3G 資本那套治理模式不再靈，卡夫亨氏商譽劇烈減值

卡夫亨氏的 CFO David Knopf 說公司在考慮出售那些低毛利或者沒有競爭優勢的品牌。卡夫曾經的重要品牌如 Jell-O 甜點和 Kool-Aid 調飲都和當下的健康飲食趨勢背道而馳。Oscar Mayer 的熱狗腸和卡夫品牌旗下的 Mac & Cheese （一種速食芝士通心粉）在銷量下降多年後終於重新增長，但是該產品利潤率很低。

3G 資本控制下的卡夫亨氏企圖通過債務驅動的收購和不斷削減成本來創造盈利，彌補收入或內部投資的不足。但是，這種策略正在遭到懷疑。

批評者認為卡夫亨氏背後的 3G 對公司旗下品牌投資不足。JPMorgan 的

分析師 Ken Goldman 說

卡夫亨氏的預算收縮策略過猶不及，破壞了品牌價值，促成了這次品牌減值。“投資者們多年來都在思考，3G 那套勒緊褲帶的模式最終會不會讓品牌資產受損。”他認為這次的商譽減值讓這個問題有了答案。

一年前，3G 資本因為讓卡夫亨氏保持高運營利潤率而為人稱道，不過代價也很明顯——一年半內關閉了 6 家工廠削減了超過 7000 個工作崗位。卡夫亨氏採用零基預算法（zero-based budgeting），即不參考過去的預算，從零開始考慮各費用項目的必要性。

當然，除了治理方式之外，卡夫亨氏還有其他問題：過於依賴北美市場，近 80%收入來源於此；面對市場變化反應更慢，直到 2018 年才設立創投基金，尋找外部創新項目。

卡夫亨氏第四季度業績未達到分析師預期：銷售額為 68.9 億美元，同比增長 0.7%；當季稅息折舊及攤銷前利潤下降 14%，公司稱這是因為北美市場原料、運輸等成本上升的緣故。卡夫亨氏 2018 年全年銷售收入為 262.6 億美元；因為商譽減值而虧損 102.3 億美元。消息公布後 2 月 22 日盤初，卡夫亨氏股價下跌超過 28%。

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