雛鷹農牧一季度再陷巨虧，財務造假疑雲與債務危機待解

記者 | 王立夫

陷入財務造假風波、公司債務危機懸而未決的雛鷹農牧（002477.SZ）再度迎來了虧損。此前公布的一份業績快報顯示，2018年全年巨額虧損的陰雲尚未消散之際，雛鷹農牧在2019年第一季度繼續陷入巨虧當中。

該公司公布的業績預告顯示，2019年第一季度，雛鷹農牧淨虧損達10.2億-11.6億元，上年同期為盈利3.57億元。今年2月末公布的業績快報已經顯示，雛鷹農牧2018年全年淨虧損達30.41億元，營業總收入為39.55億元，較2017年營收減少30.6%。

雛鷹農牧將業績虧損的主要原因歸咎於生豬銷售價格較低、生產成本與費用上升以及公司負債規模較大等問題。該公司在第一季度業績預告中稱，公司主要生豬養殖基地位於河南、內蒙古、吉林，2019年第一季度前述地區生豬銷售價格雖然有所回暖，但一季度的整體平均價格水準依然較低；此外，公司資金緊張局面尚未有效解決，公司失去原有的採購優惠等因素，致使生產成本及費用增加。與此同時，該公司還稱，公司目前負債規模較大，且債務問題尚未解決，財務費用較高。

相比同業公司，雛鷹農牧生豬銷售價格較低，這可能是該公司缺乏盈利能力的一個重要因素。根據該公司的披露，今年1-2月份，公司普通豬銷售均價僅為9.13元/公斤，而同為A股上市公司的溫氏股份（300498.SZ）2月份生豬銷售價格達到11.62元/公斤。除非雛鷹農牧具有顯著的成本優勢，否則溫氏股份的盈利能力會遠高於該公司。同為上市公司的牧原股份（002714.SZ）在去年全年的銷售均價就達到11.62元/公斤，盈利能力相比雛鷹農牧同樣更有保證。

不過，此前雛鷹農牧曾經在下調2018年全年業績預期後表示，飼料供應不上導致生豬養殖死亡率上升是公司業績虧損的原因之一，這可能就不太能說得通了。界面新聞此前報導，按照雛鷹農牧的說法推算，飼料供應不上餓死的生豬可能會高達39.1萬頭，而銷售數據顯示，該公司2018年全年銷售生豬約227萬頭。這樣一算，餓死的生豬數量與銷售生豬數量之比高達17.2%。會有如此之多的生豬死亡嗎？這與獐子島“扇貝不見了”似乎有點類似，在邏輯上很難令人信服。

在雛鷹農牧公布業績修正預告後，深交所很快發出了關注函。深交所要求該公司結合2018年各產區生豬存欄量、正常死亡率、預期死亡率、存欄出欄比等情況，說明因疫情或其他情形造成生豬死亡對成本及費用的預計影響金額、判斷依據。

雛鷹農牧在對關注函進行回復時給出了仔豬和保育育肥生豬的死亡率數據，分別為29.2%和17.07%，其中2018年銷售仔豬數量為81.65萬頭、銷售保育育肥生豬數量為144.95萬頭。不過，該公司並未公布整體生豬死亡率的數據，也沒有說明死亡的生豬中具體有多少比例屬於“飼料供應不上被餓死”的範疇。

此前雛鷹農牧已經陷入財務造假風波。媒體報導稱，雛鷹農牧曾經進行一系列可疑的股權倒賣活動，對一些官司纏身的“老賴”公司進行投資，同時又通過一些關聯公司對相關投資進行接盤，短時間內以高溢價收購投資標的，從而達到通過“可供出售金融資產”項目虛增公司業績的目的。

相關媒體報導還稱，雛鷹農牧通過募投項目的名義，在資本市場上募集大量資金，用於建設豬圈等養殖場所，但隨後將豬圈及相關土地進行出售，回籠資金並獲得利潤。之後，雛鷹農牧將這些資金用於前述投資項目，短期持有後找到關聯方進行接盤，從而“創造”投資收益。

目前雛鷹農牧尚未對上述媒體報導發出正面回應，也沒有公布2018年年報和2019年第一季度報告。因此，雛鷹農牧財務造假的疑雲暫時還無法解開。不過，由於2018年全年和2019年第一季度雛鷹農牧均陷入巨虧，相關財務報告在未來的公布應會揭示雛鷹農牧財務造假的部分謎團。

值得一提的是，除業績造假風波之外，目前雛鷹農牧還陷入了債務危機。Wind數據顯示，截至去年第三季度，雛鷹農牧的資產負債率已達74.42%。考慮到該公司2018年全年和2019年第一季度均陷入巨虧，預計資產負債率指標還會進一步上揚。更引人關注的是，雛鷹農牧主要是在短期債務上面臨償付困境，其流動負債與股東權益的比率已經高達374.68%。

去年11月，雛鷹農牧曾宣布公司2018年度第一期超短期融資券（18雛鷹農牧SCP001）無法按期償付本息，原因包括公司盈利能力下降以及現金流緊張。該公司當時稱，公司已經出現債務到期未能償還、資產被查封、評級連續下調等較多重大不利事項，未償付超短期融資券總金額為5億元。去年12月，雛鷹農牧發行的2018年度第二期超短期融資券（18雛鷹農牧SCP002）同樣陷入無法償付，總金額高達10億元。

雛鷹農牧也在去年11月公布了其他債務逾期的情況。當時發布的公告顯示，雛鷹農牧有高達3億元的信託貸款和短期借款陷入逾期。同時，該公司自2018年5月以來發生的債務逾期總額累計達到4.6億元左右。此外，雛鷹農牧發行的長期債券評級也屢遭下調。截至今年3月19日，雛鷹農牧發行的14雛鷹債主體評級與債項評級均被聯合信用評級有限公司下調至C。

雛鷹農牧經營不正常的狀況已經引起監管機構的注意。今年3月18日，雛鷹農牧收到證監會調查通知書。該文件稱，由於公司涉嫌違法違規，根據證券法有關規定，證監會決定對雛鷹農牧立案調查。