納川股份耗時半年收購失利 在下一盤什麽樣的棋？

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　　新浪財經訊 停牌半年的納川股份（300198，SZ）7月30日發布公告稱，公司終止了籌劃多月的重大資產重組事項，公司參股基金啟源納川擬將持有星恆電源64.897%的股權出讓給萬通地產。這意味著，此前公司收購星恆電源計劃也一並作廢。公司股票將於2018年8月2日開市起複牌。

　　停牌長達半年，納川股份收購恆星電源失利

　　因納川股份籌劃收購星恆電源，2018年2月1日公司申請停牌，由於停牌時間過久，公司於4月收到了深交所的關注函。在回復公告中，公司稱本次交易涉及事項較多，工作量較大，並且交易方案尚需進一步協商及論證，公司仍需繼續停牌。由於停牌時間太長，而重大資產重組毫無進展，不少投資者調侃道，“公司每周發布的重大資產重組事項進展公告根本就是複製粘貼的。”

　　公開資料顯示，納川股份之前主要從事塑料管道生產銷售。自2015 年起，公司進行轉型更新，控股了福建省內最大的動力總成企業福建萬潤，從而步入新能源汽車行業。2016 年，公司開始接觸鋰電池行業。到了2017年，公司盯上了星恆電源，與另外兩家公司共同發起設立了啟源納川基金，該基金以18.64億元的現金收購形式收購了星恆電源61.59%股權並獲得控股權。

　　在此之後，納川股份與啟源納川股東達成初步意向，計劃收購基金持有的星恆電源股權，並簽訂了意向性框架協定。值得一提的是，納川股份實控人陳志江開始擔任星恆電源的董事，並成為其股東。

　　據納川股份2017年財報顯示，星恆電源成立於2003年，是一家以研發、生產動力電池為核心業務的企業。目前，在動力電池領域存在包括：三元鋰電池、磷酸鐵鋰電池、錳酸鋰電池、鈦酸鋰電池等。星恆電源主攻的技術路線是錳酸鋰電池。納川股份認為，“收購完成之後，星恆電源將會成為公司新能源汽車板塊新的生力軍。”而收購星恆電源的重大資產重組事項被當作納川股份2018年的重點工作。

　　為了收購星恆電源，公司可謂煞費苦心。在參股企業啟源納川收購星恆電源時納川股份就曾停牌。複牌後，因納川股份籌劃收購星恆電源，2018年2月1日公司再次申請停牌。公司4月更是收到深交所關注函，更是多次重複粘貼公司收購進展公告。但是經過長達6個月的時間，納川股份竟然終止收購恆星電源，且公司參股基金啟源納川也擬將持有星恆電源64.897%的股權出讓給萬通地產。

　　7月29日晚，萬通地產發布公告稱，將以31.7億元現金方式收購星恆電源股份有限公司（簡稱“星恆電源”）78.3%股權。其中，啟源納川出讓64.9%股權，蘇州晟邁出讓6.7%股權，陳志江出讓6.7%股權，據此推算，此次交易星恆電源100%股權估值為40.5億元。

　　納川股份在下一盤什麽樣的棋？

　　耗時長達半年之久，突然終止重大資產重組，而且且公司參股基金啟源納川也擬將持有星恆電源64.897%的股權出讓給萬通地產，納川股份終止收購背後究竟在下一盤什麽樣的棋？

　　一、業績增幅大幅放緩，停牌期間實現最大的市場避險

　　wind盤面消息顯示，2月1日，在公司停牌當天，公司股價跌停收盤，1月30日晚間公司發布2017年度業績，納川股份預計2017全年淨利潤為7，025萬元-8，942萬元，同比增長10.0%-40%。要知道公司2016年淨利潤為6387萬，同比增幅高達139%。公司年度業績增幅如此大幅度的放緩，從側面反映了公司業績的不理想。

　　根據wind數據，而公司停牌的半年期間，同行業公司股價表現更是不理想，幾乎全部跌幅在10%左右，可以說納川股份的停牌給公司一個非常好的避險時間。同行業中，中國中車跌幅高達26.4%，為最大跌幅。

　　同時，自2月以來，上證綜指更是從2月1日收盤價的3446.98點跌到目前的2824.53點，一度跌破2700點關口，市場可謂慘烈！

　　二、現金流不足，收購可謂費時費力

　　納川股份為了收購這家公司可謂費盡氣力。根據當時的協定，這個基金總規模不超過25億元，納川股份作為有限合夥人認繳不超過5億元。然而，其余資金沒有按時募集到位。最終，納川股份自己向金融機構融資17.78億元，上市公司及實際控制人陳志江為上述融資事項提供連帶責任擔保。歷時一年，使出渾身解數的納川股份也沒有將其納入麾下。

　　根據wind數據，公司2017年度業績大幅下滑，2016年淨利潤同比增139%，但2017年淨利潤僅增11.45%，淨利增幅大幅放緩。其中，2017年公司淨利潤為7118萬，公司出資18.64億元的現金收購，可謂壓力山大，出資額更是高達公司淨利潤的26倍。

　　查閱公司資產負債表，公司貨幣資金不足4億，而更多的是應收账款和存貨，18億的現金收購對公司來說可謂天然數字。

　　查閱公司現金流量表和利潤表，公司2017年度營業收入不足15億，經營活動現金額為-1.1億，籌資活動現金額為5.57億，投資活動現金流為-4.2億，公司現金流短缺嚴重。

　　此外，一季報顯示，在公司前十大股東中，有三位個人股東的股份處於質押狀態，其中，陳志江作為公司第一大股東，持有的公司中有83.16%處於質押狀態。看樣子公司在資金周轉方面有一定壓力。

　　也就是說以公司2017年的年度業績來進行18.64億的大額收購，可謂蛇吞象，難度太大，資金嚴重不足。

　　三、股權轉讓之後，公司利益增厚1.5億

　　公告顯示，此次萬通地產擬以31.7億元的對價現金收購星恆電源78.284%股權，由此估算，在本次交易中星恆電源的總值為40.5億元。

　　以當初星恆電源61.59%股權對應18.64億元的價格來算，星恆電源的總值增加超過了10億元。公告顯示，本次股權轉讓之後，啟源納川不再持有星恆電源的股權。經初步測算，本次交易預計將為上市公司帶來1.43億元至1.50億元左右的投資收益（未扣除所得稅），對2018年利潤表稅後淨利潤的影響數為1.28億元至1.33億元左右。

　　此外，在納川股份舉行的投資者說明會上，公司董秘稱，在出售星恆電源的交易完成後，公司控股股東將回收約4億元左右的資金，該筆資金將用於降低質押風險。

責任編輯：張海營