“跌跌不休”的在岸人民幣兌美元匯率8月3日跌穿6.9，連跌9周，創下13個月新低……眼見著要突破7之時，央行終於出手了！
央行決定——自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。人民幣匯率聞風而動，截至券商中國記者發稿，在岸人民幣報收6.8273，離岸人民幣報收6.8447，強勢收復7大關口，而8月3日，在岸人民幣曾一度逼近6.90，離岸達到6.91。歐元、英鎊觸及日內高點，美元指數下挫。
8月3日，央行發布公告稱，今年以來，外匯市場運行總體平穩，人民幣匯率以市場供求為基礎，有貶有升，彈性明顯增強，市場預期基本穩定，跨境資本流動和外匯供求也大體平衡。近期受貿易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現了一些順周期波動的跡象。
為防範巨集觀金融風險，促進金融機構穩健經營，加強巨集觀審慎管理，決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。
這是自去年9月央行將外匯風險準備金率由20%調降至0之後，時隔不到一年時間再度恢復20%的風險準備金率，此舉在當下人民幣貶值壓力愈發加大的背景下，旨在抑製彼時外匯市場過度波動，打擊跨境外匯套利。
今天離岸和在岸分別狂跌至6.91和6.90，央行消息一出，離岸人民幣兌美元短線上漲逾500點，衝破6.83關口；在岸人民幣兌美元也衝破6.83關口。
而此前人民幣的貶值有多快？特別是離岸人民幣，我們來一起回顧下：
7月17日，離岸人民幣匯率跌破6.7關口；
2天之後的7月19日，離岸人民幣匯率跌破6.8關口；
8月3日，離岸人民幣匯率跌破6.9重要關口。
也就是說，僅僅11個交易日，離岸人民幣就從6.7跌到6.9，跌幅達3%。
為何央行先祭出外匯風險準備金率
央媽這次的大動作，是將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。
那就先來說說遠期結售匯。遠期結售匯是一種可以鎖定未來匯率變動風險的匯率避險措施，是指企業與銀行約定將來某一時刻或某一期間為企業辦理結匯或售匯的幣種、金額、匯率等交易要素，到期時雙方按照協定約定辦理結匯或售匯的業務。
另外，遠期售匯業務是銀行對企業提供的一種匯率避險衍生產品。企業通過遠期購匯能在一定程度上規避未來匯率風險，但由於企業並不立刻購匯，而銀行相應需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業的遠期購匯行為。因此，銀行代客遠期售匯風險保證金增加了客盤遠期購匯的成本，有助於抑製客盤較短期限的鎖匯動力。
央行已將外匯風險準備金作為外匯逆周期管理的一項重要政策手段。央行2015年推出外匯風險準備金主要是為了抑製彼時外匯市場過度波動，打擊跨境外匯套利。但隨著去年人民幣匯率形勢向好，央行在2017年9月將外匯風險準備金率由20%調降至0。
為何此次央行出手維穩匯市，會最先動用的是外匯風險準備金政策？在此之前，市場普遍預計人民幣匯率中間價定價機制中的逆周期因子會最先恢復，然而沒想到，外匯風險準備金率會最先祭出。
這或許與近日市場跨境套利活動增加有關。
多位受訪的外匯交易員對券商中國記者表示，近幾日匯率急貶可能不是因為客盤導致，而是金融機構自身利用兩岸價差在進行跨境套利所致。
“‘811’匯改之後，基本就沒什麽所謂的境外勢力玩CNH了，這段時間人民幣匯率急貶，但也沒出現太多像當年匯改後的境外空頭勢力，2016年恐慌式出逃的情況目前沒有再現。目前的CNH市場主要是服務中資客戶的境外用匯需求。”香港一外匯交易員說。
不過，上述交易員也表示，最近一段時間人民幣匯率急貶，在港的中資企業購匯比以前多了，此外，最近金融機構利用兩岸價差做跨境套利的也多了起來。
“我認為，最近幾天人民幣貶值不一定是客盤導致的，銀行間市場的金融機構做跨境套利影響可能大一些。”一大行外匯交易員說。
外匯風險準備金對企業有何影響
央行有關負責人強調，對遠期售匯徵收風險準備金並非資本管制，對企業影響不大。
該負責人說，對遠期售匯徵收風險準備金並未對企業參與外匯遠期、期權、掉期貨易設定規模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業開展這類交易，顯然不屬於資本管制，也並非行政性措施，而是巨集觀審慎政策框架的一部分。具體來看，人民銀行要求金融機構按其遠期售匯（含期權和掉期）簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當於讓銀行為應對未來可能出現的虧損而計提風險準備，通過價格傳導抑製企業遠期售匯的順周期行為，屬於透明、非歧視性、價格型的逆周期巨集觀審慎政策工具。
此外，外匯風險準備金由金融機構交存，不對企業。企業可按現有規定辦理遠期結售匯業務，遠期結售匯作為企業套期保值工具的性質不變。為滿足交存外匯風險準備金的要求，銀行會調整資產負債管理，通過價格傳導抑製企業遠期售匯的順周期行為，對於有實需套保需求的企業而言，影響並不大。
4個月累計跌幅8.5%
人民幣匯率在最近兩周時間內貶得有些快，尤其是離岸人民幣匯率跌勢更為凶猛。
7月17日，離岸人民幣匯率跌破6.7關口；
2天之後的7月19日，離岸人民幣匯率跌破6.8關口；
8月3日，離岸人民幣匯率跌破6.9重要關口。
也就是說，僅僅花了11個交易日的時間，離岸人民幣就從6.7跌到6.9，跌幅達3%。
更為重要的是，在人民幣兌美元匯率加速貶值之際，在岸與離岸的價差持續保持高位（近日多維持在200點左右），價差一度擴大近400點。兩岸匯率價差的持續擴大，說明當前人民幣貶值預期較強。
人民幣兌美元匯率已連續4個月下行，累計跌幅達8.5%。6月大跌3.49%，7月再跌約3%。
穩匯率是穩金融的重要內容之一
在人民幣即將跌穿7之際，央行此時出手維穩，也在市場預料之中。
中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，貶值雖然對出口有利，但大幅貶值容易引發金融地產等資產價格下挫從而刺破泡沫。外貿事小，金融事大，因此，關鍵點位的乾預還是需要的。
在不少人士看來，前段時間政治局會議確定的“六穩”中，“穩金融”排到第二位，而穩匯率就是穩金融的重要內容之一。
蘇寧金融研究院巨集觀經濟中心主任、高級研究員黃志龍表示，穩匯率本身是穩金融的重要內容，同時穩匯率對於外貿、外資甚至就業都是重要的變量。因此，匯率適當的穩定有利於近日召開的政治局會議首提的目標實現。
中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫稱，匯率對穩金融來說非常重要。不過，目前來看，穩定經濟增長優先度高於匯率穩定，只要匯率沒跌破潛在風險底線，央行不會輕易出手乾預外匯市場，匯率更多將是由市場力量和外匯供求決定。
中信證券首席固定收益分析師明明認為，儘管人民幣仍存在一定貶值壓力，但無論是政策層面還是市場層面，7在很大程度上是一個難以突破的心理價位，大概率是這一輪貶值底部。
四季度人民幣或將走高
市場最為關心的，仍是未來人民幣的走勢。展望下半年，中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫認為，下半年匯率會“先跌後穩”，走出“V”形反彈走勢。
王有鑫認為，考慮到三季度美聯儲還將大概率加息，預計三季度人民幣匯率還有貶值的可能。
王有鑫表示，四季度支撐人民幣匯率走高的因素有三方面，一是美元指數在四季度會出現回調。二是我國跨境資本流動依然保持穩定，這也是央行 選擇按兵不動的重要原因和底氣所在，穩定的跨境資本流動將確保人民幣匯率最終實現穩定。三是人民幣“補跌”需求已極大程度釋放，而且央行 有充足的經驗和工具應對貶值。
中國外匯投資研究員院長譚雅玲表示，人民幣匯率波動加大，與預期心理有較大關係，也與遊資轉場刺激有一定關聯。這一輪貶值與中國經濟指數關聯性不強，短期破7概率小。
國際收支壓力加大
人民幣匯率的持續貶值，也加重了對國際收支的擔憂。
值得注意的是，8月3日國務院金融發展委員會召開第二次會議，會議研究促進國際收支平衡的問題。之所以研究促進國際收支平衡，是因為受人民幣持續貶值和貿易摩擦等因素影響，今年以來，我國國際收支再度惡化。
數據顯示，2018年第一季度，中國出現了341億美元的經常账戶逆差。有報導稱，這幾乎是歷史上第一次出現季度性的經常項目逆差——此前的2001年6月，中國曾經出現過9億美元的經常账戶逆差。
經常账戶罕見出現逆差，除了有服務項下持續逆差外，還因貨物貿易項下的順差有明顯的收窄趨勢，第一季度中國錄得517億美元的貨物貿易順差，與2017年同比幾乎下降了37%。
德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩稱，一個市場忽視的事實是，在2018年上半年，中國對美國的貿易順差幾乎佔到全部貿易順差的94%，換句話說，中國與非美國家的貿易幾乎實現了平衡，而幾乎所有的“不平衡”都來自於美國，美國對中國采取的任何貿易保護行動，都會對中國的國際收支帶來壓力。未來由於中美貿易爭端加劇，中國的貨物貿易順差將很可能繼續收窄。
“中國的整體國際收支狀況在2015年之後再度面臨壓力。從今年6月以來，人民幣已經出現了明顯的貶值，而這一輪貶值的幅度和速度都相對較快，這也讓人不得不擔憂中國經濟和金融系統的承受力。儘管歷史不會簡單重複，但市場當年的動蕩也值得我們需要對目前的外債再度上升以及國際收支可能出現的惡化保持警惕。”周浩說。
8月2日，國家外匯局召開2018年下半年外匯管理工作會議。會議指出，當前外部環境發生明顯變化，但隨著供給側結構性改革推進和經濟結構調整優化，我國經濟增長韌性增強、品質更高。當前我國國際收支總體平衡，外匯儲備充足，多年來也積累了豐富的經驗和充足的政策工具，我們有信心保持外匯市場的平穩運行。
責任編輯：李鋒
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室