近期，在多空因素交織下，油脂走勢糾結，以底部振蕩為主。截至3月26日，BMD6月毛棕櫚油期貨合約下跌，收於2417林吉特/噸。國內棕櫚油維持振蕩，盤中主力合約最低跌破5000元/噸，最終收於5100元/噸。二季度油脂價格何去何從？我們認為，馬來西亞棕櫚油複產將壓製油脂價格。
馬棕油進入複產周期
一方面，3月馬來西亞雨季結束，棕櫚油開始複產，5—6月產量全面恢復。另一方面，根據馬來西亞、印尼平均累計降雨量分析，2017年及2018年前2個月降雨情況理想，有利於平均單產進一步提升，預計馬來西亞、印尼增產幅度在6%—8%。棕櫚油季節性複產加上全年產量樂觀預期將壓製油脂價格。
具體來看，南馬棕果廠商公會公布的數據顯示，3月1—20日該地區棕櫚油產量較之前一個月同期攀升36.4%。另一機構馬來西亞棕櫚油協會（MOPA）發布的數據顯示，2018年3月20日之前馬來西亞毛棕櫚油產量環比增5.8%。3月降雨減少，加上工作日多於2月，3月產量會回升，這將限制棕櫚油價格上漲。
出口零關稅將到期
由於今年年初馬來西亞取消毛棕櫚油出口關稅，因此目前的馬棕油出口數據較好，馬盤受到一定支撐。根據油世界統計，2018年1—3月馬來西亞棕櫚油出口量預計達創紀錄的420萬—430萬噸，較上年增加近60萬噸。但馬來西亞政府宣布出口免稅政策將於4月7日到期，中長期來看，不利於馬棕油出口，印尼棕櫚油將擠佔馬來西亞棕櫚油市場份額；短期來看，則促使買家在出口關稅恢復之前採購更多棕櫚油，馬來西亞毛棕櫚油需求預期增加，數據顯示，馬來西亞3月1—25日棕櫚油出口料環比增9.5%。
國內油脂庫存預計上升
進入二季度，國內油脂庫存預計將上升。一方面，儘管阿根廷大豆減產，但北美和巴西大豆供應充足，由於壓榨利潤良好，後期大豆進口量會繼續上升，豆油庫存也將止降回升，目前國內豆油商業庫存總量141萬噸，周環比增加0.89%，同比增加23.92%；棕櫚油方面，馬來西尼、印尼進入複產周期，而國內需求一直疲弱，國內庫存有上升預期；菜油方面，由於進口利潤走強，進口量預期增加，加之前期國儲公開拍賣的21萬噸及定向拋儲的90多萬噸菜油將陸續入市，菜油庫存勢必回升。另一方面，二、三季度一般是飼料粕消費旺季，油廠在開足馬力提供豆粕、菜粕的同時，豆油、菜油庫存將面臨被動性上升壓力。
從需求端來看，由於食用油消費將進入比較清淡的季節，需求端不能支撐油脂價格。
預計二季度油脂供應過剩格局將延續，油脂價格上方將繼續承壓。
責任編輯：羅思楊
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