中國鐵塔或將成年內港股"募資王"

《中國經濟周刊》記者謝瑋 | 北京報導

責編：周琦

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7月31日，成立僅4年的中國鐵塔股份有限公司（下稱“中國鐵塔”，0788.HK）首次全球公開發售股票截止，預計於8月8日正式登陸港交所。根據中國鐵塔7月25日披露的發售公告，中國鐵塔IPO指導價格區間定為每股1.26港元至1.58港元。以此計算，此次募資額為543.25億港元至681.21億港元。

這意味著，中國鐵塔最終募資額有望超過小米集團（240億港元），成為今年以來募資額最高的港股。

>>三家龍頭髮起設立；全球最大鐵塔服務商

招股書顯示，中國鐵塔總資產達3226億元，截至去年12月31日，按站址數量、租戶數量和收入計算，在全球通信鐵塔基礎設施服務提供商中均位列第一。其中，以站址數量計，公司在中國通信鐵塔基礎設施市場中的市場份額為96.3%，而以收入計，市場份額則為 97.3%。

中國鐵塔是國企改革的重大成果。2014年7月18日，中國鐵塔股份有限公司由三大電信運營商發起設立，中國移動、中國聯通、中國電信分別出資40.0億元、30.1億元和29.9億元，在通信設施公司中各持有40.0%、30.1%和29.9%的股權。

2015年10月，中國鐵塔與三大電信運營商完成全部存量鐵塔相關資產的注入和收購，估值約計2314億元，同時引入投資機構中國國新。

“鐵塔成立的初衷是為了整合三大運營商的存量鐵塔資源，可謂是央企進行專業化重組典型，符合近年來國資改革趨勢。”國務院國資委研究中心研究員胡遲對《中國經濟周刊》記者說，此次中國鐵塔將主營業務資產進行整體上市，也是國企改革的重要方向，有利於為混合所有製改革創造條件。

今年年初，中國鐵塔披露，3年來鐵塔共享率由14.3%增至43%，新建鐵塔共享率更是提升至70.4%，相當於少建鐵塔60.3萬個，節省行業投資1073億元，減少土地佔用2.77萬畝。

中國鐵塔主要業務有塔類業務、室分業務、跨行業站址應用與資訊業務。公司利潤逐年增長。從財務數據看，中國鐵塔2015年營收88億元，淨利潤為-35.96億元；2016年營收560億元，淨利潤為0.76億元；2017年營收687億元，淨利潤為19.43億元。

不過，鐵塔的絕大部分營業收入來源來自三大運營商。今年一季度，公司來自三大運營商的收入佔總營業收入的99.4%，其中來自中國移動的營收為94.65億元人民幣，佔比54.9%；來自中國聯通的營收為38.84億元，佔比為22.5%；來自中國電信的營收為37.88億元，佔比為22%。

>>10家基石投資者個個不凡；募集資金60%用於建設，30%還債

在此次招股過程中，中國鐵塔引入了10家基石投資者，累計投資金額14.235億美元。其中，高瓴資本、OZ Funds、Darsana分別投資4億美元、3億美元、1.75億美元，阿里巴巴旗下的淘寶中國、中石油的關聯公司、Invus基金各自投資1億美元，Haidian SCOMC 投資9850萬美元，其他基石投資者則包括上汽集團、國機集團及工商銀行分別投資5000萬美元。

7月24日，在其全球發售新聞發布會上，中國鐵塔董事長兼執行董事兼總經理佟吉祿稱，對此次發售仍然充滿信心，並期望與基石投資者未來有更多深度合作。

上市後，三大運營商及國新的股比將被稀釋。招股書顯示，中國鐵塔上市後佔股比例約為70.5%，中國移動、中國聯通、中國電信及中國國新各持有中國鐵塔股份比例為28.5%、21.1%、20.9%及4.5%。

一般而言，企業尋求上市首要的需求是融資，降低資金使用成本，優化資本結構。今年5月，深改委第二次會議指出，應加強國企資產負債約束，推動國企降杠杆。

就這個角度而言，IPO對中國鐵塔意義重大。中國鐵塔從三大運營商接手存量鐵塔時產生了大量債務。招股書顯示，2017年底，中國鐵塔負債總額1951.48億元，資產負債率超過60%。截至今年一季度末，中國鐵塔的流動資產為349億元，流動負債為1471億元，其中短期借款及一年內到期的長期借款達964億元。

中國鐵塔前董事長劉愛力也曾公開表示，如果鐵塔公司無法盡快上市，就不能及時解決債務、財務成本過高問題，會影響到降低3家電信企業運營成本的目標，直接損害3家電信企業利益，這就違背了改革初衷。

佟吉祿表示，上市後中國鐵塔的杠杆水準將進一步下降，財務成本將得到有效控制，“展望未來，5G基地台的建設、物聯網都會助力中國鐵塔成為更大規模的移動通信基礎設施企業。”

中國鐵塔IPO指導價格區間定為每股1.26港元至1.58港元。招股書預計，按照發售價範圍的中位數計算，估計將從全球發售獲得所得款項淨額約 602.16億港元（扣除承銷費用及傭金以及全球發售應支付的估計開支，並假設超額配股權未獲行使），大約人民幣522.62億元。

中國鐵塔稱，將所得款項淨額中的60%用於基礎建設，51%~54%的所得款預計用於站址新建及共享改造，6%~9%的所得款將用於配套設施更新改造。此外，約30%的所得款將用於償還已用作撥付資本開支及營運資金的銀行貸款，該貸款年利率在4.35%~4.75%，於2018年至2020年到期。余下約10%用於運營資金及其他一般公司用途。

招股書同時明確指出，公司存在多項風險因素：業務依賴於數量有限的客戶、在管理及整合資產組合方面面臨挑戰等。

>>5G建設將帶來大量需求

中國鐵塔聯席保薦人中金及高盛給出的估值為2180億~3400億元人民幣。中金公司報告稱，中國鐵塔租賃比率穩健增長，預計2019年收入同比增長8.2%；淨利潤增長38.2%。

對於中國鐵塔而言，預計2020年開始商用的5G網絡被認為是其未來盈利增長的一大契機。中國鐵塔上市申請書中稱，預計2022年中國市場上5G基地台數量將達到約243.2萬個。

中國銀河證券研報分析認為，中國將在5至10年內在5G網絡中投入1.2兆元，將為電信運營商的大規模網絡擴建創造新的需求。

值得一提的是，中國鐵塔也在加快多元化業務布局。從2015年10月起，中國鐵塔開始探索布局動力電池回收及循環利用，建設退役電池梯次利用試驗站點，涵蓋備電、削峰填谷、微電網等各種使用工況。中國鐵塔透露，其目前擁有站址188萬個，如果按照一個基地台消納一部新能源汽車退役動力電池來算，未來可消納將近200萬輛新能源汽車退役動力電池。與此同時，未來5年，中國鐵塔也將累計減少200萬組鉛酸電池的使用。