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文/時晨晨
通過閱讀量可以感覺，檀香們對債市違約的風險明顯不夠重視，存在事不關己高高掛起現象，就跟我們上市公司系列的文章類似，只要不是自己持倉的股票，就沒興趣看。
投資是一門學問，要不斷的學習，千萬別以為不是你持股的股票，上市公司系列文章就沒興趣讀下去，債市違約離自己有點遠，自己就不關心。
2018年，中國債務違約掀起浪潮，無論哪種投資者，都應該高度警惕。
據Wind數據顯示，2018年至今，中國已發生21起債券市場違約事件，其中10起發生在4月17日至5月21日地短短一個月時間內；另一方面，新增違約發行人已到達6家，該數字已與去年全年新增違約發行人數持平。
特別需要警惕的是房企債務。
2017年，上市房企債務總額增長了33.33%，高達6.59兆。全國還有非常多非上市房企，他們的債務增速和規模也相當驚人。2016年，全國房企債務就超過了11兆，2017年規模只會更高。
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危險的是，內地房企外債規模增速更高。據Wind統計，2017年內地房企海外債券的發行數量為77隻，相當於2016年的3倍有多；發行規模超過398億美元，同比增幅超過300%。
天風證券曾對上市公司房企資產負債表進行分析，結論是2018年，房企還相對安全。房企的現金流壓力主要來自再投資，如果停止拿地，房企現金流壓力不是太大。
問題是，財報上很多真實的東西沒有反映出來，籌資活動現金流佔比很低，但是投資現金流流入和流出佔比很高，主要原因就是，房企通過財務手段，把許多債務偽裝成股權，也就是明股實債。
況且，寒冬雖至，更嚴峻的形勢還沒有到來。
據海通證券數據，國內地產存續債券中約有 75%是在2019-2021 年間到期。
5月初，天津最大國有房企天房集團被媒體爆出有1800億負債，其發起的“天房2號”信託計劃存在違約風險。市場極為震驚，後來中信信託伸出援手，才免於違約。
除了通過銀行貸款，發行公司債等管道融資，許多房地產還是靠信託續命。許多信託資金都進入了房企，給房企補窟窿去了。償債能力惡化，信託自然會違約。
現實情況是，房地產類信託新增規模不斷下降，這種續命方式也難以為繼。
根據用益信託網統計的數據，從房地產類集合信託產品的新增規模看，2018年一季度環比大幅回落，從2017年四季度的2295.59億減少至1810.11億，二季度以來截至5月20日，房地產類集合信託產品新增額僅703億，仍在逐月減少。
從監管層不斷發文也可以看出，監管層認為打破剛兌還不夠徹底，暫時沒看到要伸手援助的跡象。
不過，央行的態度則比較曖昧，一邊加息，一邊補充流動性。
5月28日，中國央行時隔兩個多月重啟28天期逆回購，利率上調5個基點，此前央行各種MLF、SLF等工具的利率也在不斷上調，中國利率中樞總體不斷上移。在加息的過程中，中國央行也在公開市場上不斷投放流動性，甚至還定向降準。
問題是，央行放水能解決債務危機嗎？不能！
央行放水，水只能留到商業銀行這個地步，但是不會進一步往下滲透，企業還是拿不到錢。巴塞爾協定監管要求已經讓許多銀行資本金壓力陡增，並且居民存款不斷下降，商業銀行想貸給企業錢，監管規則也不允許。
還有，雖然央行在不斷放水，但是美聯儲加息周期已經開始，全球貨幣政策都在收緊，即便央行小規模放水，商業銀行也忖大環境，不敢隨便放貸。
3月份貨幣政策比預期的要寬鬆，為啥信貸和社會總融資還是上不去呢？就是因為商業銀行到企業這條路不順暢。央行強行放水，貨幣只會在銀行系統內空轉，徒增貨幣套利機會。
信用收縮-違約-信用收縮，這是一個負循環，會自我強化，發展下去還會導致全面金融危機，所以不要以為債務違約跟股市投資者沒關係。
最直接的影響就是，信用違約事件影響股市情緒，其中周期類股受影響更大。另一個是深層次的影響，即信用違約推升無風險利率，股票的內在價值受損。
一般情況下，在經濟周期的大規律下，債市與股市表現出以下關係：
1、當股市開始走牛時，債市牛市進入最後階段，當大部分人都知道股市牛市來臨時，債市開始走熊。
2、當股市從牛市轉為熊市時，債市跌最後一波，當大部分人都知道股市熊市來臨時，債市開始走牛。
2011年城投債爆發危機的時候，中國債券市場和權益市場割裂非常嚴重，股市並沒有受到太大影響。但是到2014年超日債違約的時候，整個市場就開始聯動，貿易融資鏈條難以為繼，商品價格大跌，股市因擔憂經濟而下挫。
2015年以來，民企不斷違約，市場對違約已經麻痹，2016年央企中鐵物資債務也違約，市場才反應過來——原來央企也會債務違約啊。這極大的衝擊了市場流動性，股市也因此下挫。
2018年，債務違約潮來的比以往更猛，無論哪個領域的投資者，都應當盯緊債市，一有風吹草動，立馬做出反應。
還有有一個好處是，債市高職業投資者居多，他們對風險更加敏感，因此債市也總領先其他市場波動。
要盯緊債市了！
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