網約車巨頭 Uber 流血上市

Uber（優步）終於上市了！

美東時間5月10日，萬眾矚目的Uber終於登陸了在紐約證券交易所，股票代碼為“UBER”，IPO發行價定在每股45美元，籌資81億美元，估值近800億美元。

此前，Uber將發行區間定為44-50美元。受到Lyft上市後糟糕表現影響，Uber采取了相對保守的定價策略，最終IPO發行價位於價格區間的底端，定為45美元。

根據此前Uber方面披露的信息，此次IPO，Uber擬發行1.8億股普通股，預計籌資81億美元，雖然低於此前預計的最高融資100億美元，但據彭博社估算，Uber的估值約為755億美元，股份完全稀釋後的Uber的市值將達到824億美元。

即便如此，Uber仍然是自阿里巴巴之後美股最大規模的IPO交易。

不過，Uber的上市讓包括創始人、投資人、員工與司機在內的很多人狂歡，但Uber股價的表現卻不盡如人意。上市當日收盤價格下跌7.6%，收於41.57美元，市值不到700億美元。

顯然，上市只是意味著Uber結束了上半場的狂飆，一直被虧損籠罩的Uber首先要解決的是下半場的艱難開局。

流血上市，開盤既破發

即便備受矽谷與華爾街期待，強悍如Uber還是沒能擺脫眾多獨角獸企業開盤即破發的厄運。

Uber開盤價42美元，較發行價下跌6.7%，此後便一路下挫，跌至41.06美元，儘管隨後有所提升，但始終未能觸達到45美元的發行價。最終，Uber收盤價格下跌7.6%，收於41.57美元，市值不到700億美元。

實際上，Uber之所以開盤慘遭破發，原因是多方面的。

一方面，這家已經成立10年的獨角獸企業，至今仍沒能找到盈利的方法。

Uber發布的招股書顯示，2016年到2018年，Uber的營收分別為38.45億美元、79.32億美元和112.7億美元，2016年和2017年淨虧損為3.7億美元和40.33億美元，儘管2018年獲得了9.97億美元的淨利潤，但經調整後仍虧損18.5億美元。今年第一季度，Uber營收30億美元，淨虧損約在10億-11億美元。

而市場除了擔憂Uber的盈利能力，Lyft糟糕的股價與盈利能力引發了公共投資者對高估值、高虧損獨角獸的質疑，也為Uber本就坎坷前路蒙上了一層陰影。

今年3月，Uber主要的競爭對手Lyft 在納斯達克高調上市，成為“全球網約車第一股”，發行價為72美元。但其股價開盤暴漲後隨即迎來超過20%的暴跌。

而Lyft一季度的業績也不好看。根據財報披露，Lyft調整後每股虧損為9.02美元。同期收入為7.76億美元，同比增長近100%。一季度Lyft總計虧損11.4億美元，超過該公司2018年全年的虧損額，已經成為做空者的靶子。

在Uber上市當天，Lyft的跌幅一度超過了9%，刷新了盤中歷史低點至50.02美元。

顯然，Uber上市並沒有趕上好時候，周五美股再遭重挫，道瓊斯工業指數下跌300點，投資者的情緒也正在轉向謹慎。

誰是贏家

根據此前Uber遞交的招股書，公司的前五大股東分別是軟銀、標杆資本（Benchmark Capital Partners）、基金管理公司Expa-1、沙特公共投資基金（PIF）和谷歌母公司Alphabet。其中，軟銀持股比例為16.3%的。

若按照上市前820億美元的估值計算，軟銀所持股份的市值將達到133億美元。而按照收盤後697億美元的市值計算，軟銀所持股份的市值仍然達到了113.6億美元。

據華爾街日報報導，軟銀於2018年初入股Uber時，用77億美元收購了約15%的股份。有意思的是，軟銀目前已經持有全球共享平台超過200億美元的投資，包括Uber、滴滴、Grab、Ola等，是當之無愧的大贏家。

而對Uber的投資是軟銀願景基金（Vision Fund）自2017年5月成立以來最大的一筆投資，這意味著其對Uber的初始投資相比增值為36億美元。

而除了機構投資者，創始團隊與早期員工也都能夠分享Uber上市的紅利。

據悉，Uber的股權結構主要由八大部分組成。其中，軟銀遠景基金佔比達16.3%，聯合創始人特拉維斯·卡蘭尼克股權佔比8.6%，加勒特·坎普佔比6%，谷歌母公司Alphabet佔比5.3%。

此前彭博社測算，Uber的聯合創始人加勒特·坎普所持股份的價值將達到37億美元。若按697億美元的估算，此前因故引咎辭職的創始人卡蘭尼克所持股份的價值也將近60億美元。

此外，4月27日，Uber宣布向全世界超過110萬名司機派發3億美元現金獎勵，獎勵金額分為6檔。在今年4月7日前完成2500單且評分達到4.75以上的司機可獲得100美元，5000單以上500美元，完成4萬單以上的老司機則可獲得最高4萬美元的獎勵。

根據Uber提交給SEC的文件，該公司為司機預留了540萬股IPO股票，有資格獲得上述獎勵的司機還能以發行價購買總計約3%的Uber股票。

當然，Uber也沒有忘記他們的老員工。日前，有不少原Uber中國的員工收到郵件稱，“您被認定為Uber前員工，並持有未兌現的RSU(限制權益股票)，股票期權，或者(SAR)股票增值分紅。Uber將根據您歷史工作檔案中的信息，給發送與您的未償還資產相關的信息。”

據悉，光Uber中國就有700多人持有期權，一般員工能拿到數十萬元。

Uber離亞馬遜還有多遠？

一直立志成為交通運輸業的“亞馬遜”，願景拓展到包括計程車、外賣運輸、自動駕駛、機器人配送等所有與交通運輸相關的細分場景。

但從招股書披露的各項業務數據看，儘管Uber豐富了業務體系，計程車仍然是營收的大頭。

招股書顯示，2018年計程車業務的總預訂額為415億美元，佔平台總預訂額497.99億美元的比例為83.3％；計程車業務的全年總出行量為52.2億次，較2017年的37.4億次同比增長了39.6％。計程車業務作為主營業度的營收為92億美元，佔全年營收112.7億美元的比例為81.6％。

據招股書披露，Uber對總出行量的統計用“Trip”來表示，代表在給定時間內消費者完成的傳統計程車和自行車、滑板車等新興出行方式，以及Uber Eats外賣的次數。如果UberPool是三個人拚車且每個人單獨交錢，算作3次Trip，而UberX專車如果是三個人同坐但只有一人交錢，屬於1次Trip。2018年四季度，Uber完成的Trip次數為14.9億次，較2017年同期的10.9億次增長36.7％。

不過，Uber推出的外賣業務增長較為可觀。

截至2018年四季度末，外賣服務Uber Eats的總預訂額為25.6億美元，較2017年四季度末的11.2億美元同比增長了128.6％；去年四季度計程車業務的總預訂額為114.8億美元，較上年同期的91.9億美元同比增長24.9％。此外，去年四季度末的貨運服務Uber Freight收入為1.25億美元。

此外，Uber在北美地區（美國和加拿大）的年度營收為61.5億美元，第二大市場拉美地區的營收為20億美元，歐洲、中東和非洲的營收為17.2億美元，亞太地區營收為10.3億美元。

顯然，目前的Uber距離亞馬遜仍然有不小的差距。加上，至今仍未能證明自己的盈利能力，接下來Uber還需要繼續拓展邊界。

目前，從招股書披露的信息看，商業模式、行業競爭和監管合規是困擾Uber的幾個因素，主要包括：

第一，如果平台上的司機被定義為公司員工，或對公司財務狀況產生負面影響。

第二，為了保持競爭力，Uber可能不得不進一步降低價格或為司機和消費者提供更多折扣，運營開支將顯著增加。

第三，Uber正在接受全球主要監管機構的調查，涉嫌2016年的消費者數據洩露事件、2017年與前CEOKalanick有關的公司治理醜聞，以及海外收購被否決的風險。

第四，Uber有很大一部分的總預訂額來自機場和大型城市周邊，若被監管限制服務範圍，會產生負面影響。

第五，Uber如何過渡到自動駕駛是一大挑戰，該技術將大幅降低成本，但也可能破壞其商業模式，而且競爭對手可能搶先開發出成功的商用自動駕駛服務。

第六，新推出的Mobility新興出行方式（包括自行車共享和滑板車共享等）可能帶來消費者受傷或致死風險，令公司存在更多法務糾紛可能。

招股書認為，由於個人出行、外賣派送和物流行業競爭激烈，成熟且低成本的替代方案已經存在數十年，低市場進入門檻、低轉換成本和資本充足的競爭對手幾乎存在與每個主要的地理區域。若Uber未能在這些行業內有效競爭，其業務和財務前景或將受到不利影響。

此前因爭奪市場而做的對司機、乘客的補貼，也會對Uber的財務表現造成不利影響。

就在上市前兩天，在舊金山、芝加哥、洛杉磯、聖迭戈、費城、華盛頓等至少8個美國城市的Uber司機舉行12個小時罷工，要求為司機提供有保障的穩定薪酬、提高薪資水準、保障工作安全，並增加醫療保險、假期工資等福利。當天下午1點，數百名司機來到位於舊金山的Uber和Lyft總部抗議，英國、澳大利亞、南美洲的司機也紛紛走上街頭。據彭博社報導，Uber將與司機達成和解，並支付1.46億至1.7億美元的和解金。

而在可預見的未來，隨著Uber營業支出大幅增加，短期內仍無法實現盈利。

顯然，目前的Uber距離亞馬遜仍然有不小的差距，接下來Uber還需要繼續拓展業務邊疆。（本文首發鈦媒體，作者/高夢陽）

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