2023年8月貿易數據點評
事件：根據海關部署公布的數據，以美元計價，2023年8月出口額同比下降8.8%，前值為下降14.5%；8月進口額同比下降7.3%，前值為下降12.4%。
具體解讀如下：
一、8月出口額同比降幅收窄，基本符合市場預期，背後主要有兩個原因：一是上年出口高峰過後，出口額增速基數大幅走低，這會推高今年8月出口額同比；二是當前新出口動能下滑勢頭有所緩解。不過，8月出口額同比仍連續第四個月處於負增長狀態，海外需求偏弱是主要原因，出口商普遍反映訂單不足。我們判斷，伴隨全球半導體、消費電子行業觸底上行，以及海外經濟下行勢頭有所緩解，疊加上年同期出口增速基數持續走低，接下來我國出口額同比降幅有望持續收窄。不過，考慮到四季度外需對經濟增長還會有一定拖累作用，著眼於保持國內經濟復甦勢頭，年底前將持續倚重投資、消費等內需發力。
以人民幣計價，8月進、出口額同比增速分別為-3.2%和-1.6%，與當月以美元計價的增速差主要源於過去一年中人民幣兌美元有所貶值。
1、8月出口額同比降幅由上月的-14.5%，大幅收窄至-8.8%，背後有兩個主要原因：首先，上年7月出口高峰過後，8月出口額增速由17.2%驟降至6.5%，這會相應推高今年8月出口額同比。其次，當前新出口動能下滑勢頭有所緩解。8月出口額為2848.7億美元，環比上月增長1.1%，由負轉正，好於季節性。另外，8月韓國、越南出口同比降幅也總體上有所收窄，都顯示全球貿易狀況低位回暖。
不過，8月出口額同比仍連續第四個月處於同比負增長狀態，海外需求偏弱是主要原因。這與5月以來製造業PMI中新出口訂單指數持續處於深度收縮區間相印證，出口商普遍反映海外訂單不足。背後的主要原因在於全球經濟下行壓力加大，外需走弱。數據顯示，8月摩根大通全球製造業PMI指數為49.0%，較上月回升0.3個百分點，但繼續處於年初以來的收縮狀態。歷史數據顯示，我國出口與全球製造業PMI指數走勢相關度較高。
2、上年低基數下，8月我國對美、歐等發達國家出口增速普遍有所改善，但這些國家進口需求仍然較弱。其中，8月我國對美出口額同比下降9.5%，降幅較上月大幅收窄13.6個百分點，主要原因是去年同期出口增速基數下沉14.8個百分點；但對美出口額仍連續第四個月處於兩位數下滑區間附近，這主要源於近期美國國內進口需求在下降。前期美聯儲持續大幅加息，正在對美國國內總需求形成較強抑製效應。可以看到，8月美國供應管理協會（ISM）製造業PMI指數為47.6%，較上月上升1.2個百分點，但繼續處於深度收縮區間。這會明顯抑製其商品進口需求。數據顯示，近期其他主要經濟體對美出口也有不同程度下滑。另外，後疫情階段，美國國內需求已從商品轉向服務，這也會對我國對美商品出口造成較大的不利影響。值得注意的是，年初以來我國對美出口降幅明顯超過美國進口整體降幅，也與這段時間美國進口更多轉向西歐、北美有關。
類似地，儘管上年同期基數大幅下沉，但8月我國對歐盟出口同比降幅僅較上月小幅收窄1個百分點至-19.6%，主要原因是在地緣政治衝突未解、歐洲央行持續大幅加息等因素影響下，今年以德國為首，歐盟經濟下滑幅度較大。我們判斷，未來幾個月我國對歐盟出口大概率將延續兩位數同比負增長。需要指出的是，同樣在上年同期出口增速基數大幅下沉的背景下，8月我國對日本出口同比降幅還在繼續走闊，達到-20.1%，較上月擴大了1.8個百分點，主要源於儘管日本近期經濟走勢較強，但消費需求偏弱、進口持續負增長。
3、值得注意的是，8月我國對頭號貿易夥伴東盟的出口同比下降13.3%，降幅較上月收窄8.2個百分點，但這幾乎完全可以用上年同期出口增速基數下沉8.4個百分點解釋，顯示近期我國對東盟出口動能持續較弱。背後是去年初RCEP（區域全面經濟夥伴關係協）生效後，對我國與東盟貿易關係促進作用明顯，這導致上年同期我國對東盟出口基數偏高。與此同時，在RCEP對貿易的促進潛力充分釋放後，我國對東盟出口恢復經濟基本面主導，這或是近期我國對東盟出口增速持續較快下行的一個主要原因。另外，在我國對東盟出口的商品中，其中有相當一部分為半製成品，在當地加工裝配後出口歐美。近期數據顯示，新加坡、馬來西亞、印度尼西亞等主要東盟國家對歐美出口增速普遍下滑，也會導致這些東盟國家從我國的進口相應下降。8月我國對俄羅斯出口同比上升16.3%，增速較上月大幅下滑35.5個百分點，改變了年初以來持續勁增的局面，這與上年同期基數大幅抬高直接相關。今年我國對俄羅斯出口大幅增長，主要原因是國際製裁加劇背景下，今年俄羅斯將從歐洲等地的商品進口轉向我國。
4、汽車出口延續高位，製造業轉型升級正在塑造出口新動能。8月汽車（包括底盤）出口額同比增長35.2%，出口量同比增長42.1%，儘管受基數抬高影響，增速較上月均有所下行，但整體上仍延續年初以來的快速增長勢頭——1-8月汽車（包括底盤）出口額累計同比增長91.2%，出口量累計同比增長69.0%。這主要源於近期我國在新能源汽車領域實現“彎道超車”，在包括歐盟等發達經濟體在內的全球新能源汽車市場的佔比大幅提升。與此同時，8月鋰電池、太陽能電池出口也延續快速增長勢頭，以上“新三樣”體現國內製造業轉型升級對出口的促進作用顯著。
需要指出的是，考慮到人民幣匯率波動與我國出口額變化的歷史規律，以及出口商在人民幣匯率波動下的實際應對方式，我們判斷4月以來的這一輪人民幣貶值，除了在增厚出口企業利潤方面有積極作用外，對整體出口影響不大。
5、整體上看，1-8月以美元計價，我國出口同比下降5.6%，增速比去年同期大幅下滑18.6個百分點，與年初以來全球經濟貿易減速相對應。出口方向上，1-8月美、歐、日等發達經濟體在我國出口總額中的佔比明顯下降，而“一帶一路”沿線佔比持續上升。這體現出我國出口市場結構進一步優化，抗外部衝擊能力增強。
6、展望未來，全球及各國製造業PMI等先行指標顯示，接下來一段時間海外經濟下行勢頭會有所好轉，近期IMF、世界銀行、經合組織等國際機構紛紛上調今年全球經濟增長預測；同時，四季度全球半導體、消費電子行業觸底反彈勢頭也有望進一步顯現；疊加上年同期我國出口增速基數持續走低，未來幾個月我國出口額同比降幅有望持續收窄，但年底前轉正的難度較大。由此，考慮到四季度外需還會對經濟增長有一定拖累作用，著眼於保持國內經濟復甦勢頭，年底前將持續倚重內需發力。
可以看到，二季度以來出口增速下行已成為經濟復甦勢頭放緩的一個重要原因——二季度淨出口下拉經濟增長1.09個百分點，顯著高於一季度的0.06個百分點；我們估計三季度淨出口對GDP增長的下拉幅度還會進一步擴大。這不僅導致外需對經濟增長形成負向拖累，還會對國內市場信心帶來一定影響。這意味著三季度推動國內復甦勢頭轉強，要更多倚重內需，著力促消費、擴投資，有效提振市場信心。考慮到外貿行業吸納大量就業，該領域也將成為穩就業的一個重要發力點。
我們判斷，未來外貿領域穩規模優結構政策措施將進一步加碼，包括面向外貿企業的階段性稅費減免，以包容性監管鼓勵跨境電商、海外倉等外貿新業態創新，充分挖掘中歐班列等外貿基礎設施潛力，加快推進雙邊及多邊貿易協定談判進程，為外貿出口營造更為有利的制度環境等。值得一提的是，上半年很多地方組織外貿企業“走出去”，將海外客戶“請進來”，明顯加大了對海外市場的開拓力度，加之在各類穩外貿政策扶持下，國內民企出口修複較快，跨境電商等外貿新業務增長勢頭良好，加之新能源汽車、鋰電池、太陽能電池等外貿“新三樣”增長強勁，都有助於緩解海外訂單不足對我國出口的拖累。
二、8月進口表現仍弱，進口額同比延續負增，但受價格因素拖累減弱以及穩增長政策發力、提振進口需求邊際修複帶動，當月進口額同比降幅有所收窄。
8月進口額連續第6個月同比負增，但降幅收窄至個位數。以美元計價，8月進口額同比下降7.3%，降幅較上月收窄5.1個百分點。從量價兩方面因素來看，一方面，8月國際大宗商品價格有所回升，但因去年8月價格水準仍然處在較高位置，當月同比仍為負增——8月RJ-CRB商品價格指數同比下降4.3%，降幅與上月基本持平，由此，價格因素對進口額增速仍為負向拉動。不過，與3-6月兩位數的降幅相比，近兩個月大宗商品價格同比降幅明顯收窄，因而價格因素對進口額同比增速的拖累效應也有所減弱。另一方面，8月國內經濟修複動能仍然較弱，但隨著穩增長政策持續加碼，市場信心有所回暖，利好進口需求修複。這也反映於8月製造業PMI進口指數雖仍處收縮區間，但較上月回升2.1個百分點至48.9%，結束了過去5個月的持續下探。
從我們監測的重點進口商品量價走勢來看，8月原油、鐵礦石進口均量價齊升，且進口價格同比降幅均明顯收窄，進口量同比增速則明顯加快，帶動當月原油進口額同比回正至0.5%（前值為下降20.8%），鐵礦石進口額同比回正至6.3%（前值為下降14.9%）。8月集成電路進口同樣呈現量價齊升態勢，進口量和進口價格同比降幅均較上月有所收窄，因而進口額同比降幅也從上月的-16.7%回升至-10.3%。8月大豆進口量和進口價格則有所下滑，但因去年同期基數走低，進口量同比增速反而有所加快，進口價格同比跌幅也小幅收窄，共同拉動當月進口額同比回正至0.6%（前值為下降5.5%）。整體上看，8月重點監測進口商品量價走勢與我們的分析基本相符。
展望9月，7月24日政治局會議釋放明確穩增長信號後，系列穩增長政策不斷加碼頒布，帶動市場預期持續好轉，而隨政策逐步落地見效，國內經濟復甦動能也有望轉強，這將提振進口需求邊際回升。這一點在8月已有跡象，預計9月將持續顯現。同時，去年9月大宗商品價格明顯下行，而需求預期回暖有望帶動今年9月大宗商品價格整體上行，進而推動同比繼續回升。這意味著，9月價格因素對進口額同比增速的拖累效應將進一步減弱。綜合價格和需求兩方面因素，我們判斷9月進口額同比降幅將收窄至-5%至0%左右。
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(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)
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