又有兩家理財子公司來了！包括中國網點最多的銀行

中國基金報記者 若暉

自上周日銀保監會正式頒布《商業銀行理財子公司管理辦法》，理財子公司多項利好落地，銀行“進軍”理財子公司的熱情全線點燃。

今日晚間，郵儲銀行在港交所公告稱，擬出資不超過80億元設立全資子公司中國郵政儲蓄銀行理財。青島銀行也在港交所發布擬設立青島理財，注冊資本10億元。

據了解，目前已有22家銀行擬設立理財子公司，其中包括5家國有銀行、9家股份製銀行和7家城商行，另外，近日公告擬成立理財子公司的順德農商行也是首家公開提出設立理財子公司的農商行。

兩家銀行加入設立理財子公司大軍

又一家大型銀行公告設立理財子公司，這次出手的是郵儲銀行。

今日晚間，郵儲銀行在港交所發布《關於對外投資設立全資子公司的公告》，郵儲銀行當日在北京以現場會議方式召開該行董事會2018年第十六次會議，審議通過了《關於設立理財子公司的議案》。中郵理財作為郵儲銀行所屬一級全資子公司管理。

據介紹，中郵理財注冊資本擬為不超過人民幣80億元，注冊地擬為北京市，郵儲銀行持股比例為100%。中郵理財擬申請經營範圍包括面向不特定社會公眾公開發行理財產品，對受託的投資者財產進行投資和管理；面向合格投資者非公開發行理財產品，對受託的投資者財產進行投資和管理；理財顧問和顧問服務；經國務院銀行業監督管理機構批淮的其他業務。

截至2018年三季度末，郵儲銀行實現淨利潤467.17億元，同比增長15.36%。年化平均總資產回報率0.68% ，年化加權平均淨資產收益率14.60%。實現營業收入1,965.23億元，同比增長21.80%。淨利息收入1,738.17億元，同比增長27.30%。淨利差為2.66% ，同比增加21個基點，淨利息收益率為2.67% ，同比增加30個基點。手續費及傭金淨收入113.10億元，同比增長9.78%。成本收入比55.33% ，同比減少5.56個百分點。

值得一提的是，郵儲銀行是中國擁有網點最多的銀行，近4萬個，超過四大行！工行是1.6萬個營業網點，農行是2.4個網點。

截止今年上半年，郵儲銀行理財業務收入26.01億元，較上年同期減少1.45億元，下降5.28%。累計發行理財產品1.30兆元，理財資產管理規模為8172.20億元。在半年報中，郵儲銀行稱，理財業務收入下降主要是受資管新規影響，理財業務和託管業務手續費收入減少。

青島銀行今日晚間也公告擬出資10億元投資設立青銀理財有限責任公司，青銀理財注冊資本為人民幣10億元，由青島銀行全資發起設立。此次青島銀行投資設立理財子公司仍需待相關政府部門的批準，登記及備案等程式履行完畢後方能正式成立。

22家銀行擬成立理財子公司

2018年4月27日，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》正式發布，資管新規明確規定，商業銀行應設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業務。其中，主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業務。在過渡期後，具有證券投資基金託管業務資質的商業銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業務。

今年3月23日，資管新規仍處於征求意見階段，招商銀行就已公告，擬出資50億元，全資發起設立資產管理子公司“招銀資產管理有限責任公司”。中信銀行、光大銀行、浦發銀行幾家銀行步伐更早，早在2015年就已陸續通過設立資管子公司的董事會決議，但遲遲未能獲批落定。

截止目前，已有22家銀行擬設立理財子公司，其中包括5家國有銀行、9家股份製銀行和6家城商行，工農中建四大行的理財子公司注冊資本金分別是160億元、120億元、100億元和150億元。

理財子公司的出現會衝擊現有資管格局嗎？

12月2日晚間，《商業銀行理財子公司管理辦法》正式頒布，在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許理財子公司發行的公募理財產品直接投資股票。同時，參照其他資管產品的監管規定，不在《理財子公司管理辦法》中設定理財產品銷售起點金額，個人首次購買理財無需強製面簽等諸多利好也讓其他資管機構感受到理財子公司的牌照威力。

恆大研究院院長任澤平老師也專門發文，分析理財子公司對大資管格局的影響。

任澤平稱，從三大投資領域來看，固收類投資方面，銀行不僅有長期積攢的固收投資經驗及資源稟賦，更在政策上佔優，銀行理財的現金管理類產品在過渡期內可用攤余成本法估值，可T+0，自由度及收益率均有明顯優勢，未來將與公募基金在債基、貨基等產品上形成正面競爭。在非標投資領域，銀行理財子公司投資範圍拓寬，基本獲得與其他資管產品相同的法律地位，通過嵌套通道進入股票市場、權益市場等的需求減少，通道需求進一步減弱，進一步衝擊通道業務為主的券商資管、基金子及信託公司。然而在股票投資領域，理財子的衝擊存在程度以及時間的問題，具體來看：

首先，銀行是以債權類資產見長的機構，風險偏好低，而股票市場風險系數相對更高，與銀行資產配置經驗缺乏匹配度。在過去長期的發展過程中，銀行受益於經濟發展及政策紅利，享受天然高息差，通過不斷擴張資產規模即可賺取穩定利息收入，只要銀行能夠控制好資產品質，就可以有效保持穩定利潤水準，所以形成了銀行業整體較低的風險偏好。而股票市場波動大、風險系數高，公募基金、券商資管均已在股票投資領域積累近20多年的經驗，在策略選擇、擇時、風控等領域均有豐富經驗，銀行理財仍與之存在巨大差距。未來較長一段時間理財子或仍將以擅長的債權類、非標投資為主。

其次，從目前銀行系基金公司的發展情況來看，雖然管理規模較大，但投資股票比例明顯低於行業平均。銀行系基金相比其他基金公司的優勢是母銀行管道，借此優勢其發展成了公募基金中的重要力量，當前15家銀行系基金中，有6家的資產規模在基金公司排名中列於前20(共129家)。而銀行系基金明顯帶有銀行的穩健風格，從資產配置結構可以看出，銀行系配置股票類資產的比例為6.6%，遠低於15.2%的行業平均水準，從發展較好的6家[1]銀行系基金(位列前20名)來看，配置股票的比例仍非常低，為5.4%，而前二十的公募基金配置股票類資產的比例大多在20%以上。

此外，銀行投資股票在系統建設及激勵機制方面均存在差距。公募基金經過20多年的發展，已經形成了較為完善的風控、防火牆、估值、波動率等管理體系，而銀行系統及機制的建設及追趕均需要一定的時間。優秀的股票投資機構需要建立完備的投研團隊，高度競爭。商業銀行與資管機構在管理機制和企業文化上差異大，導致二者激勵機制大不相同，前者是以信貸業務為基礎衍生的，為審慎嚴格的體系，後者是以投資管理業務衍生的，為市場化的體系。具體從薪酬制度來看，銀行在總薪限制體系下，投研崗位薪酬限制在一定範圍內，無法像基金公司、券商等實現市場化安排，因此理財子相比公募基金較難給出有競爭力的薪酬待遇，從公募基金“挖人”存在一定難度。

總的來說，短期理財子將可能會在發揮債權類、非標類配置優勢的同時，與投研體系成熟、權益資產配置經驗豐富的基金、券商資管加強合作，切入權益領域，互利共贏，初期大概率通過FOF進入權益市場。長期來看，通過5-10年的發展，不排除部分投資能力較強銀行將成功打造高效的投研團隊和風控體系自行管理理財資金，打通資金-多元資產配置的全鏈條。