劉東海：銀行理財利潤短期將下降 三大機遇擺在眼前

　　來源：微信公眾號“新浪金融研究院”

　　文 | 新浪財經 徐巧　

　　資管新規靴子落地，百兆元大資管行業在2018年終於迎來統一監管。新浪財經重磅推出《波特菲勒30人》系列專訪，探討資管業轉型之路。“波特菲勒”音譯於諾貝爾經濟學家馬克維茨的投資組合理論（Modern Portfolio Theory），它從數學上證明了分散投資能降低風險，是資管行業的重要理論基礎。

　　中國銀行投行與資產管理部總經理劉東海指出，在過渡期內銀行理財最關鍵的就是轉型、風控與市場化。

　　“與當年商業銀行股改比起來，資管新規的影響還是相對較小。” 談起資管新規帶來的行業巨震，中國銀行投行與資產管理部總經理劉東海在接受新浪財經專訪時，表現得心態平和。

　　以2020年底為分界線，近30兆的銀行理財不僅消化存量業務，還得推進符合新規的新產品。過渡期內，體量龐大的銀行理財可謂是負重前行。但在劉東海眼中，資管新規對銀行來說整體是利好。打破剛性兌付後，賣者有責、買者自負，銀行作為經營者大大降低了自身風險。此外，銀行系資管子公司有望加速落地，既能減少通道環節的成本，還能在風險隔離的情況下擁有更多自主權。在居民理財需求日益增長的未來，商業銀行若發揮固收強項，在市場仍頗具競爭力。

　　負債端成本上漲明顯 銀行理財短期內創收承壓

　　1萬多字的資管新規靴子落地，給銀行理財在账面上帶來最直接的影響就是該塊業務創收能力下降。

　　“今年銀行資管部利潤回落比較明顯。”劉東海說道。資管新規明確要求要降低期限錯配風險，銀行理財絕大部分是90天以內的產品，但資產端平均久期約在2年多。對於非標業務佔比較大的銀行來說，資產久期則更長。假設一款30天理財產品到期，銀行要給客戶預期收益，但資產端的錢卻收不回來。

　　“一方面，銀行需要靠發新產品去承接老資產；另一方面，部分資產會賣出去，但現在賣就是虧錢啊。”劉東海指出，由於市場整體的負債成本在上升，且上漲速度較快，但銀行理財資產端標的（收益）並沒有相應地漲起來，這就導致利潤下滑明顯。

　　雖然銀行理財的利潤短期會下挫，劉東海指出，理財業務的收入總額在各家銀行的整體收入中佔比並不高，對銀行整體收入影響不大。

　　除了創收承壓，原先習慣了預期收益的部分銀行理財客戶，在打破剛兌時代或許會轉向收益更低、風險也更低的產品，如貨幣基金等。這樣一來，銀行客戶或許會出現暫時分流。

　　三大機遇擺在眼前：破剛兌降風險+子公司或加速+強固收打天下

　　儘管短期內，銀行理財面臨利潤回落和客戶分流扥挑戰，但在劉東海看來，實則機遇更多。

　　首先，打破剛兌不僅防範系統性風險，對銀行來說，回歸到受人之托的本源也降低了自身風險。“以前銀行通過資金池剛性兌付，實際上是破壞了資金的風險定價機制和市場機制，造成資產泡沫，可能導致系統性風險。”劉東海解釋道，“此外，銀行作為經營者，在原有模式下是誰膽子大誰就賺的錢多，這其實也增加了銀行自身的非系統性風險。”新規以後，賣者有責、買者自負，投資者本身也需要承擔一定的風險。

　　其次，資管新規倡導銀行建立資管系公司，不僅利於風險隔離，也讓銀行省去了通道一環，加強自主競爭能力。劉東海指出，表內業務應是債權債務關係，但成立資管子公司專門做理財業務，在法律層面是信託受託關係。“未來方向肯定是銀行成立自己的資管子公司，中行目前也在做相關的規劃。”

　　在於分業監管格局下，通道業務盛行，銀行理財資金信託、券商、基金子公司等管道出表。“以前我們沒有資管子公司，銀行理財也就沒有獨立的法人地位，所以需要找通道，中間讓它們多收了一道錢。”劉東海表示，一旦成立資管子公司則不再需要通道，銀行理財能更好地自主競爭。

　　最後，在淨值化管理時代，穩住產品淨值的能力愈發重要，而商業銀行以固收見長，與公募等其他金融機構相比具有競爭優勢。此前，有市場人士質疑，銀行系如果成立資產子公司，那麽與銀行系的基金公司是否會在內部先產生同質化競爭？以四大行為例，旗下分別有工銀瑞信、農銀匯理、中銀基金和建信基金。對此，劉東海指出，由於持牌不一樣，銀行系資管公司的投資範圍可能會比公募基金更大。更重要的是，“縱觀各國，債券市場的主要參與者是商業銀行，因此銀行的強項就是做固收。”堅守住固收陣地，銀行理財就能穩住產品淨值。

　　居民存款下降理財需求增強 大資管時代銀行主動負債能力越來越高

　　放眼大資管時代，劉東海對行業還是頗有信心。

　　“其實細看這幾年的趨勢，老百姓的存款量是在慢慢下降，理財、基金等資產管理類的錢是在上升。”劉東海認為，未來隨著居民收入的逐步提高，大家的理財需求會越來越高，資管行業的總規模也會上升。“長遠來看，不管是機構還是個人的資金，投放在資管市場的體量肯定會增長。”

　　在這個過程中，劉東海認為商業銀行的主動負債能力將越來越高。

　　一方面，商業銀行對於理財類的資金必須隨行就市，跟著市場利率走；另一方面，中國的利率仍是雙軌制，受管制的存貸款利率和已完全市場化的利率並存，銀行受監管等約束並不能完全跟著市場走。

　　“比如，人民銀行對一年期、兩年期的存貸款利率都有規定，以期限為主導因素；但市場的定價主要按信用評級，評級越高發行價越低，反之則高。”劉東海解釋道，在目前的環境下，兩種定價實際上不利於市場資源配置。如果想要把兩者結合起來，就要提高銀行的主動負債能力。

　　“所謂主動負債能力，通俗來說就是，銀行的資金除了繳納存款準備金、傳統放貸，還有一部分錢要拿到市場上去做投資。”劉東海認為，在市場上做投資不同於傳統放貸款業務，鮮有擔保抵押，必須依靠自己風控模式來分散化解風險。這意味著，銀行手中必然有一部分資金集中使用，做好主動負債管理。

　　陣痛是暫時的，機會是長遠的。“邁過去這個坎兒就好了。”劉東海坦言，在過渡期內銀行理財最關鍵的就是轉型、風控與市場化。先打好基礎，未來在大資管時代，商業銀行必能抓住機遇乘勢從市場脫穎而出。

責任編輯：謝海平