正版圖片來源：圖蟲創意
文/葉檀財經女俠 | 毒舌善心
最近，圍繞小米的質疑有點多。
小米先要穩定股價，先承諾不減持，然後回購股票。
去年7月9號上市，到達每股22.2的高位之後，小米基本上毫無抵抗一路下跌。上市之初，小米市值800億美元左右，現在，估值300多億，小米股票的投資者沒有像雷軍所說的賺一倍，可能被被削掉了一大半。
市場的事情，誰也說不準，上市時，雷軍對標的是騰訊和蘋果，“很多人問我到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因為小米是全能型的。”
話滿則溢。當一個企業家、程式猿開始滿嘴跑火車，後面的事情就有點難以掌控。
小米現在做成了沃爾瑪、消費貸款公司、互聯網行銷生態的集合體。從基因上，更接近沃爾瑪。
小米回購 手筆太小
這一次小米回購規模太小。
1月21日，小米集團發布公告，公司於1月18日回購了984.96萬股B類普通股股票，平均價為每股B類股10.20港元，總計斥資近1億港元。
就在一天前，1月17日，小米用每股B股股份9.7625港元的價格，回購614萬股B類股份，耗資近6000萬港元。
兩次總計回購 1598.96萬股，佔已發行股份數的0.071%，接近1.6億港幣。截至1月18日收盤，小米集團上漲4.31%，到每股10.16港元。
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對比一下，5家擁有巨額現金的美國科技公司，蘋果、Alphabet、思科、微軟和甲骨文，2018年前三季度回購了超過1150億美元股票，比去年全年翻了近一番。
回購、推高股價是寬貨幣時期的標準動作。高科技公司的海外現金流，加低息負債，回購概念，造就了一波美國科技股大牛市。
現在，考慮到借貸成本，不是大規模回購最好的時候。小米账上不缺錢，但極端注重現金流的雷軍，估計不會承諾把幾十億資金投資到股市上。
過於強調性價比 變成原罪
華為受到追捧，就因為兩件事，1，大規模研發，安撫了社會的痛點。2，激動的時候不忘常識，嘴裡不跑火車。
雷軍針對紅米，最近說的金句是：生死看淡，不服就乾。
應和的人不多，可見大家對於高性價比這事，有了深層次的懷疑，你把價格壓得這麽低，上下遊供應商怎麽辦？中國製造業需要的到底是什麽？是極致的性價比，還是什麽？
經常被比較的是，小米研發投入是華為的零頭。
2016年，研發費用為21.04億元，2017年，研發費用為31.51億元，2018年上半年約25億元，全年研發有望達到60億，同比增長90%以上。
華為則一騎絕塵。2016年，研發投入764億，其中手機和手機芯片研發投入超60%，即為450億，是小米的20多倍。華為近十年投入研發費用超過3940億元。據說麒麟980這一款芯片的研發成本就超過了5億美元，約為35億人民幣，比小米一年的研發投入還要多。
跟華為比有點不公平，但這兩年被懟的巨頭，幾乎毫無例外是研發投入不足的巨頭。這反映了吃瓜群眾的情緒。
華為不打性價比這個牌子，也很少打民族品牌，他就是高中低端品牌拎出來逐個打，小米現在不得不跟上隊形，高低端分成子品牌，獨立運作。
誘惑太多，無法抵擋。
粉絲買了單，帳面上趴著錢，做金融太容易，大部分電商會做消費金融與供應鏈金融，這是打兔子簍草的事。
壓成本壓到匪夷所思
小米的絕招被質疑。
小米有三個殺手鐧，互聯網行銷、生態鏈、供應鏈管理。
但是，小米的核心優勢只有一個，那就是對供應鏈的絕對掌控力，沒有掌控力，哪有小米的性價比，哪有“淨利潤不超過5%”的豪言？
小米牛到不行，現金循環周期是負的。看看下面這張表：
現金循環周期=存貨周轉天數+貿易應收款項天數-貿易應付款項天數
teenager老窩寫了一篇文章，小米是怎麽管理現金流的。
2017年12月31日，小米账面上客戶的預付款34億，按照當年小米存貨周轉天數45天計算，小米一年周轉約8次，對應1146億銷售大約是140億/次，這意味著24%左右的貨款是預付款，是由“米粉”這樣的粉絲墊付的。
截止2017年底，對應17年1146億銷售額的，是163億的存貨，55億的應收账款和高達340億的貿易應付款。
存貨少，應收款少，貿易應付款多，小米話語權之大，讓人聯想到當年如日中升的沃爾瑪，拉長供貨商账期，把成本降到最低，把資金使用效率做到最高。
庫存量少，這一點跟沃爾瑪也很像。但小米的手段不同，通過互聯網時代的饑餓、精準行銷。
小米的成本控制到什麽程度？聽聽聯合創始人劉德是怎麽說的。
一家公司流水過了一百億以上的時候，一定要把供應鏈理順了。
小米生態鏈做硬體產品成本控制比較好。
有些來小米參觀的傳統企業，他說看到小米產品的價格，我想哭的心都有，我的成本比小米產品零售價還要高。
硬體是非常考驗供應鏈的。我記得美國有一個做風火輪的團隊，成批買小米的移動電源，拆了它用電芯，因為便宜。
看看，買了移動電源，拆了用，還能賺錢，這都把價格壓到什麽程度了？要支撐這樣的價格，必須有量。小米必須有量，否則就完了。
小米的用戶畫像很精準。
2017年，小米聯合創始人劉德說，他們打造了精準用戶群，是17到35歲的理工男。隨著米家產品出現，這個年齡到了45歲，但是最經典的用戶還是在29歲-39歲之間這一段，還有兩億活躍用戶。
別以為中青年理工男就沒有激情，那啥的，他們用買買買表達了對小米的熱忱，用參加二次元音樂節，表達心中對數字性感的狂喜。
小米順理成章做了電商，2015年米粉節，小米網同時動員了2000萬人上線買東西。2017年的米粉節，同時有5000人在線買東西，小米在做電商。
本質上，小米不是在做淘寶式的電商，而是基於粉絲群的電商綜合服務。粉絲量越大，需要的服務越多，所以，各種各樣的硬體產品層出不窮。
小米的生態鏈條，本質上就是做產品、服務、流量，確保流量入口。
小米現在喝水塞牙，說到底，因為環境變了。
不要再說生態化反，那容易讓人聯想到賈躍亭。不要再強調性價比，尤其不要強調便宜，那會讓中產收入階層聯想到便宜沒好貨。現在，發燒友需要的是極致的安心，是放心買馬桶蓋、買大米。而這，剛好合上了產業上升的節拍。
世界上，沒有無緣無故受到的長期追捧，如果有，那一定是我們忽略了什麽規律。
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