香港證監會 2018 年 11 月 1 日對加密貨幣行業打開監管大門，宣布擬為交易平台設定監管沙盒，並將要求加密基金僅可對專業投資者銷售等新規。此舉獲得加密行業普遍歡迎，被解讀為是香港欲積極引導此一新興資產邁向合規。加密貨幣行業有望從混亂蠻荒的西部世界進入有序發展階段。但這也同時開啟了一個新的問題，即接下來，選擇持牌？不持牌？這將成為左右每個交易所未來發展的關鍵決定！
香港證券及期貨事務監察委員會行政總裁 Ashley Alder 在出席香港金融科技周發表演說時宣布，證監會將要求資產規模（AUM）超過 10% 屬加密資產的基金，僅可針對專業投資者銷售，並擬為加密貨幣交易平台設定監管沙盤，如若順利後續或將對交易所發放牌照。
Alder 表示，這個概念性框架的“目的是為那些願意接受證監會監察的虛擬資產交易平台運營者，探索一個合規途徑。”
圖｜香港證券及期貨事務監察委員會行政總裁 Ashley Alder（來源：SFC）
香港證監會虛擬資產新規主要包含兩項框架，其一是針對虛擬資產投資組合管理公司及基金分銷商的監管方針，對象包含虛擬資產投資組合管理公司與虛擬資產基金分銷商。這將讓既有的持牌資產管理與銷售商可以依循規範，對其客戶提供虛擬資產投資組合。
其二，則是探索對平台運營者作出監管。也就是通過監管沙盒來探索虛擬資產交易平台是否適宜受到規管。聲明指出，香港證監會將探索是否適宜就虛擬資產交易平台作出規管，並在探索階段後作出結論。證監會認為，在概念性框架下的監管方針如得到落實，可為該等有能力並願意依循嚴格標準與作業手法的平台運營者提供一個合規途徑，並可將持有牌照與不打算申領牌照的運營者區分。
香港投資推廣署金融科技主管 Charles d'Haussy 在接受 DT 君專訪時指出，這是為了對加密資產行業提供更好的指引。他說，“我們看到很多加密資產行業裡的業者，都希望能得到監管，他們期盼更有建設性、組織性的監管。”沙盒政策將讓交易平台有更為明確的管道可以依循，與證監會合作共同探索合規化的工作。
若香港監管能夠領先開放，再加上其在整個中國市場的有利位置，未來或將吸引更多外來的加密貨幣交易平台落地香港。對此 Charles d'Haussy 強調，香港將以透明、公開與公平的政策歡迎合規經營的加密貨幣業者。
圖｜香港投資推廣署金融科技主管 Charles d'Haussy（來源：HK Fintech Week）
此一新規也立刻引發加密貨幣與區塊鏈行業熱議，而行業人士普遍對此表示歡迎。
香港區塊鏈協會聯合創始人梁捷揚就認為，這意味香港從此正式成為“數幣港”，可以跟瑞士、新加坡並肩。新規最大的受益者應該是加密貨幣基金，包括代幣基金（token fund）和加密避險基金（crypto hedge fund），將有望借此“轉正”，且管理規模可望大幅看漲。
他並指出，新規有三項原則需要把握，第一，未來銷售加密貨幣基金需要取得 1 號牌；第二，未來管理加密貨幣基金需要取得 9 號牌；第三，加密貨幣交易所需要申請進沙盒觀察。
然而，新規一出亦隨即引來外界更多疑問，包含交易所是否應該毫不猶豫、立刻擁抱合規指引？未來交易所若無持牌是否即等於非法營業？以及納入監管後，未來加密貨幣交易是否需要納稅？
對此，香港加密貨幣行業資深合規專家對 DT 君分析，香港證監會的監管權限是根據香港《證券及期貨條例》及附屬法例所賦予權力，監管香港的證券及期貨市場的運作。如果不屬於此一定義範圍內的資產，證監會並無權監管。
換句話說，希望取得合規身份交易所可以依循證監會指引進行合規化，好處是未來將擁有持牌機構的地位和運營能力，經營規模有望擴大數倍、甚至數十倍以上。但前提是必須遵守證監會的嚴格規範。但另一方面，交易所也可以選擇走監管以外的發展路線，只要其交易業務不涉及證監會管轄範圍，也不觸犯其它法規，也有持續運營的太空。
業內人士指出，香港是金融監管環境相對完善的地方，當局非常在意對外界展示出其監管政策的友善、透明與穩定，因此這不會是對非持牌交易平台的變相掃蕩。這一點將交由市場來決定。
也就是說，如果未來在合規交易所相繼問世後，非持牌交易平台還能有多少市場競爭力？這才是真正的問題。根據業內了解，香港目前是許多大型加密貨幣交易平台的總部或重要運營據點，儘管其多半相當低調，很少對外公開運營活動。如今這些交易平台是否選擇浮上台面將是接下來的觀察重點。
至於加密貨幣交易若納入監管後是否也會開始課稅？業內人士分析，對加密貨幣交易課稅短期內在香港應該不會見到，因為香港素來是以免征資本利得稅、低稅率和簡單稅制，來吸引世界各地投資者，預料在加密貨幣交易行業也將不外如是。對於香港當局而言，最關切的應是在新興金融行業中爭取領先地位，持續成為國際間的金融中心，招來世界各地投資。
加密貨幣交易行業一直以來均大力呼籲監管當局給予其合規身份。但在合規監管政策真的頒布後，又將是一個新的階段。如證監會聲明所言，各交易所必須開始認真評估自身條件與實力，是否“有能力並願意依循嚴格標準與作業手法”，而這不僅將成為左右各交易所未來發展的關鍵，長期而言甚至可能引發新一輪的行業洗牌。
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