新浪財經訊 前日，房地產企業萬通地產發布公告稱，擬以現金方式收購星恆電源股份合計78.284%股權，交易對價31.7億，標的估值人民幣40.5億元。由於純現金收購，交易幾無審批風險，完成後，萬通地產將跨界進入新能源電池產業。
自2015年新能源汽車浪潮興起開始，多家動力電池生產企業通過借殼或變相借殼的方式，將資產跨界裝入上市公司，如國軒高科借殼東源電器、沃特瑪並入堅瑞消防、正在籌劃的中利集團並購比克動力，以及這次萬通地產現金收購星恆電源等。
由於此次為全現金收購，因此不涉及證監會層面的相關審批，僅需在交易雙方決策層同意的基礎上，經政府有關主管部門的反壟斷審查即可，因此該收購僅以一般公告的形式披露，並沒有相關收購報告書，也沒有交易標的星恆電源業務和財務等方面的詳細資訊。
同時，考慮到星恆電源的產品和應用領域等與其他主流動力鋰電池企業有明顯差異，新浪財經將主要從技術路線、政策補貼等產業的角度，梳理和分析萬通地產這次跨界並購的前景，供投資者參考。
競爭加劇產業更新 星恆電源“低價低性”路線面臨嚴峻考驗
星恆電源成立於2003年，從事動力鋰電池的研發、生產和銷售，之前主要面向電動自行車等領域，下遊客戶主要是愛瑪、雅迪、新日、綠源等。
雖然國內乃至全球新能源車浪發展幾年方興未艾、如火如荼，不過由於星恆電源以電動自行車電池等產品為主，公司並沒有能夠充分享受到電動汽車浪潮帶來的好處，直到2014年，公司才開始在新能源汽車領域布局。
2015年後，行業在飛速發展的同時，隨之而來的是眾多競爭者的進入，而動力電池作為新能源汽車核心部件之一，一方面不斷有新進入者通過直接投資、產業轉型或收購兼並等方式參與競爭，另一方面，現有動力電池及其材料企業也爭先恐後、競相擴充產能。
不斷壯大的存量企業，以及源源不斷新進入的增量企業，使得行業競爭日益慘烈。而業內洗牌加劇的同時，作為新興領域，產業和技術更新、替代的步伐卻一刻未停。
由於市場對電動汽車續航裡程、充電速度、安全性、可靠性等各種要求不斷提高，電池能量密度、充電倍率等性能，和所需的電池材料也隨之不斷更新。動力鋰電池從最初的磷酸鐵鋰，到三元NCM333、NCM622、高鎳NCM811、NCA，再到未來的固態電池、燃料電池等，技術的進步可以說是無時不刻，企業稍有懈怠很快就會掉隊甚至淘汰出局。
然而，以電動自行車用電池起家的星恆電源，主要產品與主流鋰動力電池企業有很大不同。公司鋰電池採用的技術路線為錳系，包括錳酸鋰（LMO）和部分三元（NCM），主要產品是錳酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池和部分三元材料電池。
新浪財經谘詢業內專家得知，無論是錳酸鋰還是磷酸鐵鋰電池，最大的優勢主要在成本低廉和安全性相對較高，但由於材料自身理化性能的限制，其能量密度已經開發到極限，因而無法滿足日益增長的續航裡程需求。而三元電池隨著技術進步、成本在不斷下行，一旦未來價格降到更具競爭力的區間，錳酸鋰、磷酸鐵鋰電池市場份額無疑會被嚴重壓縮，這對星恆電源也將是嚴峻的考驗。
補貼退坡雪上加霜 萬通地產接盤豪賭前景難料
星恆電源走的並非業內主流技術路線，僅有的一部分三元電池產品主要的應用對象也不是乘用車和客車，而是佔新能源車市場份額較小的物流車。在這個相對“小眾”的市場中，電動物流車受到的新能源汽車補貼政策調整影響卻一點不小。
根據新政，新能源物流車補貼標準區分了電池容量區間，其中30度電的車型享受度電補貼850元，30-50度的車型750元，50度電以上享受650元，同時，中央財政單車補貼上限從15萬元大降至10萬元。根據新舊補貼政策差異推算，新政實施後的補貼標準將同比減少約40%。
據統計，以40度電的新能源物流車為例，國家補貼3.3萬元，地補按1：0.5的標準，補貼1.65萬元，國補與地補合計4.95萬元，相比2017年少3.6萬元，降幅為42%。
除此之外，與乘用車等其他車型不同，電動物流車要拿到補貼，也並非購車就行。根據新政，電動物流車要實際行駛滿2萬公里以後，才能有資格申請補貼。
在公司的技術路線、客戶群體、補貼政策和產業方向等因素均存在較大不確定的情況下，目前账上28億貨幣資金的萬通地產花31億現金接盤星恆電源，不可謂不是豪賭。
收購公告披露後第二天，上交所便向萬通地產下發了問詢函，針對收購標的資產估值是否過高、財務數據是否合理、以及對標的公司是否存在控制風險等方面的進行了問詢。截至發稿時，萬通地產仍未能就此做出回應。
（公司觀察 文/丁昊）
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