中信證券：從供應商看iPhone銷量 預計中國區下降12％

文丨徐濤 晏磊 胡葉倩雯

A客戶上遊至少三家供應商下修下一季度業績指引，幅度在15%-17%，同時參照首周銷量表現XR弱於Xs/Xs Max弱於去年同期8/8P，我們認為iPhone新機帶動作用較弱，預計2018Q4出貨在6600-6900萬部。2018年全球出貨預計為2.06-2.09億部，低於去年水準，中國區出貨在3600萬部，同比-12%。

▍供應商下修業績指引，iPhone出貨量維持謹慎預期。

供應商A：主營業務為音頻放大器、音頻轉換器等，A客戶端業務佔比達80%，面向下一季度業績指引下修約16%，下修後收入同比-30%（按區間上限計算，下同）。根據公司業績指引，我們推斷2018Q4 iPhone出貨量在6600萬部，去年同期7700萬部。

供應商B：2017年之前供應環境光傳感器，業務佔比在35%-40%，後續增加供應3Dsensing零組件，下修業績指引約15%，下修後收入同比-6%，我們預測對應iPhone出貨量在6900萬部左右。

供應商C：供應A客戶3Dsensing零組件，業務收入佔比超30%，下修幅度約17%，下修後業績同比-12%。

▍考首周表現，中國區管道顯示XR

歷史數據顯示iPhone首周銷量佔全周期銷量比例約20%-30%，而首月佔比約40%-50%，觀測區間銷量對於預測產品整體表現具有借鑒意義。對於2018年三款新機型（Xs、XsMax、XR），中國區銷售管道甲（佔中國區出貨比例不足5%）顯示，首周Xs/XsMax訂單約為去年同期8/8P的70%，同時通過管道乙（佔比約10%）全款訂單數據顯示，XR的首周表現約為Xs/XsMax的60%-70%。

▍預計2018全年出貨約2.06-2.09億部，中國區出貨3600萬部。

參考供應商下修業績指引以及新機首周首月的相對表現，我們認為2018Q4iPhone出貨量在6600-6900萬部，低於去年7700萬部水準，導致全年出貨量下滑至2.06-2.09億部，也符合此次蘋果下修業績所測算的出貨量結果。展望2019年，由於新機創新不足帶動作用偏弱，預計出貨下滑幅度在5%-10%。中國區則由於競爭加劇，預計2018年iPhone出貨同比下滑12%至3600萬部左右，2019年下滑幅度在15%-20%。

▍風險因素：

巨集觀環境持續走弱，手機行業整體需求不及預期，手機行業競爭加劇，iPhone創新能力不及預期，貿易爭端導致產業轉移等。

▍投資策略。

智能手機需求不及預期，關注頭部平台公司以及細分創新點，其中屏下指紋、多攝、無線充電是我們持續推薦的2019年三大確定性方向，繼續推薦立訊精密、信維通信、匯頂科技、舜宇光學科技。