金逸影視業績連降背後：純電影院線是否還有生存空間？

純電影院線的生存空間到底還剩多少？

繼萬達電影、橫店影視之後，金逸影視同樣交出了一份慘淡的年報。2018年營收、淨利潤分別下降8.24%和25.29%，扣非淨利潤直接暴降四成，經營性現金流暴降六成。

影視行業中這3家主要院線公司的集體失落，或可看作是行業整體艱難的標誌。隨著萬達電影重組過會，電影投資業務即將並入，影視行業單環節玩家，幾乎只剩橫店和金逸。

院線公司們到底怎麽了？直接原因是銀幕增速遠高於電影票房增速，惡性競爭；行業原因是票補減少，管制收緊；根本原因是運營成本上升、議價空間下降，不斷壓縮利潤空間。

在行業都在追求全產業鏈的背景下，除了老牌巨頭中影、萬達，內容方華誼、博納、光線紛紛布局渠道，渠道商如貓眼則開始反攻上遊內容生產，於是，純院線公司在市場中的話語權只會越來越弱，將來最有可能的是，成為巨頭產業鏈中的一環。

業績連降，急速擴張

4月12日，金逸影視發布2018年報：營業收入20.10億元，同比下降8.24%；淨利潤1.58億元，同比下降25.29%；扣非淨利潤1.04億元，同比下降39.33%。

2018年，公司經營性現金流1.67億元，同比下降59.39%。經營性現金流從2015年6億元下滑至此，“現金奶牛”已名不副實。

作為中國最早進入電影放映業務的民營公司之一，金逸影視2004年由廣州嘉峪房地產和廣州演出公司合資組建。2010年完成股改後，金逸影視數次衝擊，終於在2017年10月成功A股上市。

不過，從上市前後開始，金逸影視（002905.SZ）業績節節敗退。

當然，同行業上市公司們的業績，也都好不到哪兒去。

院線業績整體下滑的直接原因，乃是中國銀幕增速遠高於票房增速。僧多粥少，頭部公司業績受影響，也在所難免。

2018年全國新增銀幕9303塊，銀幕總數達到60079塊，2018年銀幕數量同比增長18.32；2018年，全國電影總票房609.76億元（含服務費），同比增長9.06%。

2018年，金逸影視新建22家直營影城；截至2018年底，公司擁有390家已開業影院，銀幕2403塊；其中，直營影院165家，銀幕1167塊。

公司2018年完成票房27.73億元，同比下降1.61%，在全國院線中仍然排名第七。

2018年橫店影視新開影院52家，創歷史新高，萬達電影雖然放慢了新開速度，但銀幕同樣增加了大幾百塊——銀幕數量的過快增長，為行業埋下了風險隱患。根據規劃，2020年全國銀幕總量將達到8萬塊。

除了電影票房整體增速放緩，影視行業的經營環境，也極大地影響了行業的業績預期。

比如說，春節檔及國慶檔，各大製片方聯合提出票價不低於19.9元，單片票補不超過50萬張；另外，從去年開始，電影票可以“退改簽”了。

賣品和廣告業務雙雙下滑

金逸影視在年報中披露，其單影城產出892.47萬元、單銀幕產出131.00萬元、單座位產出0.80萬元，分別比全國水準高出65.01%、41.51%、11.11%。

但是，公司近年運營指標不斷下滑，乃是不爭的事實。

2017年，公司單影城產出1102.52萬元、單銀幕產出164.94萬元、單座位產出1.01萬元，全線下滑。

與金逸影視情況相似，整個行業的運營效率都在不斷下滑。數據顯示，萬達電影2014年的單銀幕產出為260萬元，此後逐年下降，2017年僅為161萬元；斑馬消費測算發現，橫店影視2018年的單銀幕產出約為110萬元，較2017年大約減少了10萬元。

隨著電影院線的不斷建設，以及電影票房增速的持續放緩，預計整個行業的低效率運營將成為常態。

電影放映業務不賺錢的狀態將會進一步惡化，那麽，院線公司最終靠什麽盈利？此前，萬達電影（002739.SZ）靠爆米花掙錢，金逸影視的廣告業務做得好。

但如今，金逸影視的賣品業務和廣告業務雙雙下滑，成為公司業績下滑的重災區。

2018年，公司賣品業務實現營業收入1.60億元，同比下降14.64%，廣告業務1.90億元，同比下降36.39%。賣品業務和廣告業務的毛利率分別為53.06%和99.48%，是公司的主要利潤來源。

放映業務持續不賺錢，賣品和廣告業務業績大幅下滑，金逸影視如何自救？

電影行業都想做全產業鏈

在【製片-發行-院線-影院-觀眾】的電影生行業態閉環中，單環節的玩家已經越來越少了。

中影（600977.SH）、萬達是行業中的頂級全產業鏈玩家，國營和民營的代表。

十大院線，中影佔了3家；2018年票房排名前25的電影，超過10部是中影主控；中影在電影圈的實力，無人能比，甚至其他電影公司的掌舵人，大部分也來自中影。

萬達電影是影視圈首家百億規模的企業，如今萬達影視注入萬達電影在即，更是如虎添翼。

原來的內容生產者，近幾年都在下遊分發渠道布局，華誼兄弟（300027.SZ）推出華誼院線，博納為了強推院線業務，甚至不惜犧牲短期的公司基本面，光線傳媒（300251.SZ）前幾年則搭上了貓眼的快車。

不僅如此，漸漸強勢的渠道商，也開始搶一塊內容的蛋糕。獨立發展的貓眼（01896.HK），不僅成為最大的票務分發平台，近年在內容端強勢布局，成為最大的國產片主控發行方。

跟不上節奏的，只能掉隊，比如說此前專攻內容的華錄百納（300291.SZ）。

院線公司因為牢牢把控2C第一線，在生態中仍然佔有一席之地。不過，隨著行業集中度越來越高，誰都知道，生存空間只會越開越小。

院線上市公司們早已感受到危機，紛紛布局上遊，涉足影視投資和發行。

但是，最少就目前來看，難以成為其競爭力之一。橫店影視、金逸影視類似，每年電影發行業務產生營業收入小幾千萬，至於盈利情況，則無從得知。上海電影（601595.SH）年初因投中了《流浪地球》怒刷一波存在感，最終大家也發現是個特例。

所以，院線公司們能夠做的，可能是加速投入巨頭們的懷抱。

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