巨集觀丨 諸建芳
當前外圍巨集觀環境相比2018年有三點變化：央行貨幣緊縮趨勢暫緩、經濟過渡悲觀預期修正、中美貿易談判預期向好。其中，經濟數據的變化將是資產價格上漲行情能否延續的關鍵。外圍風險資產上漲預計可持續至Q1末，但逐步有所分化。美元指數可能在Q2前後有走強壓力，需關注年初以來資金持續流入新興市場短期逆轉的風險。未來3-6個月建議將配置比例逐步由新興市場轉向美股。主要風險在於中美貿易戰更新、歐洲政局變化、美聯儲貨幣政策預期的反覆都可能造成年初以來上漲行情的終結。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《春節假期海外巨集觀聚焦—年初以來風險資產的上漲能否持續？》；發布日期：2019/2/10；分析師：諸建芳，崔嶸
巨集觀丨 諸建芳
1月進出口數據高於市場一致預期。春節因素是推高出口和進口增速的主要原因。目前並未觀察到國內外生產需求有實質的扭轉，因此需求對進出口增長的拉動是否有改善還需要繼續觀察。同時也需留意政策調控和匯率變動對進出口的影響。向後看，目前國內外需求放緩是主要趨勢，因此2019年進出口增速回落為大概率事件，中美貿易談判的走勢可能會繼續對貿易數據產生擾動。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《2019年1月進出口數據點評——春節擾動推高出口增速，全年仍需謹慎看待》，發布日期：2019/2/14，分析師：諸建芳，劉博陽
製造丨 陳俊斌
製造產業假期海外市場表現整體平穩，其中表現較好的是中國重汽H（+7.5%）和東方電氣H（+7.3%）。春晚方面，一汽解放卡車、紅旗轎車，優必選仿人服務機器人，格力機器人，比亞迪雲軌等相繼亮相。配置方面繼續重點看好PPI下行、流動性寬鬆預期下的基建產業鏈、以及“逆周期”投資三條主線。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《製造產業專題20190211—製造產業假期全知道》，發布日期：2019/2/11，分析師：陳俊斌，瀏海博，弓永峰，汪浩
煤炭丨 祖國鵬
由於1月開始動力煤和焦煤均面臨“安監”強化下的供給收縮，上半年國內煤炭供給增量將受限。我們判斷，與歷史大部分時間走勢相異，今年節後動力煤價不會出現顯著下跌，而是呈現穩中上漲的態勢。預計港口動力煤價上半年在600元左右波動，主焦煤價格也將穩定在1600~1700元/噸的近年高位水準。預計各煤種子板塊節後均會出現普遍的超額收益。重點關注：一是產業鏈完整或業績波動小的龍頭公司，如陝西煤業、中國神華等；二是選擇低P/B、基本面相對平穩的潞安環能、陽泉煤業、開灤股份、盤江股份、兗州煤業。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《煤炭行業歷年春節前後板塊複盤—供給收縮或助力節後繼續反彈》，發布日期：2019/2/11，分析師：祖國鵬
二月反彈，如何布局？
A股策略丨 秦培景
展望2月，預計A股行情將從外資驅動轉向內資驅動，以成長股估值修複為主要特徵。從全球大類資產的聯動性水準來看，目前仍然是全球風險偏好（情緒）驅動的市場修複、而不是基於基本面改善，反轉效應佔主導。我們預計此輪反彈以估值修複為主要特徵，將持續至兩會前後，上證綜指有望衝擊3000點，相對節前的水準，短期預期收益率在15%左右，預計會是過去1年以來最強的單月表現。2月追求彈性，偏好成長股龍頭、穩增長板塊和超跌個股。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《A股策略聚焦20190210—紅二月：反彈延續》，發布日期：2019/2/10，分析師：秦培景，裘翔，楊靈修
銀行丨 肖斐斐
基本面邊際變化方向決定估值變化方向，2019年銀行股投資邏輯核心在於基本面的邊際樂觀趨勢。當年盈利更多由存量資產負債表決定（代表經營結果），決定經營未來的政策、經濟、信用格局正在發生樂觀變化，成為估值提升的核心動力。當前銀行板塊0.76xPB（對應2019年），市場預期與實際情況存在預期差，悲觀預期逐步修複有利表現。投資組合包括招商銀行、平安銀行、光大銀行、工商銀行、興業銀行、中國銀行。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《銀行股歷史複盤專題研究—事情正在起變化》，發布日期：2019/2/12，分析師：肖斐斐，冉宇航
電子丨 徐濤
國內方面：我們認為2019年政府類安防項目需求將有明顯邊際改善，19Q2/Q3安防項目招投標金額有望大幅增加，利好整個安防產業鏈。我們看好安防行業尤其安防龍頭在2019年的表現。海外方面：中美雙方談判取得重要的階段性進展，短期內銷易摩擦對國內安防企業的負面衝擊有望降低，利好龍頭估值修複。公司跟蹤來看：我們長期看好龍頭海康威視、大華股份的成長。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《安防行業2019年1月追蹤月報—春節前置，招投標數據同比下降》；發布日期：2019/2/2；分析師：徐濤，胡葉倩雯，晏磊
化工丨 王喆
巨集觀數據呈現樂觀提示，可能新一輪周期投資機會已經到來。從供應端來看，1、受近半年悲觀、跌價情況影響，行業去庫存明顯（原料PMI已經連續半年下降）；2、本輪周期由環保驅動，以往的盈利後擴產複產的邏輯不再。從需求端來看：1、地產新開工面積同比向好已經持續半年，化工產品需求有望提升；2、汽車銷售數據已經差了半年，刺激政策料在路上。子行業來看，MDI、PVC兩鹼、輪胎等均存在機會。聚焦業績有安全邊際、低估值、主要產品價格存在向上空間的行業龍頭，重點推薦：萬華化學、新疆天業、鴻達興業、三友化工、玲瓏輪胎，建議關注：中泰化學。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《化工行業跟蹤報告—供需調整，關注周期品存在的反彈機會》，發布日期：2019/2/11，分析師：王喆，袁健聰
電新丨 弓永峰
本輪特高壓已核準四條線路首批得標結果公示，整體落地進度較快，約275億元設備大單有望年後逐步開始交付，推薦繼續布局特高壓設備板塊高業績確定性的站內核心設備龍頭，持續推薦平高電氣、許繼電氣以及國電南瑞。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《電力設備及新能源行業特高壓專題（三）—本輪首批訂單釋放在即，追尋高確定投資標的》；發布日期：2019/2/2；分析師：弓永峰
地產丨 陳聰
2019年的房地產市場銷售低位起步，尤其三四線城市銷售情勢很差。抵押貸款利率溫和下降，只能推動少數城市市場復甦。不過，流動性充裕的確使開發企業融資趨松，壓低很多地產公司估值的資產負債表顧慮大大下降。我們推薦地產藍籌，重點推薦招商蛇口等高確定性投資機會。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《房地產行業跟蹤報告—融資趨松，回款挑戰》；發布日期：2019/2/14；分析師：陳聰，張全國
2018Q4基金持倉分析
消費丨 薑婭
消費產業2018Q4在基金的重倉股持倉中佔比為30.0%，其中食品飲料（11.6%）、醫藥（10.5%）佔比最高；消費產業整體超配13.2%，其中僅紡織服裝低配（-0.3%）。目前時點看，雖然消費數據仍在下行的過程中，但市場預期以及板塊估值已進入較為匹配的階段。從中長期配置的角度，消費產業價值顯著，建議積極配置；短期農業板塊配置邏輯非常清晰，建議積極介入；消費配置首選必選、低價可選如化妝品和服務。個股選擇堅守龍頭，同時尋找低估的二線消費公司。中信證券研究部消費產業組維持重點推薦組合：牧原股份、永輝超市、複星醫藥、貴州茅台、申洲國際、美團點評、中國國旅、中教控股、美凱龍等。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《消費產業2018Q4基金持倉分析專題報告—從持倉結構看消費產業》；發布日期：2019/2/2；分析師：薑婭，盛夏，徐曉芳，田加強，薛緣，李鑫
電新丨 弓永峰
2018Q4電力設備基金持倉佔比3.10%，超配0.92%，CR10持倉佔比達85%。“南水”上電力設備板塊呈增持趨勢，偏好具有全球競爭力的電力設備細分行業優質龍頭。光伏方面處於“無補貼、靠海外、變消費品”的第二輪高增長時期，短期受量價齊升驅動，一季度業績望超預期，重點關注：通威股份、隆基股份、中環股份、陽光電源、東方日升；風電方面近期政策預期向好，搶裝潮時間與規模有望超預期，疊加受益CPI-PPI剪刀差增大，零組件設備和主機制造廠商盈利能力望大幅修複，重點關注：天順風能、金雷風電、金風科技；電力設備方面，電網投資中短期建設核心仍以特高壓為主，預計至二季度將迎來特高壓線路密集核準落地階段，疊加年內多批次設備招標，下半年主要設備領域參標企業有望開始迎來收入確認高峰，推薦關注：平高電氣、許繼電氣和國電南瑞。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《電力設備新能源行業景氣度盤點專題—電力設備新能源2018Q4基金持倉分析》，發布日期：2019/2/13，分析師：弓永峰
柔屏起勢
化工丨 王喆
OLED終端材料市場高速成長，隨著滲透率不斷提升，其市場規模從百億增長至千億級。2018-2020年，預計OLED終端材料市場規模分別為209/262/456億元 。多因素驅動國產化進程，國產材料比重有望提升。國內企業有望從低端的OLED中間體、粗品領域切入至終端材料領域。我們預計2018-2023年，參考液晶材料的國產化率變化情況，OLED終端材料國產化市場規模分別為0.6億元、3.9億元、22.8億元、94.9億元、188.1億元、275.0億元。推薦強力新材、新綸科技，建議關注萬潤股份、濮陽惠成。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《化工行業電子化學品專題報告（三）—千億市場待開辟，OLED材料掀浪潮》，發布日期：2019/2/14，分析師：王喆，袁健聰
?電子丨 徐濤
柔性屏是OLED大邏輯之一，19年是可彎曲可折疊應用的開始，三星引領，國內OV+小米跟進，預計19年出貨量在百萬級，為應用元年，目前面臨的問題是價格偏高，以及鉸鏈的使用壽命不夠。我們建議關注受益螢幕替換潮帶來的有相關技術布局及儲備的公司，如京東方、深天馬、維信諾、TCL。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《電子行業柔性屏專題—手機柔性屏趨勢已定，19年為柔性屏起步年》，發布日期：2019/2/13，分析師：徐濤，晏磊，胡葉倩雯
製造丨 汪浩
近期柔性屏概念關注度提升，本期《家電觀察》我們來聊聊柔性顯示在智能家電領域的應用。柔性屏將首先應用於智能手機及可穿戴設備等，智能家電難以成為第一步大規模商業化應用的領域，主要受製於大尺寸螢幕技術，且成本較高。此外，目前柔性螢幕跟家電結合尚未找到真正的契合點，應用方式還需探索。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《家電觀察系列13—柔性顯示的家電應用》，發布日期：2019/2/15，分析師：汪浩，陳俊斌
聚焦龍頭
電子丨 徐濤
公司作為A股消費電子領域市值最大的公司，上市七年以來營收/淨利潤CAGR分別高達56/45%。公司成長路徑清晰，產品端緊跟A客戶創新（從零組件、模組到整機），是國內布局品類最廣泛的產業鏈公司；業務端立足連接器，從PC拓展到消費電子、通信、汽車，突破超千億的連接器市場。我們上調公司2018/19/20年EPS預測至0.66/0.87/1.06元（原預測為0.64/0.79/0.99元），考慮到未來公司在大客戶端多品類擴張帶來高確定性的持續高增長，我們給予2019年PE25倍的估值，對應目標價21.69元，維持“買入”評級。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《立訊精密（002475）投資價值分析報告：消費電子—多品類布局，龍頭穩固》；發布日期：2018/02/11；分析師：徐濤，晏磊，胡葉倩雯
建築丨 羅鼎
軌交行業未來三年預計CAGR達18%，公司同時受益上海等區域近期軌交規劃的密集批複且持續性更優，我們預計2019-20年公司新簽訂單增速企穩回升，疊加激勵機制理順和在手訂單充裕，業績將保持穩增。我們預測公司2018-20年EPS為0.64/0.70/0.78元，給予公司2019年12倍PE，對應目標價8.4元，維持“買入”投資評級。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《隧道股份（600820）深度跟蹤報告—理順激勵機制，受益軌交景氣》；發布日期：2019/2/14；分析師：羅鼎
教育丨 薑婭
公司是教育錄播賽道龍頭公司，處於教育資訊化行業最具成長性的細分賽道之一。預計2018-2020年淨利潤5.30億/2.38億/2.96億元，對應EPS分別為1.19/0.53/0.66元，當前股價對應PE分別為10/23/19X，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價15.5元。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《三愛富（600636）投資價值分析報告—央企唯一教育上市平台，教育錄播行業龍頭》；發布日期：2019/2/11；分析師：薑婭
聚焦龍頭
前瞻丨 許英博
微軟公布2019財年2季報（截至2018-12-31），收入325億（美元，下同）（同比+12%），淨利潤86億美元（+14%）。Q2收入大致符合指引，利潤端超市場預期。商業雲高增長可預期，關注規模效應帶來利潤率的提升。以雲為核心的完整產品生態有力抗衡科技迭代帶來的波動性。我們建議投資者重點關注公司業務穩定增長會帶來的投資機會及公司引領行業方向所能享受的紅利。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《微軟（MSFT.O）2019財年二季報點評—商業雲帶來收入和利潤雙位數增速》；發布日期：2019/02/14；分析師：許英博
教育丨 薑婭
Alphabet教育產品的成功受益於免費/低價的產品定價模式和美國教育資訊化政策的演進。Alphabet的教育布局亦存在明顯外部效應，無論是海量的用戶資訊積累還是對用戶使用Chrome OS系統的習慣培養對其都是一筆無價饋贈。著眼國內，基於政策基調與導向，重點推薦政策支持力度大、確定性強的教育資訊化賽道。1）教育資訊化是促進教育扶貧和教育公平的重要手段，2018年公布的《教育資訊化2.0行動計劃》將保障更多的經費投入該領域；2）龍頭企業擁有極強的管道能力，具備延展業務結構的空間；3）2B2C的邏輯正在逐漸被驗證。綜上所述，教育資訊化是我們重點推薦的細分板塊之一，重點推薦A股視源股份。建議積極關注A股三愛富、港股網龍。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《海外消費龍頭系列之六—Google的教育之道：開發工具，投資內容》；發布日期：2019/2/11；分析師：薑婭
電子丨 徐濤
公司發布2018年度業績預警，預計2018年度股東應佔溢利約為人民幣24.7億元至25.5億元，同比-12%至-15%，主要系人民幣兌美元貶值導致外匯虧損約3.8億元，手機攝影模組業務毛利率預期下降等。我們認為2018年業績為模組毛利率下降兌現的表現，看好2019年華為模組+三星鏡頭帶來的公司業績提升。
▍具體分析內容（包括相關風險提示等）詳見報告《舜宇光學科技（02382.HK）2018年業績預警點評—模組毛利率利空出盡，看好19年業績表現》；發布日期：2019/02/14；分析師：徐濤，晏磊，胡葉倩雯
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室