債基“千億俱樂部”僅有4席 招商基金何以入圍？

每經編輯：祝裕

2018年股弱債強的格局使得債券基金時隔7年再次登上王者之位，奪得各大類基金業績冠軍。然而在債市不斷走牛的同時，債券違約的“雷聲”也愈見頻繁，2018年，許多基金公司可謂“成也債基，敗也債基”。Wind數據顯示，截至2018年底，全市場債券基金規模近2.5兆元，而債基“千億俱樂部”僅有4席，招商基金便是其中之一；主動管理的偏債型基金“千億俱樂部”則只剩3席，招商基金仍是其中之一。

作為一家大型基金管理公司，招商基金一向是固定收益投資領域的強者，擁有一支被業內譽為“鐵軍”的王牌固收戰隊。但在風急浪高的2018年債市裡，仍要矗立潮頭，實現業績規模雙豐收並非易事，那麽招商基金何以在這一年成功入圍“千億俱樂部”？持續優勝的業績表現自然是引領規模的“利器”，完備嚴謹的風險控制體系、守正出新的產品創設能力更是招商基金固收戰隊的“王牌”。

屢獲業內認可固收戰隊迎豐年

2018年是招商基金固收戰隊豐收的大年。

這一年，誕生了多個“千億”。規模上來看，wind數據顯示，固收管理總規模在一季度突破3000億元大關，債券基金規模在四季度突破1000億元，主動管理的偏債型基金規模也突破了1000億元，成為業內屈指可數的固收“千億軍團”。

這一年，榮譽與鮮花紛至遝來。據統計，2018年招商基金固收戰隊累計收獲來自第三方評獎和評價機構的14項行業大獎，也收獲了來自招商銀行、騰訊理財通、天天基金網等多家基金銷售機構的認可與褒揚。這一年，招商基金憑借固收投資領域長期優良的業績表現和風控能力，被海通證券評為債券投資能力五星基金公司，在《中國基金報》英華獎公募基金20年特別評選中被評為公募基金20年“最佳固定收益基金管理人”，被《上海證券報》授予公募基金20周年·“金基金”債券投資回報基金管理公司大獎；一大批長跑能力出眾的績優明星基金，如招商產業債券、招商安心收益、招商安瑞進取、招商信用添利等等也在今年收獲頗豐，捧回了多項長期業績大獎。

這一年，業績依舊恆星戰役璀璨。銀河證券數據顯示，2018年度，招商基金固收戰隊21隻債券基金全年收益超6%。招商招瑞純債A業績達到9.62%，在304隻標準債券型基金中位居第6，成立以來收益13.90%；招商雙債增強收益為9.30%，在86隻普通債券型基金中排名第5，成立以來累積收益21.00%，每年均在同類基金中排名領先；招商招悅純債A全年收益8.91%，排名同類基金前5%；連續斬獲三屆金牛獎的招商產業A表現依然亮眼，銀河證券數據顯示，2018年度該基金回報率達8.64%，在86隻普通債券型基金中排名第7，成立以來收益達71.81%，年化收益率鋼彈8.32%；招商信用添利全年回報8.18%，在86隻普通債券型基金中排名第10，成立以來回報達86.22%；招商安心收益、招商招興純債A、招商招通純債A、招商招順純債A、招商安泰債券A等多隻債基年內收益突破7.5%。

善用集體智慧信用風險零容忍

碩果累累離不開堅實的根基，在近年來的固收投資中，風險控制能力得到了前所未有的重視。據招商基金統計，從2014年公開市場首隻債券發生違約至2018年底，全年違約隻數從2014年的10隻，到2018年，全年已出現120余隻；違約金額從2014年的16億元，到2018年已接近960億元。從平地一聲“雷”，到如今債券違約逐漸步入常態化，滄海橫流，方顯出英雄本色。

曾有第三方研究機構分析認為，專業研究能力、大類資產配置、注重風控和回撤以及波段操作能力是招商基金固收團隊能把握市場機會、獲取豐厚回報的“殺手鐧”。招商基金的債券投資風格以穩健為主，以持有期收益作為超額收益主要來源。對於投資風格的保持，主要是依靠穩定的投研團隊，形成團隊的共同理念。研究、風控、長短期業績各有亮點，以持續穩定的收益，贏得投資人的認可和信賴，並奠定了業內的領先地位。

招商基金總經理助理、固定收益投資部負責人裴曉輝介紹，招商基金的債券投資理念是遵照價值發現原則。堅持以價值分析為基礎，巨集觀與微觀、定性與定量分析相結合，積極主動管理投資組合，為投資者實現資產的保值和增值；在投資組合上注重建立在標準化、規範化投資流程基礎上，依賴集體智慧的團隊投資；整個投資流程中強調風險管理，以保證委託資產的安全，提高組合的風險收益。

據了解，招商基金固收團隊擁有傳承已久、獨樹一幟的團隊溝通合作模式，採用團隊負責製，在善用集體智慧的同時，也強調個性的發揮，將整體作戰力量和個人優勢特長相結合。目前，招商基金固定收益部由36名投資人員組成，團隊具有豐富的投資管理經驗。

近年來，招商基金信用評估流程也不斷發展完善，較好地避開了當前市場頻發的違約風險，主要是依賴事前嚴格把控資質。整套信用評估流程包括發起、初評、複評和入庫等各個環節。入庫遵循“一事一議”原則，嚴格審查入庫證券的關鍵要素和財務數據時效性，重點關注發行人評級、財務狀況、行業屬性和外部擔保等資訊，在確保違約風險可控的前提下方可入庫。另外通過高頻調研密切跟蹤，定期梳理公司所有組合持倉的固定收益類資產，對所有持倉的固定收益類資產嚴格檢視，著重跟蹤盈利能力、償債能力和債務率，對盈利能力、償債能力出現明顯下滑和債務率超過80%的償債主體進行密切跟蹤，並發出預警。一整套完備嚴謹的風控體系，反映出招商基金對信用風險零容忍的態度。

產品守正出新債券牛市仍可期

行穩致遠方能守正出新。嚴控風險的意識並未扼殺招商基金在產品創設方面的創新能力。招商基金是國內較早發行債券基金的基金公司之一，旗下第一隻債基——招商安泰債券的誕生便融入了創新基因。2018年，招商基金也實現了行業多個“首隻”“首批”產品創新，固收產品中，業內首隻中債1~5年進出口行債券指數基金便是由招商基金創設，獲得了市場廣泛認可，首募規模達37億元。

此外，招商基金緊跟市場趨勢變化，先後布局了不同期限的定期開放債券基金、中短債基金等多種特色產品。2019年伊始，招商基金開始發行新年首隻二級債基金——招商安慶債券型基金，或將打造出又一隻精品債基。該基金試圖通過二級債基金進可攻、退可守的股債雙重屬性，在當前特殊的市場環境中為投資方向不甚明朗的投資者提出新的解決方案。細分產品的不斷增多和產品線的不斷完善，為不同風險偏好的投資者提供了越來越豐富的選擇。

對於2019年的債券市場，招商基金固收團隊認為，當前經濟仍處於慣性下行階段，債市仍在牛市進程中。但對於明年的行情，需要保持一定的敏感度，債市真正的利空在於政策能否疏通融資管道。內外部的基本面壓力在短期內仍將成為影響債券市場的主線，資金面有望繼續維持合理寬鬆，2018年期限利差、信用利差繼續壓縮的行情對於2019年債市來說仍有延續的空間。2019年更看好中等評級信用債的投資價值，在嚴控信用風險的前提下，適當下沉短久期券種的信用資質。在發債主體選擇上建議選擇地區債務壓力可控、業務開展規範的地市級城投平台及主營業務清晰、競爭實力較強、符合未來產業更新方向的優質民營龍頭企業。

每日經濟新聞