文丨秦培景 楊靈修 裘翔 楊帆 聯繫人：姚光夫
A股在2019年將迎來未來3~5年複興牛的起點；在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤Q1盤整，Q2開始逐漸進入盈利和估值修複共振的上行階段，下半年迎來轉機；政策預期逐步明朗，市場流動性前低後高。配置上聚焦結構轉型，擁抱高端製造業和服務。
▍大勢研判：2019年A股將迎來未來3~5年複興牛的起點。
1) 中美新格局：周期關聯弱化，倒逼政策調整。預計雙方都將以新一輪雙邊/區域貿易協定強化區域產業鏈“抱團”。中美貿易和投資的周期關聯弱化，短期壓力和中期挑戰並存：中國加快改革開放是必然選擇，傳統政策模式也要調整。
2) 政策新風格：驅動高品質發展。政策風格大切換，重點從規範存量到培育增量，並以改革突破結構瓶頸，驅動高品質發展。財稅、國企、開放是2019年的重要看點：減稅降費從中期趨勢看將隨著財稅體制改革而強化；國企改革進入自下而上綜合試點全新階段；製造業、金融、服務業的對外準入會繼續放寬，以開放倒逼產業進步更新。
3) 經濟新周期：結構調整加速。政策“再平衡”托底經濟，減稅+穩杠杆+改革的搭配加速經濟結構調整。預計2019年經濟的增速在Q2~Q3見底回升，而A股也將在風險充分釋放後，迎來未來3~5年複興牛的起點。
▍市場節奏：撥雲見日，下半年迎來轉機。
1) A股盈利增速Q2探底，Q3回升。基準假設下，全部A股2019年盈利增速從2018年的9.7%下降到5.4%，單季同比呈“V”型走勢，且底部下探不會太深，預計4個季度增速分別為4.5%/4.1%/5.4%/8.2%。
2) 政策預期逐步明朗。“貿易戰”的不確定性有望在2019年Q1進一步明朗，政策預期在“兩會”後明確，預計市場風險偏好在Q2末期逐步回暖：大盤在Q1盤整後，在Q2會逐步進入盈利和估值修複共振的上行階段。
3) 市場流動性前低後高。保守估計，產業資本（包括紓解股權質押的專項基金）、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節奏上前低後高，下半年市場流動性狀況更好。
▍配置建議：聚焦結構轉型，擁抱高端製造和服務業。
1) 製造業轉型更新、全球布局、向頭部集中。看好以汽車零組件、工程機械和光伏為代表的具備全球競爭力的高端裝備製造，以半導體、工業機器人為代表的自主可控設備/核心零組件，以5G為代表的新基礎設施以及以新能源車（產業鏈）、智能家居為代表的新興消費品製造。
2) 消費性服務和生產性服務兩手抓。消費性服務看點是改革推動市場化供給側調整，看好醫療服務、保險服務和教育；另外可以關注連鎖餐飲、旅遊休閑、物業管理。生產性服務業（企業服務）看點是對外開放以競爭促進發展，看好企業雲服務、軟體/存儲服務、商業資訊服務等。
▍風險因素：
美股回調速度過快，再次引發全球共振等。
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