股指夯實底部

　　來源：期貨日報

　　本周將公布7月部分經濟數據，二季度國內經濟數據同比下降，市場將數據降幅主要歸因去年同期基數較高，7月經濟數據能否止跌企穩是當前市場關注的重點。

　　國內中期經濟增長面臨回落壓力。6月、7月製造業PMI連續下跌，7月製造業PMI為51.2，低於前值51.4，跌到年內均值以下。從分項來看，7月製造業PMI主要受到生產、新訂單指數的拖累，但原材料和產成品庫存指數止跌回升。製造業原材料和產成品PMI指數均高於去年同期，是否能夠持續上升從而帶動上遊行業增速進一步提高，需要經過三季度的再觀察驗證。進出口分項數據受到外貿影響較大，7月數據跌幅略有放緩，但仍位於榮枯線以下。

　　二季度至今，巨集觀數據持續走弱，中共中央政治局會議指出，當前經濟運行穩中有變，提出要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作。下半年金融去杠杆力度放緩，加上財政基建托底，很大程度上減輕了經濟下行的市場預期。

　　經濟增速下行從長端利率下行中也有所反映。年初至今，短端利率持續下行，當前1年期和10年期國債利差接近80BP，是2015年10月以來長短端利差額最高值。回顧2013年至今長短端國債利差與股指的走勢發現：利差階段性高點均對應市場的階段性底部區域，短期資金成本相比長期經濟預期，更能令市場提升短期風險偏好。除此之外，中美利差從去年9月的150BP左右降至2013年以來的最小值50BP左右，利差加速收窄的轉捩點和外匯儲備總量見頂均發生在2018年1月，股指從2018年1月底至今同步下跌，同期上市公司業績增速卻並沒有顯著惡化，甚至出現同比回升的局面。回顧本輪股指下跌，新興市場的資金流動也是原因之一。

　　中美利差進一步下跌的太空有限，人民幣兌美元階段性貶值的太空有限。預計三季度國內經濟數據將會有顯著改善，固定資產投資增速會在基建投資增速企穩回升的帶動下，成為驅動三季度經濟增速回暖的主要因素。外圍市場，特別是美國，經濟復甦已經長達數年，需求增長穩定，邊際改善太空有限，而中國經濟增速企穩，系統性風險降低，將會體現出明顯的估值優勢。

　　流動性合理充裕、投資增速改善、PPI同比回升帶動中上遊周期板塊業績提升，股指有望夯實底部。

　　（作者部門：寶城期貨）

責任編輯：張瑤