菜粕運行重心恐繼續下沉

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　　未來兩周阿根廷將出現有效降雨，旱情有望緩解，加之菜粕自身供強需弱，價格重心恐繼續下移。

　　未來兩周阿根廷將出現有效降雨

　　此次阿根廷遭遇的乾旱確實嚴重，2月大豆核心產區實際降雨量不到50%。不過，從氣象模型來看，3月13—26日有日均4—9毫米的降雨，一定程度上或減緩旱情。從美國農業部1月給出5600萬噸的預估產量以來，市場預期不斷下調，部分機構給出4000萬噸甚至3500萬噸的預估值。這樣的預期在盤面上反映得淋漓盡致，一旦後期達不到預期，此會是價格下跌的重要推手。此外，阿根廷大豆將在3月底開始收割。一旦進入收割期，產量便基本確定，也意味著南美氣象炒作的時間視窗被關閉。

　　基金淨多單持續增加太空有限

　　CFTC基金持倉數據顯示，1月16日，基金在大豆期貨期權部位的淨空單達到10萬手，之後轉為淨多單，並且淨多單連續7周大幅攀升，截至3月6日，淨多單提高至18.4萬手。

　　與去年6月底通過空單快速離場形成的淨多單增加不同，此次基金淨多單的增加主要由多單增持和空單減持共同作用形成的。這樣的操作手法將令行情更持久。的確，此輪上漲行情從1月中旬算起，已經有近兩個月。

　　淨多單能否繼續大幅增加是值得思考的。歷史數據顯示，基金淨持倉量最大為25萬手，出現在2012年，當時美國陷入百年不遇的大乾旱中。除此，其他時間均未超過20萬手。目前近18.4萬手的淨持倉量已經屬於極值90%的水準，繼續增加的太空有限。

　　全球菜籽產量預計提升

　　國際穀物理事會的報告顯示，2018/2019年度全球菜籽收獲面積預計達到3710萬公頃，較上年度增加50萬公頃，菜籽產量有望觸及7470萬噸的高位。其中，菜籽主要種植國加拿大2018/2019年度的播種面積預計為971.2萬公頃，高於上年度的930.7萬公頃，這是加拿大繼2017/2018年度上調10%的種植面積後的再度上調，菜籽產量預計為2170萬噸，高於上年度的2131.3萬噸。播種面積擴大基本奠定了菜籽增產的基調。

　　國內菜粕供應充足

　　1月國內進口菜籽37.3萬噸，2—3月月均進口40萬噸；1月直接進口菜粕12.43 萬噸，進口量維持高位。截至3月2日，沿海地區菜籽庫存為68.1萬噸，較春節前增加13.3萬噸，較去年同期增加3.7萬噸，處於5年來的高位。菜籽供應充裕。此外，沿海油廠菜粕庫存為4.5萬噸，上周為4.55萬噸。春節後，油廠開機率回升，預計後期菜粕庫存逐漸升高。

　　下遊需求方面，因氣溫較低，一季度水產需求低迷。不過，水產投苗將在4月初複蘇。屆時，氣象轉暖，菜粕飼料需求隨之釋放。

　　整體上，阿根廷乾旱導致產量下降的預期已在盤面反應充分。當下，菜粕供應充足，而需求尚未完全轉好，一旦阿根廷出現有效降雨，菜粕價格就將回歸基本面。

　　（作者部門：信達期貨）

責任編輯：牛鵬飛