欠缺。要求其對交易的合理性、盈利能力是否具有可持續性等內容作出說明，還要求其補充披露去年康養產業和旅遊產業對公司營業收入和淨利潤的貢獻比例與核心競爭力。

實際上，通過出售資產的手段來粉飾業績已經是雲南城投的常態。過去幾年，雲南城投時常上演“左進右出”的投資模式，也正是因為對資本騰挪的過分狂熱，雲南城投被推到了今天的窘境之中。

雲南城投的資產騰挪從2016年開始。彼時，其以18.63億元的價格吞下銀泰系位於天津、杭州、成都、寧波等地區的8家公司，在資本市場上一戰成名。而後的幾年時間裡，雲南城投繼續大手筆收購，陸續完成多筆交易，耗資數百億。

密集的收購快速壯大了雲南城投的資產規模。據聯合資信評估有限公司數據顯示，2015至2017年，雲南城投資產總額年均複合增長達到45.89%。

擴張具有兩面性，與資產規模一同攀升的還有債務。查閱雲南城投歷年年報可以看到，2015-2017年，雲南城投的負債率一直處於80%以上的高位，2018年，這一數值達到了89.37%，遠高於行業平均水準。

但這並未叫醒做著資本美夢的雲南城投，面對高額的債務，雲南城投選擇以資本手段來解決。同樣是在2016年，許雷就決定要讓雲南城投采取買賣並行的模式進行發展，去年，雲南城投拋售資產的動作開始提速。

據悉，2018年，雲南城投嘗試轉讓超過8個下屬公司的部分股權，最後滿江康旅和七彩雲南成功售出。

不過，拋售資產收到的成效甚微。2015年以來，雲南城投每年都處於虧損狀態，上交所問詢函還提到，去年雲南城投非同一控制下合並的8家子公司淨利潤皆為負數，合計虧損1942.35萬元。

即使如此，雲南城投仍舊堅持“邊買邊賣”的策略。今年以來，其身影多次出現在公開土地市場，據時代財經不完全統計，1月到現在，雲南城投在公開土地市場獲得39宗土地。另外，還在1月與西雙版納國資委成立合資公司，後於3月與茂名政府簽訂框架協議。

與此同時，今年雲南城投有三次出售動作，其先後掛牌堂島置業90%股權、大理華茂地產33%股權和雲南尚博房地產開發有限公司29%股權，其中天堂島置業90%股權因為無意向受讓方已於5月7日撤銷掛牌。

上周，許雷涉嫌嚴重違紀違法，主動投案。儘管雲南城投緊急召開董事會議免去了許雷的職務，但上交所還是對其財務狀況產生擔憂。

雲南城投多年存在應收自然人账款100%計提壞账準備。去年，其有5億元應收账款，其中單項金額重大並單獨計提壞账準備的應收款項合計4793.27萬元，其他應收款中合計2135.26萬元款項，以上為100%計提壞账準備。

並且，在應收账款中有2.15億元歸為無風險組合，其中包含應收購房客戶的6599.65萬元款項、應收關聯方雲南城投眾和建設集團有限公司1349.54萬元款項，還有應收商業管理、酒店款、物業費等款項。

上交所對上述應收款項的產生原因提出質疑，同時要求雲南城投逐一進行原因說明和風險披露。

除此之外，雲南城投的償債能力也受到上交所的關注。去年末，雲南城投的貨幣資金為26.71億元，同比下降49.92%，且考慮到2.80億元的短期借款和121.94億元的一年內到期的非流動負債後，存在98.03億元資金缺口。上交所要求其說明投融資安排詳情及作出充足的風險提示。

值得注意的是，從目前的形勢來看，雲南城投的情況不太樂觀。一季度財報顯示，雲南城投的融資能力正在下滑當中，今年一季度，其籌資現金流淨額僅為2.32億元，同比上期下降56.27%。