上市當年即開啟虧損模式，越博動力應收账款令人生疑

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作者 | 白鶴芋

流程編輯 | Cici

2018年，A股共有105家公司上市，扣除非經常性損益後，越博動力(300742.SZ)是唯一一家淨利潤虧損的公司，它來自江蘇南京。

根據IPO發行條件，發行人IPO當年即虧損的，證監會自確認之日起暫停保薦機構的保薦機構資格3個月，撤銷相關人員的保薦代表人資格。

（來源：《首次公開發行股票並上市管理辦法》）

如此看來，企業上市當年虧損，於保薦機構還是上市公司自身而言，都是一件很沒有面子的事。

風雲君之前寫過很多“A股病人”，上市後業績變臉，但大都是次年、3年過後露出真容。這次的越博動力，非常的坦誠和直接，一年也不願意多等。

既然被風雲君活捉，就總得拿出來分析分析。

一、上市當年就虧損四千多萬

2018年，南京市共有6家企業上市，其中深交所2家、上深交所4家。越博動力作為其中一家於5月8日登陸創業板，公司主營業務為新能源汽車動力總成的研發和新能源汽車運營業務。

2018年，其中4家企業歸母淨利潤同比下滑，越博動力下滑幅度最大，同比下滑高達77.50%，歸母淨利潤只有2121.18萬。

再來看看越博動力扣非歸母淨利潤，-4023.19萬！同比下滑高達150.48%。而2017年，越博動力扣非歸母淨利潤曾高達7970.44萬。

這意味著，越博動力2018年業績基本上是在靠“非經常性損益”支撐。

具體看來，2018年，越博動力非經常性損益為6144萬，扣除營業外收入/支出前，計入當期損益的政府補助高達7697.94萬。

政府補貼分別兩類，如果與主營業務相關，則計入“其他收益”，如果與主營業務無關，則計入“營業外收入”。越博動力的政府補貼全部計入“其他收益”。

從補助項目來看，“新能源汽車動力總成研發及部件生產運營補助”、“生產運營補助”、““高性能一體化電驅動系統數字化車間新模式”項目前期研發一次性補助經費”三個項目獲補貼最多，分別為3121萬、2500萬、1200萬。

二、上市前的應收账款到底是不是真的？

導致越博動力2018年業績下滑的原因在於壞账問題。2018年，因計提壞账準備，越博動力資產減值損失6529.70萬，同比增長184.49%。

壞账問題，是越博動力上市前留下的禍根。根據招股書，越博動力上市前，應收账款與營收共舞，呈現出一片業績盛景。

2015-2017年，越博動力的營業收入分別為3.53億、6.53億和9億，三年年均複合增速為59.67%。

越博動力上市前應收账款激增，三年年均複合增速高達65.65%，2015、2016、2017年，應收账款分別為3.28億、4億、9億。

而且，越博動力應收账款在總資產中佔比較大。2015、2016、2017年，越博動力應收账款佔流動資產的比例分別為64.12%、34.64%和62.65%。

根據招股書，越博動力客戶集中度較高，應收账款餘額前五名客戶佔比分別為95.04%、72.74%和70.83%。

針對應收账款餘額大幅增長的問題，越博動力曾在招股書中稱，“公司客戶均為國內大型的整車製造商，應收账款發生壞账損失的可能性較小。”上市前，越博動力未發生大額壞账損失。

如今上市當年就計提大額壞账，那麽不得不讓人懷疑，越博動力上市前的這些應收账款到底是不是真實存在的？

（來源：招股書）

越博動力應收账款較高的原因之一為：公司給予客戶一定的信用期。

2018年，成功上市後的越博動力失去了掩蓋壞账的動力，也失去了用應收账款做高業績的動力。2018年，營收同比下滑45.19%，不足5億。

來看看越博動力慘淡的運營情況。

2018年，越博動力應收账款周轉率從2017年的0.98次下滑至2018年的0.42次，應收账款周轉天從2017年的367.60天增加至2018年的852.94天。

與同行業對比來看，無論是上市前還是上市後，越博動力的應收账款周轉率與均低於同行業上市公司。

越博動力的存貨運營情況也不容易樂觀。存貨周轉天數2017年只有62.54天，2018年則增加至169.11天。

2018年，越博動力資產中，有一半是應收账款和存貨。二者佔用流動資金逐年增加，導致越博動力經營活動現金流量淨額2018年為-1.16億。

風雲君注意到，越博動力上市前經營現金流量也有問題，2014年-2018年，已經多年為負。

風雲君記得《首次公開發行股票並上市管理辦法》中有一，對擬上市公司的財務情況作了要求：IPO時，發行人應該資產質量良好，資產負債結構合理，盈利能力較強，現金流量正常。

三、停不下來的下滑和新啟動的減持行動

2019年5月14日，越博動力2019年一季度成績單出爐，營收下滑86.97%、歸母淨利潤下滑60.91%。根本停不下來。

半個多月後，苦熬完解禁期後的股東開啟減持行動。

6月6日，越博動力董事兼副總經理高超宣布，未來半年內以集中競價方式減持200,000股公司股份，佔本公司總股本比例0.2548%。

6年前，越博動力前身南京越博汽車電子有限公司設立，注冊資本100萬，當時，公司實控人李佔江認繳出資額68.50萬、高超認繳出資額10萬，二人一直以來都是公司的核心技術人員。

截至上市前，高超共持有87.3446萬股，持股比例1.48%。按照28元/股的收盤價，高超此次可套現560萬。

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