王涵：資本市場制度設計應側重於吸引長期資金

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵

　　居民基本養老保險基金的相關制度安排應盡快落地，其作為風格穩健的長周期投資機構，對於市場穩定和價值發現具有重要作用。

　　近日，國務院金融穩定發展委員會（下稱金融委）召開會議，研究金融支持實體經濟、深化金融體制改革、加強投資者合法權益保護等問題。會議提出，要進一步深化資本市場改革，加強頂層設計，完善基礎制度，提高上市公司質量，為更多長期資金持續入市創造良好條件。“本次金融委會議，進一步確定了資本市場在當前經濟轉型中的特別重要的地位。”興業證券首席經濟學家王涵向上證報表示。

　　本次會議強調，以科創板改革為突破口，加強資本市場頂層設計。王涵認為，這說明當前科創板改革正平穩推進，已獲初步成功，在改革試點推廣後，政策紅利將有進一步釋放的空間。同時，他還指出，在推進資本市場改革的過程中，為避免市場亂象，必須加強法制化建設，而金融委本次會議也特別強調，要健全資本市場法治體系，加快修訂相關法律法規，強化法律責任追究，大幅提高違法成本。

　　此外，金融委會議還指出，要做好今後一段時期金融體制改革的整體謀劃，進一步擴大開放，完善治理結構，提高金融體系的適配性。何謂“適配性”？王涵認為，從吸引全球投資者的角度看，適配就是國內要有一流的證券公司提供配套裝務，並有相關的制度安排與之匹配。

　　王涵指出，目前境內資本市場仍以個人投資者為主體，投資周期短，市場波動大。如果要吸引和培育更偏向長期投資的各類機構投資者，就需要在整體制度設計上有所側重。

　　王涵認為，當前比較緊要的是加快培育體量足夠大的證券公司。“從資本金的角度來看，我國證券公司跟銀行的體量差距非常大。”王涵說，監管層可在制度安排上有所放開，助力提升證券公司的盈利能力，並通過股權融資等方式提高證券公司的資本金，將其開展各項業務的“安全墊”做大做厚。同時，在金融產品的複雜性方面細化規則，以提高證券公司的整體抗風險能力。

　　對於市場化改革，王涵認為，應有三方面內容：一是以信息披露為監管核心，確保上市公司財務數據的真實、透明，便於投資者分辨企業優劣；二是以科創板改革為突破口，用增量改革帶動存量改革，使市場機制在篩選優質公司時發揮主導作用；三是引導更多長期、理性的資金進入市場。對此，王涵特別指出，居民基本養老保險基金的相關制度安排應盡快落地，其作為風格穩健的長周期投資機構，對於市場穩定和價值發現具有重要作用。

　　(本文作者介紹：興業證券的首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)