沈建光：豬周期開啟通脹上行趨勢

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 沈建光

　　整體來看，近期通脹預期有所提升，最主要的考慮便是對今年豬肉價格的強烈上漲預期。

　　3月通脹如期上漲，CPI同比增速觸及2.3%的水準，高於2月0.8個百分點，創下5個月以來新高。其中，翹尾因素貢獻1.1個百分點，新漲價因素貢獻1.2個百分點。

　　正如筆者在文章《聞“豬”漲而風起 2019年通脹壓力如何？》中提到的，近來豬價觸底開啟豬周期為通脹上行貢獻較多。3月食品價格同比上漲4.1%，環比下降0.9%。其中，豬肉價格同比上漲5.1%，環比上漲1.2%，是拉動CPI上漲的主要原因，與此同時，今年節後菜價回落慢於往年亦對通脹有所貢獻，3月鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點。

　　當然，與前期2.4-2.6%的3月CPI預期相比，2.3%的通脹略低一些，主要原因在於非食品價格的回落。3月非食品價格環比下降0.2個百分點，在筆者看來，這或與季節性因素有關，3月春節後出行人數減少，飛機票、旅行社收費和賓館住宿價格分別下降15.9%、11.1%和1.5%；同時，務工人員返城，勞動力增加，車輛修理與保養、家政服務和理發價格亦出現下降。

　　PPI方面，3月PPI小幅回升，比上月擴大0.3個百分點，為2018年6月以來首次回升。其中，生產資料與生活資料價格均有所貢獻。3月生產資料價格上漲0.3%，主要行業中，采掘行業同比上漲4.2%，拉動了生產資料價格的上漲。生活資料價格上漲0.5%，其中食品價格上漲1.2%，衣著上漲1.7%，而耐用消費品同比下降0.7%，生活資料上漲主要由食品和衣著拉動。然而，在3月份0.4%的同比漲幅中，去年的翹尾因素影響較大，提升漲幅約為0.9%，而新漲價影響則為-0.5%。

　　整體來看，近期通脹預期有所提升，最主要的考慮便是對今年豬肉價格的強烈上漲預期。經歷了兩年的豬價回落，已經使得前期養殖利潤轉負，養殖戶補欄意願降低的背景下，今年2月生豬出欄同比已降至-1.2%。同時，“非洲豬瘟”的出現導致生豬被大量撲殺，亦加速了本輪豬周期的啟動。供給側的變化，推動豬價在3月初觸底回升。

　　當然，豬周期的開啟可能會繼續推高CPI走勢，二季度的個別月份通脹甚至有接近3%的可能。但整體來看，考慮到近年來豬價對於通脹的影響較過去已有所減弱，增值稅下調也會延緩或抵消工業品的漲價空間，同時結合產出缺口及工資水準、需求側狀況、貨幣環境等長期因素來看，筆者認為，今年出現全面通脹壓力的可能性不大。儘管通脹中樞會比去年有所上行，但整體壓力可控，全年CPI仍會維持在3%以內。

　　也正如筆者在文章《短期內不會降準的五大理由》中提到的，短期通脹溫和上漲，經濟數據的一些改觀、以及防範資產泡沫的要求使得貨幣政策進一步寬鬆的必要性降低，一旦短期流動性出現困難，央行將更加傾向於使用公開市場操作而非降準、降息這類全面寬鬆的信號。

　　實際上，也正如筆者此前多次強調，當前貨幣政策面臨的困境並不是政策偏緊，需要放鬆，前期貨幣政策放鬆已經有明確的體現，未來如何服務於實體經濟，提升貨幣政策有效性才是關鍵。而要做到這點，不能僅僅依賴貨幣政策本身，解困實體經濟也不能將單單僅寄托於“降準”，積極落實減稅降費、保護民營企業合法權益、簡政放權、以及加快推動改革開放舉措落實等，才是提振企業信心、改善利潤，讓經濟重新煥發活力的要義。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)