京東方增收不增利 面板之王困局何解

中國面板之王京東方，增收不增利的局面何時有望得到扭轉？

《投資者服務》葛凡梅

在國內一直被稱為靠補貼過活的京東方A（000725.SZ），業績再次出現增收不增利的局面。

8月27日，京東方A披露了2019年半年報。報告顯示，2019年上半年，京東方實現營業收入550.39億元，同比增長26.60%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤16.68億元，同比下滑43.92%；實現扣非後淨利潤6.51億元，同比下滑56.65%。

毛利率下降 費用增加

公開資料顯示，京東方創立於1993年4月，是一家為信息互動和人類健康提供智慧端口產品和專業服務的物聯網公司。產品廣泛應用於手機、平板電腦、筆電電腦、顯示器、電視、車載、數字信息顯示、健康醫療、金融應用、可穿戴設備等領域。目前，公司主要有端口器件、智慧物聯、智慧醫工三大核心業務板塊。

根據京東方2019年中報，2019年上半年，京東方端口器件業務實現營收508.97億元，同比增長29.94%，毛利率為15.56%，同比下降2.36%；智慧物聯業務實現營收75.22億元，同比增長2.38%，毛利率為9.18%；智慧醫工業務實現營收6.64億元，同比增長26.09%，毛利率為51.38%，同比下降2.07%。2019年上半年，京東方整體毛利率為16.76%，相較於公司2017年毛利率25.07%、2018年20.39%，京東方的毛利率水準呈現大幅下滑趨勢。

2019年上半年京東方的營業收入增長的同時，隨銷售規模擴大公司成本也相應增加，期間費用也隨之增長。中報顯示，2019年1-6月，公司營業成本為458.12億元，同比增長30.35%；銷售費用、管理費用和財務費用分別為13.65億元、21.97億元和11.67億元，分別同比增減5.45%、2.49%和-2.87%。此外，公司持續加大對研發的投入，研發投入38.93億元，同比增長6.81%。

面板王者地位依舊？

2019年上半年半導體顯示產業高世代線產能集中快速釋放，市場需求不振，供過於求的局面愈發嚴峻，面板價格持續下跌，顯示業務盈利能力大幅下降。但在手機市場出貨量總體下降的背景下，2019年上半年京東方的業務卻實現了逆襲增長。

在端口器件業務上，京東方順利推進顯示與傳感器件新產線建設，成都第6代柔性AMOLED生產線上半年出貨數量較去年增加超300%，良率水準創新高；合肥第10.5代TFT-LCD生產線實現滿產，良率超90%。在智慧物聯業務上，作品交易量同比增長超100%；取得網點改造訂單超1000家，上半年累計改造網點數超330家。在智慧醫工業務上，實現智能手錶、體脂秤、血壓計等15款周邊產品上市銷售；APP上半年注冊用戶環比增長超220%。

半年報顯示，2019年上半年，京東方顯示器件整體出貨量繼續保持全球第一；智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆電電腦 顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流應用領域出貨量仍保持全球第一。創新應用類產品出貨量同比大幅增長，其中ESL（智慧零售電子標簽業務）和穿戴市佔率全球第一，柔性OLED智能手機市佔率全球第二。

京東方研發投入也使得公司技術創新能力持續提升，專利申請數量保持快速增長。2019年上半年新增專利申請4872件，其中發明專利超90%，海外專利申請超35%，柔性OLED、傳感、人工智能、大數據等重要領域專利申請超2,500件，新增專利授權2,953件，其中美國授權超1,200件。

為華為Mate20系列和P30系列手機提供柔性屏的京東方，近日又傳出將與蘋果進行合作，若消息真實，京東方的業務又將開拓新市場。

作為國內面板行業龍頭，京東方業務逆勢增長固然令人欣喜，但是面對當期即使獲得了獲得政府逾11億元的補貼，淨利潤仍下滑近44%的困局，京東方的面板王者地位能否持續穩固？（投資者服務出品）