撰文 | Bugle X
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6月下旬，不出意外的話，美聯教育敲鍾在即。5月22日，國內第二大線下英語培訓機構美聯國際教育（MEDU.N，美聯英語）正式向美國證交會遞交上市申請的F-1文件，計劃募資1億美元。花旗集團、中金公司、麥格理資本為聯席保薦人。
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四大業務，成人英語佔比六成
美聯英語成立於2006年，總部位於深圳，主打成人英語培訓，以一對四、一對十的線下小班課切入。截止2018財年，美聯英語在國內32個城市擁有136個線下學習中心（其中，120個自營中心，26個加盟中心），參培人數11.8萬，教師+谘詢師1.8萬人。
2012年，美聯英語設立海外留學考試部，先後並購北京厚德留學（升級為，美聯留學）與泰祺教育、樂聞攜爾（合組為，美聯出國考試），成為國內留學服務賽道的重要玩家。
2014年，美聯英語上線在線英語學習平台立刻說，提供在線英語直播課程。截止2019年一季度，立刻說注冊用戶83萬，累計付費用戶16萬。2018年6月，美聯英語並購ABC教育集團（ABC外語），向K12青少年英語拓展。
截止2019年一季度，ABC外語在北京、南昌、佛山擁有24個自營學習中心，入學人數2400人。
招股書顯示，2016-18財年，美聯英語分別錄得8.0億元（人民幣，下同）、11.5億元、14.2億元的應收，對應的淨利潤分別為-2715萬元、4030萬元、5345萬元。2019年一季度，美聯英語錄得3.15億元的營收，虧損0.42億元。
在成人英語、留學服務、在線英語、青少年英語四大業務板塊中，成人英語佔據絕對份額，2018財年營收佔比63.5％。在接連完成三次並購之後，留學服務成為美聯英語第二大業務板塊，2018財年營收佔比15.17%。
值得注意的是，2019年一季度，在線英語的營收佔比由2018財年的14.9%上升至16.5％，取代留學服務成為美聯英語第二大業務板塊。
招股書指出，對於計劃中的1億美元募集資金，主投方向除了並購、新建線下學習中心，便是持續投資在線英語、青少年英語（2018財年營收佔比4.6%）兩大增量業務。
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連續創業，起步克隆「華爾街英語」
從創立至今，美聯英語先後完成5輪融資，最新一輪融資估值達42億元。2012年，個人投資Yun Feng出資2000萬元，佔股6%，估值3.3億元，為美聯英語第一輪融資。
2015年，達晨創投分兩筆投資2000萬元，獲得2%的股權，完成美聯英語A輪融資。2016年7月，道格資本聯手兩家中小企業發展基金，向當時估值18億元的美聯英語投資1.7億元。
2019年1月，美聯英語完成3.3億元的Pre-IPO輪融資，由道格資本領投，清華控股旗下的慕華資本、中金資本跟投。
5輪融資之後，美聯英語董事長趙繼爽持股29.05%，為第一大股東。道格資本通過兩個主體，合計持股15.13%，為第二大股東。美聯英語執行董事兼CEO彭斯光、執行董事兼副總裁郭玉鵬14.68%、13.91%，分列第三、第四大股東。
先後有3次創業經歷的趙繼爽畢業於外貿專業，本為英語教學的門外漢，起步階段的美聯英語基本完整「克隆」華爾街國際英語，憑借國人的行銷功力，逐步在英語市場站穩腳跟。
行銷，是美聯英語的基因。2018財年，美聯英語的行銷費用高達4.25億元，研發費用則只有區區0.29億元。
除了美聯英語，趙繼爽還在2015年1月創辦碎片化移動英語學習平台——爽哥英語，並在起步階段獲得分享資本數千萬元投資。
2015年3月，趙繼爽的美聯國際教育集團聯合格林威爾公立高中（Greenville High School）、密蘇裡大學K12在線高中，在成都設立「純美式」教育的美聯國際高中，采取2+1留學模式辦學（即，兩年在國內，一年在國外）。
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瘋狂的分期，四成學員上課靠貸款
美聯英語起步於華南，逐步向西南、華東拓展，廣東深圳、廣州、東莞，四川成都，江蘇南京、蘇州幾大城市的參培人數佔比57.6%。成人英語板塊的進一步擴張，首要目標是北京、上海，然後是二、三線城市。
在一線城市，美聯英語的主要對手為華爾街英語、英孚教育、韋博英語。
市場人士指出，在高速擴張過程中，美聯英語面臨兩大合規隱患：一是，大部分自營學習中心未能取得必要的辦學許可證，屬「無證駕駛」；二是，大部分外教未能取得工作簽證、居留許可。
另一方面，美聯英語定位「高端」，學費昂貴，共分7個等級，入門級即已達到1萬元。為解決學費「高門檻」問題，美聯英語與互金公司度小滿（原百度金融）、我來貸合作，為學員提供免息分期服務。
例如，我來貸與立刻說的英語分期產品為一對四小班外教在線輔導，分半年卡、年卡兩種形式，學員最高可享受12期全額免息分期。
招股書顯示，2018財年，美聯英語43.5%的學員使用各種形式的分期貸款，分期貸款為美聯英語帶來42.2%的毛收入。當然，分期貸款更容易產生退課問題。2018財年，美聯英語退課率10.2%，發生退款3780萬元，其中分期貸款的學員退課率13.2%，高於平均水準。
在獲客、行銷方面，正在向在線教育進發的美聯英語也面臨著巨大的挑戰。2016-18年，美聯英語的參培人數增長了112%，同期的行銷費用則分別高達2.69億元、3.73億元、4.25億元。
在行銷方式上，美聯英語采取線下、線上融合的方式：線下，在全國範圍內建立了182個銷售點，立刻說建立了5個線下體驗店；線上：建立專門的網銷團隊，通過搜索引擎、社交平台精準行銷。
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美股動蕩，42億元估值能不能支撐？
除了行銷方面的線下、線上融合，產品層面的線下、線上融合、形成英語學習閉環，同樣是美聯英語的發展思路。
在美聯英語的布局中，線下小班課為基礎，為學員提供系統的基礎知識學習，在線學習平台則為「進階」，提供更加豐富、多元的學習場景、學習資源。線下、線上互相配合，「為學員帶來更快的進步」。
在線下、線上融合戰略的指引下，美聯在線大力拓展在線教師資源，立刻說平台則擁有1.6萬名注冊教師，其中包括6900名外教。2014年以來，立刻說的累計參培人數9.8萬。2018年，立刻說錄得2.12億元的營業收入，基本實現翻倍增長。
沙利文數據顯示，國內一般英語（ELT，English Language Teaching）已由2013年的168億元，增長至2018年的479億元，年複合增長率達26.3%，預計在2023年達到1540億元。其中，在線英語從2013年的64億元，增長至2018年的370億元，年複合增長率高達42%。當然，線下英語仍為市場主流，佔比74.1%。
在高速增長的英語賽道，美聯英語布局線下、線上，試圖吃下高速增長的紅利。然而，在美股動蕩不寧、在美上市國內教育公司紛紛破發之際，美聯英語能否支撐住42億元的高估值，尚待市場考驗。
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