金立破產，揭秘不為人知的金立創投

隨著法院受理深圳市金立通信設備有限公司（以下簡稱“金立集團”）的破產清算申請，集團及其下屬部門的資產處置備受外界關注。此前由集團和董事長劉立榮控股的深圳市金立創新投資有限公司（以下簡稱“金立創投”現名稱已變更為深圳市新基地創新投資有限公司）憑借其早期投資的優勢，在國內創投先鋒中以高效著稱。不過受製於集團資金鏈困擾，公司近五年投資冷清，劉立榮與集團佔股也在今年年初火速撤離。市場分析人士指出，此舉大概率是金立創投在同麻煩纏身的金立集團和劉立榮做法律切割。

“十投四中”實屬不易

生在2008年的金立創投是幸運的，借著2004年中小板問世後的企業上市熱，再疊加2009年創業板的造富神話。同當年眾多風投跟進互聯網、電子等新興產業一樣，金立創投的發家也從發力行業景氣龍頭標的開始。

記者了解到，彼時國內第一家高溫袋式過濾除塵企業三維絲就曾被金立創投看上，圍繞著企業早期投資的策略，金立創投在2008年6月對其出資200萬，認購98萬股。這筆佔股僅2.5%的投資項目僅用了不到兩年就在創業板上開出鮮花。

三維絲上市後，金立創投在2011年6月、9月和2012年3月間公開在市場減持獲利退出，記者按CVSource投中數據的統計，歷次減持累計的股權價值總計約7213.34萬元，對比200萬的投資成本，該項目退出回報率鋼彈3506.5%。

此後的投資項目中，金立創投加大了對農業、節能環保和影視音樂等行業的關注，投資輪次往往從A輪或更早期開始布局。值得注意的是，金立創投的投資命中率極高。據記者不完全統計，截至2018年12月18日，這家公司共投資跟進過10個項目，其中兩家在A股上市，一家登陸新三板，還有一家的股權通過同行轉售退出。

具體來看，據CVSource投中數據統計，2009年3月16日，金立創投出資1000萬元認購百洋股份428.11萬元注冊資本，佔股7.99%，待2012年公司上市後，退出收益率979.56%；2012年2月24日，金立創投將其持有的藍色火焰分別以1,885萬元、3,965萬元的對價轉讓給達晨創投、雲鋒基金，退出回報率鋼彈8382.51%；此外，奕方股份分別在2009年和2010年間獲得金立創投A、B輪融資支持，現已在掛牌新三板基礎層，最新持股比例為4.22%。

“十投四中”的命中率放在私募股權投資領域裡實屬不易。換用當下投資人的格局去評價，突飛猛進的後期掘金不如穩扎穩打的前期培育來得實在。深圳某大型PE合夥人在同記者交流時表示，“早期投資的天使輪或A輪往往需要GP為初創公司開發工作雛形，再打磨好細分市場幫助其吸引最早的客戶。”實踐證明，能夠在企業創立之初就給予管理、經營乃至管道支援的項目，往後日子都不算差。

然而，就是這麽一家不貪多且效益不差的機構，2016年前後卻發生了股權結構巨變，投資十分冷清，最近五年僅有一起投資案例，為去年年底的FyusionB輪數百萬美元融資。市場不禁要問，曾經的“小鋼炮”怎麽突然啞火了？

與“麻煩”切割保全資產？

事實上，由於金立集團在近五年內“噪音”不斷，不論是劉立榮的賭博巨虧，亦或是集團高管變動，外界均對其“金品質立天下”的產業抱負心生懷疑。且由於資金鏈出現危機，公司經營在2017年間急轉直下，現已資不抵債並向深圳中院申請破產清算。

此前劉立榮在接受《證券時報》採訪時曾承認，自己有參與到塞班賭博，甚至挪用公司資金超過十億。他同時表示，從2013年到2015年，金立集團月均虧損不低於1億，到2016年和2017年，月均虧損不低於2億。保守估計，從2013年到2017年底，金立集團累計虧損就有約80億。記者從16金立債披露的集團財務資訊中了解到，從2015年開始，公司的資產負債率連年升高，截至2017年中，金立集團資產負債率已由58.69%上升為64.59%。

事實上，從金立創投近五年的投資沉寂可以感知，集團日子不好過的處境也對子公司業務造成衝擊。業內人士表示，投資作為集團的衍生業務，包括品牌管理和資源引流都有或多或少的利益關聯。“從現金流的角度分析，控股子公司的資金來源肯定需要得到上級部門的批複才能操作，集團整體資金出現問題，殃及的不僅僅是手機生產這麽簡單。”

不過記者發現一個有意思的現象，那便是金立創投早在2016年就開始通過股東增資和退出的方式調整股權結構。需指出的是，與眾多明星創投掌門人和大股東堅守把門不同，金立集團董事長劉立榮不僅在歷次股權讓渡中退出，就連作為企業法人股東的金立集團也淡出了金立創投。

天眼查顯示，金立創投的工商變更登記多達26條，其中，有關投資人的變更資訊（包括出資額、出資方式、出資形式、投資人名稱等）有4條，絕大多數發生在2016年下半年到2018年初。

具體來看，自金立集團在2013年2月完成對金立創投1.81億元增資後，成為佔股72.32%的最大股東，彼時劉立榮的出資佔比為6.78%，集團控股意味明顯；隨後的2016年9月新一輪增資中，金立集團的出資比例達到75.24%，劉立榮為6.78%保持不變。到2017年12月29日，金立創投的投資人變更明細中，金立集團的出資比例達到75.34%，劉立榮微降至6.68%；而在2018年1月9日公布的投資人變更明細中，金立集團和劉立榮顯示“退出狀態”。

可見，金立創投在十天左右的時間裡完成了對二者的資產轉移。與之而來的是金立創投投資人持股變得分散，且公司也在1月9日完成了董事長的變更，由劉立榮變為吳昊天。據悉，吳昊天系金立集團副總裁，此前他所持有的金立創投股份極低，本次增資後出資佔比升至52.95%。與吳昊天同為金立集團高管且在本次增資中大幅持股金立創投的還有盧光輝的8.1%、李金榮的8.1%和楊力的2.08%。

核心在變，門臉也換了，金立創投在1月9日變更名稱為深圳市新基地創新投資有限公司。“至少從股權結構和名稱上，能夠與爭議人物和金立集團劃清界限。”北京一位投資界人士告訴記者，這或許是劉立榮為了解決金立集團遇到的流動性問題而退出變賣，不過他坦言，到底是賣股權籌錢，還是為了金蟬脫殼，要看當初的交易細節。香頌資本執行董事沈萌在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，“如果這些高管仍是劉立榮的核心團隊，那麽金立創投或許只是一次資產保全。”在他看來，金立創投這樣做是為了與麻煩纏身的金立集團和劉立榮做法律切割。

即便如此，法院已受理了金立集團的破產清算申請，作為公司旗下的金立創投也可能被拍賣。沈萌認為，是否受影響，要看是否之前也進行股權轉讓及變更。“只要不是有意逃避，就不受影響。”不過著名經濟學家宋清輝則認為，之前的易主和更名能否避開與金立集團的關係，有待法院的判決。“一般而言，易主和更名並不完全能夠逃避相關法律責任。”

每日經濟新聞