今日，好未來發布了2020財年第二財季財報。數據顯示，好未來淨收入為7.028億美元，經營利潤為5730萬美元，淨虧損為730萬美元。與上個季度相比，好未來的營收實現同比增長，但經營利潤下降，同時從盈利變為虧損。
虧損或許與好未來面臨的激烈競爭有關。暑假期間，新東方和猿輔導等眾多教育輔導機構都開始了瘋狂招生模式，為此，好未來不得不倉促應戰，抽調大量老師，並付出大量行銷費用用作宣傳狙擊新東方和猿輔導。與此同時，有關部門為了規範教育市場，進一步下達了管理意見，這對在線教育產生深遠的影響，好未來的遞延收入也將受到極大影響。這也是好未來出現虧損的原因之一。
AI教育或許是好未來扭虧為盈的發展方向。在今年好未來AI智能教育大會上，好未來開放了AI教育平台。科技教育不僅能幫助機構進一步降低教師費用，還能提高教學效率。同時促進個性化定製化教育課程的發展，可以預測，未來的教育市場將會越來越精細化，目前粗放式的發展將逐漸改變。
行銷利潤同比增長，好未來利潤率依然難以提升
從營收上看。好未來第二財季實現營收7.028億美元，上年同期為5.506億美元，同比增長27.6%。主要來源於學而思培優小班以及在線課程的增長，學而思培優小班一向是好未來的核心業務，收入佔比在65%以上。不過近年來好未來在線教育課程發展迅速，佔比逐漸上升。
線上教育或許將成為好未來營收重點。作為一家線下培訓起家的教育機構，好未來在線上的發展仍處於上升期，未來還有很大的發展空間。根據前瞻產業研究院發布的《2019中國在線教育行業市場前瞻分析報告》，未來幾年，在線教育用戶規模將保持15%左右的速度繼續增長，到2024年預計突破4億人，總體市場規模將突破4500億元。目前好未來的線上業務佔比並不算高，面對龐大的市場，好未來近年來在調整符合政策要求後可能會加速線上業務的發展。
從利潤上看。好未來第二財季虧損5730萬美元，上年同期為7500萬美元，同比下降23.6%。財務狀況進一步惡化，從盈利轉為虧損。好未來雖然營收增速明顯，但由於行銷等費用高速上漲，好未來的虧損也在意料之中。例如在今年暑假生源爭奪上，好未來旗下品牌學而思已經在廣告上投入近10億元。為了應對新東方和猿輔導以及其他教育輔導機構，爭奪生源，未來行銷費用還將繼續上漲。
提高轉化率或許是扭轉虧損的關鍵。今年暑假學而思投入的10億元，目前僅僅換來100萬學生，也就是說每個學生的獲客成本為1000元，再加上師資等其他費用，今年暑假學而思為好未來貢獻的營收就十分有限了。未來如何扭虧為盈將是好未來發展的關鍵。
從學生人數上看。好未來第二財季共有學生1,718,190人，上年同期為1,221,750人次，同比增長40.6%。隨著好未來各地學習中心的創立，學生數量增長明顯。截至2019年5月31日，好未來在57個城市共設有725個教學中心，多於截至2019年2月28日設於56個城市的676個教學中心。對比好未來過去2019財年的發展速度，我們發現好未來的發展速度有所下降。主要是由於有關部門政策限定，使得好未來放慢腳步調整內部管理以適應政策發展，調整過後，好未來可能將繼續高速擴張建立教學中心，吸收更多學員。
好未來新東方等教育機構競爭加劇，有關部門繼續加強管理
對於好未來來說，外部存在的問題可能比內部問題更加嚴重。尤其是來自新東方猿輔導等教育機構的競爭和有關部門的監管，雖然教育市場並未飽和，但是教育市場分級嚴重，在一二線城市，教育品牌的競爭已經日趨白熱化。例如今年暑假的生源搶奪。另外，有關部門高度重視教育，為了打造良好的學習氛圍，對於教育的監管只會越來越嚴格，這雖然有利於教育事業的發展，但對於好未來來說也需要一段適應時間。
（1）新東方在線內部大調整，兩者競爭越發激烈
新東方或許是好未來最大的競爭對手。新東方近來風波不斷，但隨著俞敏洪大力調整新東方在線管理層，不少一線教育教師從事管理工作，新東方在線雖然目前仍然處於"停滯"狀態，但未來隨著調整工作結束，有可能和好未來展開激烈競爭。根據新東方最新發布的財報來看，其在營收和利潤上領先好未來，數據表明，2019財年Q4，也就是2019年第二季度，新東方實現營收8.43億美元，非GAAP運營利潤同比增長30.3％至約1.03億美元。不過今年新東方的暑假生源僅為76.54人次，略低於好未來的100萬人次，不過這是好未來10億的行銷費用換來的，性價比還有待考究。
新東方在流量吸引上似乎略佔優勢。獲客成本成為在線教育機構盈利的關鍵，新東方在這方面似乎比好未來更有優勢，主要是因為新東方第二大股東實際控制者騰訊，眾所周知，騰訊的流量池大，質量也較高。新東方這些年來與騰訊合作，在微信朋友圈等地展開廣告行銷，不僅效果更勝普通廣告一籌，推廣費用也較低。新東方在線2017年的行銷費用率就僅為30%。
（2）猿輔導等教育機構狙擊好未來，教育市場混戰繼續
猿輔導等眾多教育機構正在瓜分好未來的生源。雖然近年不少在線教育機構倒閉，但這也導致教育資源的不斷集中，猿輔導的崛起就說明了這個行業還有待開發，未來也必然有更多的資本進入這一賽道，例如字節跳動。對於好未來來說，這些教育機構都將分走不少生源。而這些教育機構也在快速發展，例如博實樂2019財年第三財季期間，營收為6.93億元，同比增長28.1%，淨利潤為1.37億元，同比增長2.5%。
這些教育機構也將導致競爭進一步加劇。目前好未來的競爭對手雖然是新東方，但不可否認其他機構加劇了這一競爭態勢，例如今年暑假生源爭奪上，以猿輔導、作業幫等為首的在線教育機構在地鐵，飛機等眾多地方開展廣告轟炸，猿輔導在抖音上的投資已經達到1個億。這使得原本就高企的獲客成本再度上漲，這對各方都不是好消息，但為了應對競爭，這樣的態勢還將繼續下去。
（3）有關部門加強教育監管，好未來遞延收入受影響
有關部門對線上教育的管理越發嚴格。7月15日，教育部等六部門發布《關於規範校外線上培訓的實施意見》，對教師資格以及學費預收實行管理，好未來的收入中一大步收入來自遞延收入，也就是未來預交學費，這將影響好未來的財報表現。不過也促進了在線教育的正規化，降低了好未來可能面臨的學費擠兌風險。
AI教育成教育機構新賣點，個性化教學成為可能
AI教育或許是各大教育機構解決自身難題的關鍵之一。目前好未來，新東方，猿輔導等都在大力發展AI教育，AI教育一方面能夠降低對於師資力量的要求，另一方面還能提高教學效率，相比傳統教學，AI數據分析也能促進學生的個性化教育定製。
（1）好未來開發AI平台，科技成為教育機構發展新方向
好未來發展AI教育用以 降低費用提高效率。在2019好未來TI教育智能大會上，好未來發布重新定義課堂的"WISROOM 2.0"智能教室。並發布AI開放平台，面向教培機構、教育開發者、公立學校、內容供應商以及科研機構，內容主要有四大部分：數據層、AI硬體、AI算法和AI解決方案。一方面降低了教師費用，一方面提高教學效率，數據表明，AI平台使教師效率提升20%以上，累計為教師節省時間超過5W小時。教師通過AI平台能夠更加了解學生情況，制定相應的教學計劃。
（2）科技促進教育機構下沉，個性化教育成為可能
教育機構或許可以通過科技實現下沉市場覆蓋。若讓好未來下沉三四五線城市發展教育中心，或許無法彌補支出的成本，但若是通過科技或許能降低成本，實現下沉市場開發。實際上，好未來已經在利用AI開放平台通過與其他教育平台合作開發下沉市場了。據悉，好未來教育開放平台已與1107家教育機構達成合作，累計服務線下學員超過2萬人，累計線上上課時長超過1000萬小時。
個性化定製化教育或成可能。教育機構最大的賣點永遠在於提升學生成績，但一對一教育成本實在太高，猿輔導就因此關閉了一對一教育。AI教育或許能起到一對一教育的作用，通過大數據分析，了解學生的知識盲點，或許比大眾化教育更能提升學生成績。通過數據分析制定個性化教育課程，對於發展高端客戶來說十分具有吸引力。而技術成熟之後，或許可以通過AI老師實現全面個性化課程定製。
綜上所述，好未來新財報發布之際，我們發現他的營收雖然同比增長，但從盈利轉為虧損，由於來自新東方，猿輔導等對手的競爭壓力，好未來的行銷費用可能還將進一步拖累財報表現，好未來的競爭壓力還將進一步加大。AI或許是好未來擺脫惡性競爭的機會，通過AI教育提升教學效率，實現下沉市場開發，推出個性化教育都將有利於好未來突出重圍。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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