上市不賺錢，賺錢不上市？
郎永淳
2018年赴港上市的企業以每月10家的速度增長。小米、美團獨角獸紛紛遞交招股書，並相繼掛牌。然而同批準備上市的找鋼網，卻中止了上市的工作。
是出於“綜合考量中外資本市場的變化，以及自身發展戰略等因素。”找鋼網對時間財經表示，並稱這是主動行為。
作為一家B2B企業，找鋼網因在2016年招募了中央電視台新聞聯播主持人郎永淳為高級副總裁和首席戰略官，更多出現在大眾視野中。據報導，郎在負責公共事務體系建設、戰略研究等工作。
也有媒體分析，郎永淳對找鋼網的背書，能夠快速取得資本市場特別是二級市場的熟悉和信任。然而籌備日久的上市戛然而止。
“找鋼網作為B2B 2.0的代表性企業，也是找字輩B2B網站的風向標，中止上市是對整個B2B垂直行業登陸資本市場的信心遭受打擊，在很多關鍵時候，信心比資金更重要。”網經社-電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平對時間財經表示。
此外，“鋼鐵電商作為資金密集型行業，中止上市或將對企業未來發展帶來資金上的更多需求。”張周平繼續說道。
事實上，資金密集型行業的特性，的確令找鋼網對融資較多需求。目前找鋼網已完成六輪融資，融資總額超過25億元人民幣，包括經緯中國、IDG 資本、華興資本、華晟資本、雄牛資本、紅杉資本、險峰長青、真格基金、京西創業、中泰證券等。
其最近一次融資為2017年7月，由華興私募股權基金和首鋼基金旗下京西創投領投，中俄投資基金跟投，數額超過5億元。
中止或終止？
2018年6月，找鋼網向香港聯交所遞交招股書，申請赴港上市，成為第一批向港交所提交上市申請的AB股結構（同股不同權）公司之一。赴港上市保薦人分別為花旗、招商證券、高盛，獨家財務顧問為華興資本。
同年11月，找鋼網再次向港交所遞交招股書，調整了發行方式，未採用“同股不同權“股權架構，並更新了其2018年上半年的數據。
招股書顯示，找鋼網2018年上半年營收為87.41億元，上年同期營收為71.58億元，同比增長22.1%，期內虧損為12.85億元，上年同期虧損2.32億元，虧損擴大。找鋼網在2015年至2018年上半年，均為淨虧損，年內虧損分別為10億元、8.22億元、1.24億元和12.85億元，累計虧損32.31億元。
兩次提交招股書的找鋼網並未如外界所預測的那樣，最快於2018年底在港交所上市，而是延宕了半年後，最終做出決定中止上市的決定。
“目前，公司資金儲備充足，2019年一季度，各業務板塊的經營數據同比大幅增長，繼續保持良好的發展態勢。”找鋼網表示。但找鋼網並未披露2018年7月以來的營收情況。
對於市場更關切的是否再啟上市。“對於未來在資本市場上的具體規劃，將視市場情況適時作出選擇，此次中止港股上市只是公司的一次資本市場戰略調整，不影響公司日常經營及長遠發展。”找鋼網介紹。
自營還是聯營？
“如果以消費互聯網的角度來理解找鋼網是誰的話，我認為，找鋼網應該類似於鋼鐵行業裡的京東。”郎永淳在去年10月24日的中國智造業年會上表示。如同京東一樣，找鋼網需要在自營和聯營兩種模式之間保持平衡。
找鋼網創始人王東2016年接受媒體採訪時表示，找鋼網拿到了第二筆投資後，便開始嘗試自營，直接打通鋼廠到買家這兩個通道。當找鋼網一天一萬噸的撮合時，就開始做自營。契機是鋼貿危機時，這兩家鋼廠在上海的代理商出現問題，倒閉了，急需新的銷售渠道，便找到了找鋼網。
“和B2C相比毛利肯定低。我們幾乎沒有廣告成本和買流量成本，最終淨毛利水準很可能要比B2C高一點。”王東說道。
過去3年，找鋼網的交易額逐年增長，2015、2016、2017年分別約為182億元、363億元、639億元。總的鋼材產品交易量分別為821.1萬噸、1354.8萬噸和1651.8萬噸，其中自營部分為302.1萬噸、363.9萬噸和513.6萬噸，佔比分別為，36.8%，26.9%，31.1%。
找鋼網表示，目前找鋼網的自營業務約佔20%，並且始終會維持一個小規模的自營比例，原因找準行業需求和痛點。
然而實際上近年來找鋼網自營模式都超過了20%。對自營模式依賴比重增加。據其招股書顯示，2017年公司商品交易總額639億元中，68%來自聯營模式，但同期收入175億元中，近99%則從自營模式獲得。
“找鋼網自營模式帶來的營收佔公司整體營收的九成以上，自營是公司主要的業務模式，也是當前其發展的重點。自營模式直接參與銷售，對有效庫存管理較高，存在的風險也大。”高級分析師張周平對時間財經表示。
這意味著，雖然自營模式給找鋼網帶來了主要的營收，但因其比重過大，也成為了不可忽略的隱藏風險。甚至，可能影響二級市場對找鋼網的認知。
“找鋼網依賴供應商，需要向供應商採購大部分鋼鐵產品。”張周平說：“如果找鋼網不能繼續維持從現有供應商處採購足夠的鋼鐵產品，或者找到合適的新供應商，公司業務會受到一定影響，進而會影響到其營收和利潤。”（台灣時間財經 梁齊）
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