太平洋證券半年扭虧背後：98.85％的營業利潤來自證券投資

每經記者 王硯丹 每經編輯 謝欣

A股上市公司半年報披露即將進入衝刺期，上市券商的半年報也將悉數亮相。

近日，太平洋證券公布了2019年半年報。借助春季行情，太平洋終於實現扭虧為盈。2019年上半年，公司實現營業收入10.71億元，較上年同期的4.93億元增加117.10%；歸屬於母公司股東的淨利潤達到3.58億元，較上年同期的-1.05億元扭虧為盈。其基本每股收益為0.053元，而上年同期為-0.015元。加權平均淨資產收益率為3.56%。

上半年證券投資業務收入劇增

在太平洋的五大業務板塊中，證券投資業務收入劇增是業績大幅上升的主要原因。該公司1~6月證券投資業務實現營業收入高達5.68億元，佔營業總收入的半壁江山，同比增幅亦高達2633.99%。證券經紀業務收入小有增長，實現收入2.07億元，同比上升3.29%。而信用業務、投行業務和資管業務的收入均出現不同比例的下降。

太平洋如此解釋營業收入變化的原因：證券投資業務抓住市場機遇，為公司的整體盈利提供重要保障；證券經紀業務隨著市場的活躍以及市佔率的提升，傭金收入增加。同時，信用業務由於部分股票質押業務違約影響，利息收入下降；資產管理業務由於管理資產規模下降，資產管理手續費淨收入下降；投資銀行業務受到市場環境不利變化影響，收入較上年同期有所下降。

從營業利潤來看，證券投資業務更是為太平洋貢獻了高達98.85%的營業利潤——5.06億元中的4.99億元。信用業務營業利潤5210萬元，佔比10.31%。資管業務營業利潤僅為66.85萬元，佔比0.13%。投行業務和其他業務則分別出現了1090萬元和1.01億元的虧損。

從半年報來看，太平洋證券投資最主要的利潤來源是固定收益投資：“公司的權益類投資業務抓住市場時機，扭虧為盈，實現營業利潤7335.28萬元；另一方面，公司的固定收益類投資業務已形成一套有效投資研究方法，實現營業利潤4.26億元。”

部分股票質押業務已暫停計息

對於信用業務、投行業務等利潤下降甚至虧損，太平洋也進行了解釋：投行業務方面，受到新三板市場持續下行的影響，及包商銀行事件對債券發行市場的整體影響，導致報告期內的業績較上年同期有所減少。信用業務方面，截至報告期末，公司兩融業務餘額25.43億元，較上年末增長10.57%；股票質押回購業務融出資金餘額54.80億元，較上年末下降11.08%。信用業務合計融出資金80.23億元，較上年末下降4.40億元。受公司股票質押業務出現違約影響，部分股票質押業務已暫停計提利息，因此股票質押利息收入下降。另外，融資業務利息收入下降，也是信用業務業績下滑的另一個主要原因。

但實際上，從目前情況來看，太平洋信用業務在前兩年踩到的“地雷”仍未完全處理乾淨，訴諸法律的案件也不止一樁。

截至半年報，太平洋的重大訴訟、仲裁事項已在臨時公告披露且無後續進展的共有14件之多，其中包括起訴康得新的債券交易糾紛案。另外，起訴華泰汽車集團未能履行債務和解協議約定的義務案件，已經由北京二院作出受理通知書，目前正在審理之中。

此外，7月12日，雲南證監局對太平洋出具通知，決定自公司收到行政監管措施決定書之日起暫停公司另類投資子公司業務（項目退出或投資標的股權轉讓除外）3個月。

半年報中，太平洋亦披露了另類投資子公司太證非凡的經營狀況，報告期內，太證非凡減少聯營企業1家。截至報告期末，太證非凡聯營企業共3家，無下屬子公司，總資產9.44億元，淨資產8.90億元。2019年上半年實現營業收入998.03萬元，淨利潤807.45萬元，歸屬母公司股東的淨利潤807.45萬元。

儘管受到了監管處罰，但太證非凡這一業績相比2018年出現了較大改善。2018年太證非凡營業收入為-8507.64萬元，營業利潤為-8971.75萬元，淨利潤為-8959.40萬元。

分析師：關注有業績彈性的中小券商

太平洋以扭虧為盈拉開了即將到來的上市券商半年報披露帷幕，本周一伴隨市場大漲，太平洋股價也以上漲5.48%報收。

儘管太平洋目前未受大部分行業分析師重點追蹤，但以太平洋為代表的中小券商業績彈性是目前市場人士關注的一個方向。

財富證券非銀分析師龍靚、滕毅在其最新研報中指出，目前，部分上市券商通過股權、債權等多種融資方式積極補充資本金，業務重心向資本中介和自營業務傾斜，行業重資產經營轉型正在進行時，有利於熨平券商業績波動。中長期來看，頭部券商將持續受益政策紅利，資本市場的開放和改革仍是推動行業中長期向好的基礎性因素，堅定看好行業的發展前景。

財富證券同時指出，目前節點行業中長期配置價值大於短期投資價值。建議關注兩大投資主線：一是經營穩健、資本實力強以及政策優勢明顯的頭部券商；二是分項業務板塊表現突出、業績具備一定彈性的中小券商。