酒鬼酒的隱憂：預收款大降35% 淨利率有所下滑

　　財經嘯侃王詣予

　　2018年8月9日晚間，酒鬼酒（000799.SZ）公開了2018年半年報報告，營收與淨利均繼續保持雙位數的增長勢頭。

　　公告顯示，2018年上半年，酒鬼酒實現營業收入約為5.24億元，同比增長41.26%；

　　歸屬於上市公司股東淨利潤約為1.14億元，相較於去年同期的0.83億元，漲幅在38%以上。

　　對此，酒鬼酒方面表示，2018年上半年，酒鬼酒堅持以消費者為中心，以做中國文化酒引領者為使命，以做中國馥鬱香型白酒領袖品牌為己任，以回歸中國白酒一流品牌、躋身中國酒業一流企業戰略願景為指引，圍繞董事會提出的“品質強基礎、品牌提實力、管道控終端、管理提效率、隊伍添活力、改革促發展”六大工作要求，穩步推進酒鬼酒的“高品質、高速度”發展，實現營收與淨利雙增長；

　　其中營收增長主要得益於內參酒及酒鬼酒系列產品銷售增長；利潤增長主要為營業收入增長所致。

　　公開資料顯示，酒鬼酒主要從事生產和銷售白酒系列產品，其產品包括“內參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品系，是中國馥鬱香型白酒領袖品牌。

　　而酒鬼酒也曾經歷過動蕩困難階段，2000年後酒鬼酒業績低迷，接連虧損，同時還有公司資金抽逃、塑化劑等多項負面事件纏身，酒鬼酒大股東也經歷數次變更，一度陷入泥潭，市場份額大幅下滑。

　　2014年，中糧入主酒鬼酒，自上而下對其管理層、用人機制、生產銷售等環節都進行全面改革，同時近年白酒行業回暖，給酒鬼酒的業績帶來了明顯改善。

　　數據顯示，2018年上半年，酒鬼酒的酒類銷售收入約為5.23億元，毛利率為78.31%；

　　其中內參、酒鬼、湘泉系列產品營收分別約為1.02億元、3.50億元、0.48億元，分別較上年同期增長41%、47%和5%左右。

　　酒鬼系列產品中的高度柔和紅壇酒鬼酒營業收入增長57%，湘泉酒與其它產品總的營業收入也同比增長16%。

　　主導產品內參酒、酒鬼酒的收入、銷量、價格穩中有升，全國性戰略單品內參酒、高度柔和紅壇酒鬼酒營業收入穩步增長。

　　數據顯示，內參酒、酒鬼酒、湘泉酒收入佔比分別達20%、67%、9%，毛利率分別達94.13%、81.28%、30.41%，且酒鬼酒綜合毛利率、銷售利潤率也高於行業平均水準。

　　對此，業內人士向《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人王詣予表示，酒鬼酒營收的良好增長主要得益於其品牌拉動戰略與產品聚焦戰略；

　　同時當前白酒市場整體狀況相對良好，且次高端價格帶表現出擴容式增長態勢，而酒鬼酒主打次高端價格帶的全國知名白酒品牌，充分受益於行業擴容，未來仍有較大的發展潛力和提升太空。

　　近年來，酒鬼酒不斷梳理產品線，清理貼牌產品，重點聚焦於三大品牌的核心單品。

　　數據顯示，酒鬼酒目前SKU數量已從2015 年的400多個降至目前的80個左右，上等產品內參與酒鬼系列產品佔比則從2014年的59%快速提升至2017年的87%。

　　並且，酒鬼酒還在加大廣告宣傳投入，以消費者需求為導向，深入推動了其體驗行銷：

　　成立接待中心，面向客戶組織“酒鬼酒產地文化生態遊”，實地體驗酒鬼酒獨特的生態品質、馥鬱品類和文化品位；

　　面向金融證券圈和上市公司進行“品內參”高端圈層體驗；

　　面向文化名人和專家學者，通過“內參詩酒文化社”舉行主題沙龍分享品牌文化和品牌思想；

　　面向商務和大眾消費者，廣泛開展宴席餐飲體驗和品鑒酒店體驗。

　　“白酒行業與文化的嫁接十分必要，是塑造品牌形象的有力途徑，組織產地文化生態遊與其他推廣產品的文化活動不僅能進一步宣傳酒鬼酒的品牌與文化，還能給消費者帶來直觀的文化體驗，增加粘性；同時酒鬼酒產品聚焦度不斷提高，順應了當前白酒行業消費更新的市場格局，有助於增強其單品競爭力。”業內人士稱。

　　從分地區看，2018年上半年，酒鬼酒在華北、華東、華南、華中地區營收分別約為1.28億元、0.38億元、0.23億元、3.11億元，分別同比增長35%、33%、2%、47%左右。

　　其中核心市場湖南大區銷售佔比約41%，戰略市場（京津冀、山東、河南）銷售佔比約23%，核心及戰略市場的核心店實現較快增長，酒鬼酒主要產品紫壇、紅壇、黃壇覆蓋率穩步提升。

　　目前，我國白酒行業呈現出穩定發展態勢，白酒消費在向主流品牌的主力產品集中的同時，也從政務消費向商務消費、民間消費轉型，但行業仍處於產能過剩期，擠壓式的競爭格局將長期存在。

　　而從整體來看，酒鬼酒的產銷規模相對較小，在湖南本土市場佔有率僅為3%，市場份額還需進一步提升；

　　同時，酒鬼酒的省外市場基礎薄弱，營業收入在白酒上市公司排名靠後，中低檔產品成本控制存在一定壓力；

　　主導核心單品不突出，產品體系也需進一步精煉優化；

　　並且，目前政務消費、行業標準、行業準入、食品安全、環境保護等政策對白酒行業的要求越來越高，酒鬼酒品牌的綜合競爭力也需進一步加強。

　　雖然近年業績穩步提升，但酒鬼酒自身體量以及品牌競爭力相對較弱，未來搶佔全國市場份額、回歸白酒品牌也存在較大挑戰。

　　而且，靚麗的財務指標之後也有一定隱憂！

　　截止2018年上半年末，酒鬼酒預收款項約為0.91億元，和期初餘額1.4億元相比，降幅在35%左右。

　　眾所周知，預收款項被稱為白酒企業的“蓄水池”，在此之前，貴州茅台和水井坊發布2018年半年報之後，業績雖然大漲，但股價卻在下跌，一個主要導火索就是預收款項表現不佳所致。

　　另外，2018年上半年，酒鬼酒的淨利率有所下降；

　　業界人士表示，淨利率若是持續下滑，將直接影響酒鬼酒的盈利水準。

　　同時，酒鬼酒的業績增速也明顯出現放緩勢頭，而就在這個節骨眼上，中糧又開始對酒鬼酒進行深度整合了。

　　2018年5月28日，酒鬼酒還發布了收購報告書，表示中糧集團有限公司（下稱“中糧集團”）同意將天津中糖物流有限公司持有的中皇公司34.92%股權和天津中糖華豐實業有限公司持有的中皇公司15.08%股權分步驟劃轉至中糧酒業投資有限公司。

　　資料顯示，中皇公司為酒鬼酒控股股東，持有酒鬼酒31%股份，劃轉完成後，中糧酒業投資有限公司將持有中皇公司50%股權，並通過中皇公司間接控制酒鬼酒31%的權益。

　　對此，業內人士向《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人王詣予表示，中糧酒業投資公司是中糧集團旗下酒類服務的專業化運營平台，而中糧集團將其作為酒鬼酒新的間接控股股東，意味著將加強酒鬼酒管理層以及生產銷售的控制，未來也將對酒鬼酒實現進一步的資源聚焦，有助於擴大其體量規模。（作者：王詣予）

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責任編輯：陳悠然 SF104