中金：政策支持帶來特高壓電氣設備投資機會

我們此前從巨集觀層面對電氣設備作為基建主力軍的逆周期性、及特高壓與配網的投資機會進行分析，此文我們對特高壓進行具體論證。我們認為2019年特高壓板塊有望迎來繼2015年後的第二輪高峰，龍頭標的有望瓜分610億元的核心設備增量訂單，顯著貢獻其2019-21年業績增長。

發展進程：目前已累計投運8交14直，2019年有望迎來第二輪核準高峰

發展特高壓的核心出發點在於解決我國的能源調配與清潔能源消納問題。1）目前來看，已累計投運8交14直；2）中期來看，本輪特高壓重啟將滿足國內中短期能源調度缺口，必要性強，因此2018年4季度以來進程密集，先是能源局發文重啟特高壓、合計“七交五直”，繼而國網深化混改提倡在特高壓引入社會資本，更為項目推進提供了支撐；3）長期來看，空間在於不斷增長的可再生能源比例、部分高壓、超高壓線路改造、以及海外投資。

本輪重啟：2018年10月至今月均核準1條、累計4條，2019年有望迎來5交4直核準高峰，預計帶來2019-21年610億元核心設備訂單增量

據我們統計測算，本輪重啟有望帶來2000億元左右的投資體量，核心設備彈性約610億元（直流474億元+交流139億元），主要彈性來自換流變投資231億元、換流閥86億元、GIS投資155億元、電抗器52億元、變壓器36億元等，並且按照目前核準進度，測算2019-21年訂單確認節奏約分別22%、60%、18%。

龍頭強者恆強瓜分市場，訂單彈性鑄造業績迎轉捩點

據我們測算，國電南瑞、特變電工、平高電氣、許繼電氣、中國西電、保變電氣有望分別在此輪重啟中獲得45、99、77、30、132、65億元訂單。對應測算，國電南瑞、許繼電氣、特變電工業績穩健有所支撐，而平高電氣、保變電氣、中國西電則彈性較大。

文章來源

本報告摘自：2019年2月13日已經發布的《特高壓：新基建，強支撐，高成長》

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