保代被罰風波後，交控科技三輪問詢仍關注核心技術

6月2日，軌道交通領域公司交控科技披露了科創板第三輪問詢的回復，核心技術貢獻（毛利率）、存貨、關聯交易、應收账款、期後並表子公司等6大方面問題是上海證券交易所此輪問詢的重點。自3月29日上市申請被受理以來，公司在5月份先後回復了上交所的首輪、二輪問詢。

梳理三輪問詢，第一財經記者關注到，上交所問題數量依次遞減，從39個具體問題到9方面問題，再進一步聚焦到6大方面，但部分問題仍貫穿始終，集中表現為財務數據相關問題——核心技術貢獻（毛利率）、存貨、關聯交易。

5月21日晚間，上交所宣布，經查明，萬久清、莫鵬作為中金公司委派的保薦代表人，擅自多處修改了《交控科技股份有限公司首次公開發行A股股票並在科創板上市申請文件審核問詢函的回復》及同步報送的更新版招股說明書中，有關經營數據、業務與技術、管理層分析等信息披露數據和內容，並由此同步多處修改了上交所問詢問題中引述的招股說明書的相關內容。

在5月下旬經歷了科創板首個紀律處分，即保代修改招股書被通報批評的風波之後，交控科技的第三輪問詢回復有何看點？

貫穿三輪問詢：核心技術貢獻

從招股說明書（申報稿）到三輪問詢，交控科技的核心技術貢獻收入情況一直是上交所關注的重點。由於公司在第三輪回復中對此項收入範圍、計算方法進行調整，該項數據的金額和佔營收比重發生較大變動。

從最新情況來看，交控科技在6月2日的第三輪問詢回復中，對“核心技術貢獻毛利率”、“核心技術貢獻收入佔比”等相關披露和表述進行了修改。

“公司的核心技術主要應用於軌道交通信號系統總承包業務，核心技術貢獻的收入即為信號系統總承包業務收入。”公司進一步明確核心技術收入的範圍。

根據最新數據，交控科技2016～2018年，核心技術貢獻的收入分別為8.59億元、8.45億元和10.99億元，該項收入佔當期營業收入比例分別為96.85%、96.03%和94.52%。

由於業務範圍變更，該項數據較首輪回復披露的數據有較大變動。根據首輪回復，交控科技2016～2018年，核心技術貢獻的收入分別約為4億元、3.94億元和4.52億元，該項收入佔當期營業收入比例分別為45.09%、44.76%和38.85%。

此前，據招股說明書（申報稿），核心技術貢獻收入包括了信號系統總承包業務中的核心技術貢獻的收入、維保業務收入和零星銷售業務收入。第一輪問詢回復中，公司明確了核心技術貢獻收入範圍僅為“信號系統總承包業務”中的核心技術貢獻收入，剔除了“維保業務收入和零星銷售業務收入”。

毛利率：綜合和分項數據均被提及

另一修改體現在核心技術貢獻毛利率上，在第三輪問詢中，交控科技據問詢函進行了計算方法修改。

上交所在第三輪問詢中提到公司此前的計算方式和相關表述合理性論證不充分，可能誤導投資者判斷。具體表述為：發行人採用總額法而非淨額法確認工程總承包收入。由於總額法拉低了發行人的毛利率水準，發行人剔除工程總承包分包和代采業務部分的收入及成本，匡算“核心技術貢獻的毛利率”。

基於此，公司修訂了毛利率計算方法。從此前的採用總額法確認收入，修改為採用匡算核心技術整體貢獻來披露公司的核心業務毛利率。

除上述分業務毛利率，上交所還問到公司綜合毛利率下滑的原因。根據最新數據，2018年，公司綜合毛利率從2017年的31.42%降到26.93%，其中，信號系統總承包板塊的毛利率由30.62%下降到25.21%。

公司對此解釋為，綜合毛利率的下降主要為信號系統總承包板塊毛利率下降所致。報告期內，公司信號系統總承包業務的毛利率分別為29.20%、30.62%和25.21%，2018年度有所下降，主要是因為國內競爭對手陸續實現自主CBTC和I-CBTC技術的工程應用，市場競爭逐步加劇。隨著行業技術水準進步以及市場競爭加劇，未來如果公司不能保持產品的持續創新，公司可能面臨毛利率下降的風險。

存貨、關聯交易、應收账款引關注

除上述兩項，存貨和關聯交易也是第三輪問詢重點，而這兩項在此前問詢中均有提及。

資料顯示，交控科技作為北京地鐵亦莊線、昌平線CBTC信號系統核心設備供貨商，擔任上海高速磁懸浮運行控制系統研發和生產供貨商，承擔北京地鐵14號線信號系統總包項目，承擔北京地鐵7號線信號系統總包項目。

公司存貨主要由原材料、庫存商品、發出商品和工程施工構成。據招股說明書，公司存貨帳面價值分別約為3.39億元、4.05億元和4.25億元，佔各期末流動資產的比例分別為28.35%、30.89%和22.35%。

在第三輪問詢中，交易所關注的重點為存貨構成。上交所要求交控科技結合自製核心設備、分包部分子系統、代采部分設備的業務模式，說明並披露發出商品和工程施工的具體內容，同時說明並披露工程施工—合約成本、工程施工—合約毛利的驗收流程和結轉條件等問題。

此外，應收账款也是交易所關注重點，同時國泰君安曾將此項列為交控科技未來的風險因素之一。國泰君安此前曾提到，對於交控科技，投資者需關注無實際控制人的風險、應收账款發生壞账損失及回款速度不及預期的風險。

在第三輪問詢中，上交所提到，發行人報告期各期末應收账款餘額較高且增長較快，發行人對應收帳款壞账準備的計提比例低於同行業平均水準。

數據顯示，截至2016年12月31日、2017年12月31日和2018年12月31日，公司應收票據及應收账款账面價值分別約為4億元、4.6億元和8.8億元，佔流動資產的比例分別為33.32%、35.03%和46.25%。

對此，交控科技解釋為，公司主要客戶規模較大、信用資質較高、資金來源較為可靠，發生壞账損失的可能性較小。

不過，國泰君安此前曾提示，如果宏觀經濟形勢下行，出現重大應收账款不能收回的情況，將對公司財務狀況和經營成果產生不利影響。另外，隨著時間推移，若應收账款未能按時收回，將增加公司資金壓力，同時將導致公司計提的壞账準備大幅增加，影響報表淨利潤。