票據融資環比降六成 套利現象有所收斂

⊙黃紫豪 ○編輯 陳羽

上海票交所日前公布的數據顯示，相較於1月份票據融資額的大幅增長，2月份票據市場的活躍度明顯下降， 2月份票據承兌和貼現額分別為1.04億元和0.73億元，僅約為上月發生額的四成，季節性波動特徵較為明顯。

但與此同時，2月份貼現承兌比處於高位。業內人士認為，貼現承兌比較高說明市場貼現意願仍然較高，也表明市場上確實存在套利現象，但隨著開票量銳減、套利空間壓縮、監管審查趨嚴等原因，套利現象有所收斂。

季節性波動特徵更為明顯

大部分市場人士認為，2月份票據市場整體活躍度降低，主要受開票量減少帶動，由於2月份工作日較少，很多企業將業務提早至春節前，支付結算業務需求相對較少，開票量出現季節性的減少。

對比去年2月份數據，今年2月份票據承兌貼現額的降幅其實並不明顯。根據上海票交所數據，今年1月和2月份的票據承兌額分別為2.55兆元和1.04兆元，去年同期分別為1.4兆元和1.11兆元，季節性波動特徵較去年更加明顯。

“2月份一般是開票和貼現的小月，大部分企業剛剛陸續開工，支付結算需求比較少，很多企業都選擇在年前進行開票支付。”興業研究宏觀分析師趙豔超表示，與往年相比，今年的季節性因素可能更明顯，但1月和2月份數據結合起來看，還是平穩增長的。

業內人士認為，出於控制成本考慮，企業開票量也不會持續高漲。民生銀行(6.690, 0.16, 2.45%)研究院金融研究中心主任王一峰表示，企業開票需要存保證金，有手續費，佔用綜合授信額度，在控制綜合開票成本考慮之下，不能無限制開票，整體不會超出實際經營活動很多。

“2月份，信貸投放總規模不會太大，和去年大體相當或略有增長。”王一峰認為，2月份之所以票據承兌、貼現量較少，主要是受春節因素影響，實體經濟生產活動放緩，對資金渴求度需要下降。

貼現佔比仍居高位

與1月份數據特徵相似，2月貼現承兌比進一步上升至接近70%，此前單月的貼現承兌比很少超過60%。市場人士稱，該指標一般用來衡量企業的貼現意願，指標處於較高位置，說明即使受季節因素影響，支付結算需求減少，企業的貼現意願仍然強烈。

“票據貼現承兌比處於高位，顯示票據承兌和貼現中確實存在空轉套利現象，只是隨著開票量下降，空轉套利現象趨向收斂態勢。”票據專家趙慈拉表示，2月份整體票據貼現利率處於相對低位，但貼現額不是很高，主要是受開票量銳減影響，不代表市場貼現意願減弱。

有市場人士認為，今年以來市場的票據現象已經有所壓降。東部地區某票據中介表示，一方面是今年以來理財與貼現價格之間套利空間有所壓縮，另一方面監管層對於貿易背景方面審查要求趨嚴。兩方面原因致使企業開票量有所壓降，貼現量也不多。

除監管趨嚴外，銀行方面也在嚴打票據套利。某城商行對公業務人士表示，銀行對客戶的套利行為一律嚴打，過濾掉了部分業務。“一是看主體，業務人員去辦公場所走訪一下就能看出個大概；二是看循環，遇到循環做的業務，要嚴格審查資金流、貨物流。”

事實上，隨著2月20日以來Shibor利率有所上行，對應票據貼現利率也有所攀升，給票據套利壓降了空間。但王一峰認為，消除票據套利，單純依靠資金市場價格傳導效率不高，通過調整結構性存款供給量定價，加強貿易背景真實性檢查等方式更有效。