中國版大摩迎來白衣騎士：償債800億，有息債務還有1522億

文/朱邦凌

2月28日，中民投與中國長城資產管理股份有限公司在北京正式簽署業務合作協議。中民投將與中國長城資產在流動性管理、產業投資、債務重組、資產處置等方面開展全面合作，提升資產質量和資產價值。。那麽，一度陷入危機的“中國版大摩”在迎來白衣騎士後，能峰回路轉嗎？

1、長城資產實力雄厚，是四家國有金融資產管理公司之一

這個問題需要從兩方面來看。此次援助中民投的主角中國長城資產，國資背景，實力雄厚，是四家國有金融資產管理公司之一。公開資料顯示，中國長城資產成立於2016年12月11日，注冊資本431.5億元，由財政部、全國社會保障基金理事會和中國人壽保險（集團）公司共同發起設立。公司前身是中國長城資產管理公司。中國長城資產此前成功處置“中國鐵物”違約這一首起央企私募債違約事件，以及ST超日、ST東盛、信邦製藥等多起風險化解典型案例。

在中國長城資產2019年系統工作會議上，中國長城資產董事長強調，2019年要堅持“回歸本源、聚焦主業、做精專業”的戰略導向。中國長城資產表示，2019年，計劃出資600億元收購金融不良資產，計劃出資480億元收購非金融不良資產。2019年，計劃淨增出資100億元用於並購重組業務，圍繞產業救助和企業紓困，大力推動實質性重組業務。並實施“雙百工程”，通過兩至三年的努力，運作100個並購重組項目，培育100個支撐公司持續發展的潛力客戶。可以說，一度陷入債務旋渦的中民投，迎來了最大的幫手。

2、中民投兩家股東代表首度發聲，對中民投的發展充滿信心

中民投監事會主席、百步亭集團董事局主席茅永紅，表示中民投轉型將聚焦優勢資源、發揮股東特色。宗申集團董事局主席左宗申表示，此次中民投與中國長城資產簽約，與優質資產管理公司形成合作關係，強強聯合、優勢互補，將對中民投的調整起到非常積極的作用。

百步亭集團和宗申集團均為中民投成立時的發起股東。百步亭集團是以社區地產業為主，社區服務業、金融投資、船舶產業、文化產業等多元發展的民營企業集團，連續多年被評為全國民營企業500強。宗申集團業務遍布歐洲、美洲、中東、東南亞和非洲在內的150多個國家和地區，覆蓋高端智能綠色動力樞紐、產業鏈金融服務能力和產業生態跨界融合平台三大領域。

3、中民投自身也在瘦身，121億賣掉董家渡項目，賣掉半數陽光城股權

此前，綠地地產121億接盤董家渡項目， 中民投債務危機暫解。2月15日，綠地控股集團股份有限公司發布公告稱，公司收購中國民生投資股份有限公司及其子公司上海佳渡置業有限公司持有的中民外灘房地產開發有限公司50%股權及轉讓方對標的公司的全部債權，交易價格為121億元。

董家渡位於上海老城廂與黃浦江南外灘之間，是上海開埠以來最早形成的城區之一。此次交易的地塊是位於外灘金融集聚帶核心位置，被稱為“上海市中心的絕版地塊”。項目標的佔地面積12.67萬平方米，總建築面積119.9萬平方米，當初中民投設定的總投資概算達到604億元。當時中民投以248.5億元拿下該項目，被視為是中民投的“定海神針”。

在賣掉手上剩餘所有董家渡項目股權後，中民投又於2月26日賣掉了其所持有的半數陽光城股權，接盤方疑似為陽光城老闆林騰蛟的一致行動人，這是中民投今年以來第二次出售旗下的地產資產，而接下來，中民嘉業手中的上置集團和億達中國，都是有可能被出售的資產。

4、負債2328億的“中國版大摩”還有多少債要還？公司目前有息債務達到1522億元，2019年到期的有息債務達到894億元

2018年三季報顯示，截至當時中民投總資產3108.64億元，前三季度營業總收入246.87億元，同比增長48%；淨利潤16.02億元，較2017年同期39.83億元大跌近60%。據2018年12月的最新一期債券募集說明書披露，從2015年以來中民投資產負債率逐年攀升，截至2018年9月末達到74.89%。

截至2018年9月末，中民投負債總額約為2328億元，其中流動負債佔總負債的比重為62%，短期借款398億元，其他應付款214億元，一年內到期的非流動負債430億元，面臨較大短期償債壓力。

中民投此前披露，2018年共償還到期債務800多億，已減少銀行貸款和債券共計244億元。中民投總裁呂本獻曾表示，很多負債是因為並購產生，屬於被動負債。隨著相關資產的處置和退出，其負債也會剝離。更重要的是，中民投的淨資產規模達800億元，完全能覆蓋債務和利息。中民投正從“投資+控股+經營”向“投資”戰略轉型，會持續提升、出售成熟企業，撤並低效企業，並由過去的擴張模式轉變為現在的買賣結合、以退為主的模式。

2月25日，中民投在上海開了一個債權人大會。彭博消息稱，在會上中民投透露，公司目前有息債務達到1522億元，2019年到期的有息債務達到894億元。中民投在債權人大會上核心表達了一個意思：希望金融機構能給中民投兩年緩衝期，讓他們能夠以時間換空間，尋求資產變現。

5、中民投以負債方式快速投資、擴張，“以債養債”模式被認為是此次流動性危機埋下的重大隱患之一

中民投是最大民營投資集團，去年資產就達到了3000多億，是名副其實的投資巨無霸，被稱為“中國版的摩根士丹利”、“民間版的中投公司”。有種說法，一直以來，中民投以負債方式快速投資、擴張，“以債養債”模式被認為是此次流動性危機埋下的重大隱患之一。2017年，中民投債務結構開始惡化。這一年，總資產結束了跳升，增長了12%，突破3000億元。短期負債增加了333億元。這個過程中，最主要的驅動因素就是長期負債開始到期。2016年末，一年內到期的非流動負債是54億元，到了2017年末，這個數字飆升到了426億元。

在公司的2328億元負債中，流動負債佔比62%。其中，短期借款398億元，其他應付款214億元，一年內到期的非流動負債430億元，公司面臨較大短期償債壓力。2018年是債券到期高峰，中民投基本采取“借新還舊”模式，注冊了100億元超短期融資券額度，基本全部用來償還金融機構借款、到期超短融;公司債募資也基本用於償還到期債務。

如今，隨著實力雄厚的長城資產伸出援手，我們也希望中民投在戰略轉型與瘦身後能早日擺脫困境，成為名副其實的“中國版的摩根士丹利”。