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一場巨量資金的博弈，正發生在期權市場上。多空雙方擦肩而過，互道珍重。
7月10日，上證50ETF期權持倉量突破360萬張；7月11日，持倉量突破370萬張，達到371.72萬張，創歷史新高；7月12日，持倉量為371.12萬張，仍處歷史第二高位。
期權市場上半年曾上演一天飆升192倍的“神話”，當下上證50ETF期權370萬張持倉的背後，是多頭和空頭間的激烈博弈，這一次誰會贏呢？
多頭空頭分歧巨大
從5月底開始，上證50ETF期權的持倉量就在不斷攀升，大量資金湧入。在業內人士看來，期權持倉量激增的背後，是多頭與空頭關於後市的巨大分歧。
6月26日至今上證50ETF期權持倉情況
數據來源：wind
從標的上證50ETF的走勢來看，5月24日至今，上證50ETF累計漲幅近10%。
近三個月上證50ETF走勢
7月12日，在A股市場震蕩上行的情況下，上證50ETF上漲0.72%。上證50ETF期權方面，認購合約多數上漲，認沽合約多數下跌，部分虛值認沽合約的跌幅超過40%。
7月12日部分上證50ETF期權合約表現
混沌天成資管衍生品投資部總監余力表示，期權持倉量創歷史新高，一方面與今年50ETF期權市場日漸受到投資者關注有關，越來越多的投資者希望用期權來實現自己的市場預期；另一方面和當前市場走勢有關，近一周兩市連續縮量盤整，多空雙方出現分歧。
余力指出，目前50ETF期權的持倉量主要集中在當月平值2.950附近的幾個輕度虛值認購與認沽期權，這正是有交易者覺得一周半後50ETF能漲過3.000甚至3.100，或跌破2.850，而另一部分交易者則不這麽認為。當市場上的交易者觀點有分歧時，所呈現出的一個特徵就是持倉量上升。
資深業內人士馮永昌表示，影響期權價格的主要因素，一是現貨價格，二是波動率，再就是到期時間。“主力合約的話，到期時間肯定沒問題，那就是看漲看跌以及波動率。持倉量加大，分歧無疑是比較大的。但分歧的是方向上看多還是看空，波動率肯定都是看漲的。”
方正中期期貨研究員彭博也表示，持倉量增加說明參與市場的投資者越來越多，對後市的分歧也比較大。此次期權持倉量攀升，認購期權和認沽期權均有加倉，不過認購持倉的持倉增加大於認沽期權，總體還是看漲情緒更強一些。
當然，多與空最終誰是贏家，只有事後才能知道了。
192倍收益“神話”能輕易複製嗎？
上半年，期權市場曾上演一天飆升192倍的“神話”，也在一定程度上激發了人氣，但“神話”能輕易複製嗎？
業內人士表示，利用期權等衍生品的杠杆效應，提高資金使用效率，達成投資目的，也可為現貨持倉提供必要的風險對衝。不過，這一過程中不能忽視尾部風險，雖然發生概率較小，但一旦出現往往給投資者帶來巨大損失，建議還是專業投資者參與其中。
彭博表示，許多不太專業的投資者單邊重倉買認購或認沽期權，這很可能導致較大的虧損。專業的投資者一般是利用期權做波動率，或者靈活構建組合策略，或者買入認沽期權對衝風險等，操作多樣化，注重風險控制。
那麽對於A股後市，機構是怎麽看呢？
清和泉資本認為，從盈利看，在貨幣政策寬鬆的情況下，社融等經濟指標會在三季度回升，雖然力度不大但趨勢向上。社融回升利於信用擴張，信用擴張最終會導致經濟基本面觸底，因此進入四季度後實體經濟觸底的概率較大，而反彈力度還需要財政政策配合。流動性寬鬆疊加經濟將在四季度觸底，市場下跌的理由不太充足。從估值看，目前市場估值比歷史最低位高20%，比歷史上80%的情況都便宜，處於中部偏低的位置。因此只要市場基本面回穩，大概率會向上。
泰達宏利基金認為，風險充分釋放後的權益市場，在三季度存在一定程度的震蕩上行空間，投資上將重點關注兩條主線。一是精選景氣度持續改善的細分行業隱形冠軍，以及中盤核心資產，這類公司基本面扎實，行業格局好，盈利增長穩定；二是尋找前兩年估值和預期被充分壓縮、未來兩年可能出現反轉、今年三四季度可能出現環比和同比改善的行業，這類行業具備政策面持續友好、企業經營穩健、公司絕對估值處於歷史底部等特徵。
星石投資認為，當前資本市場風險偏好較低，整體估值水準也偏低，有利於尋找合適的投資標的。現階段更應該著眼於長期，把握成長空間大的優質企業。這類企業存在於已經實現技術突破的國家戰略新興產業中，比如新能源、高端裝備、生物醫療等。
編輯：李若愚 宋兆卿
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