中金：關注國企改革“雙百行動”

雙百行動是指國務院國有企業改革長官小組辦公室選取404家試點企業，在2018-2020年期間實施“國企改革雙百行動”，深入推進改革。雙百行動計劃，代表著這些年國企改革的推進已經從此前個別企業試點，往點到面的鋪開方向發展。當前整體市場已經在低位、估值在低位、市場情緒低迷，除了需要短期政策調整穩住預期之外，靠方向正確的綜合改革來重新恢復信心也相當重要，其中國企改革就是這些綜合改革中的重要一環。

"雙百行動"開啟，國企改革由點到面鋪開

什麽是“雙百行動”？雙百行動是指國務院國有企業改革長官小組辦公室選取404家試點企業，在2018-2020年期間實施“國企改革雙百行動”，深入推進改革。改革的內容主要是在以往混改的基礎上，進一步擴大範圍，包括在同一家企業同步推進職業經理人試點、董事會職權試點等。雙百企業選擇標準有三條，第一是有比較強的代表性；第二是有較大發展潛力；第三是有較強的改革意願。

級別高、數量多、範圍廣。與2013年底以來一些國企改革行動方案，如國資委的四項改革、十項改革，以及發改委的三次混改試點相比，本次雙百行動有三大特色：

1）級別高：由今年7月剛剛調整長官成員的國務院國有企業改革長官小組來決定。小組全程參與方案上報、工作機制協調、組織培訓交流、督促指導和政策支持。央企和地方國企的改革辦負責實施；

2）數量多：入圍國企為404家，且涉及到較多的上市企業。我們按照直接入圍、母公司入圍、控股企業入圍三個維度，初步梳理出來涉及“雙百行動”的共有118家A股和27家海外中資股公司；

3）範圍廣：央企和地方國企各200家左右。央企涉及到95家央企集團下控企業（目前國資委直控央企集團共96家，已基本覆蓋）。地方國企也基本涵蓋了主要的省和直轄市，並且還將大連、寧波、廈門、青島和深圳作為重點城市。行業方面雖然老經濟領域佔比偏多，但基本各個行業都有幾家代表性企業。

政策給定，關注後續執行落實。雙百行動計劃，代表著這些年國企改革的推進已經從此前個別企業試點，往點到面的鋪開方向發展。特別是一些積極試點的先行企業，如果能起到示範性的積極效果，那麽國企改革的推進將得到加速。到了目前這一階段，相關配套政策已經不少，重點在於各個企業根據自身實際情況來執行落實國企改革的政策。本次“雙百行動”作為國有企業改革長官小組成員調整後推進的首項重點工作，不排除推進力度和進度有超出目前市場預期的可能。

國企改革為什麽如此重要？國企改革的目的是為了進一步完善市場化機制、提升效率。如果國企的行為並非完全市場化，那麽最終所有基本要素的定價，包括人力、資本、土地等要素雖然有定價也很難說效率最優的價格，而很可能是存在扭曲和效率損失。因此，國企改革在本輪經濟體制改革中具有非常重要的地位。當前整體市場已經在低位、估值在低位、市場情緒低迷，除了需要短期政策調整穩住預期之外，方向正確的綜合改革來重新恢復信心也相當重要，其中國企改革就是這些綜合改革中的重要一環。

關注“雙百行動”中的品質個股

涉及“雙百行動”的上市公司中老經濟行業數量佔比較高（72%，當前上市國企老經濟佔比63%），尤其是機械、化工、建築、鋼鐵板塊。

從基本面情況來看，相關公司：

1）近年收入和盈利增速波動相對較大；

2）得益於淨利潤率的提升，2016年以來盈利能力有所回升；

3）去杠杆背景下，2017年中以來資產負債率有明顯下降；

4）資本開支受政策影響較大，增速方面不及國企及非國企的平均水準。

文章來源

本報告摘自：2018年8月19日已經發布的《國企改革系列（24）：關注國企改革“雙百行動”》

法律聲明

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